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ATFX宏观：12月财新中国服务业PMI冲高至48，连降四月后首次回升

本持平，表明服务业收缩态势有扭转迹象。港股市场关联板块，诸如内房股、互联网、餐饮受益。本周二发布的财新中国制造业PMI同样冲高至49。在服务业和制造业双双触底的背景下，中国宏观经济有望迎来复苏。　　恒生指数的底部反弹已经持续两个多月时间，市场的乐观情绪不断增强。上证指数和深证成指的涨幅虽然不及恒生指数，但也表现出明显的筑底结构，趋势转折意味较浓。制造业和服务业PMI数据虽然不会直接对股市形成影响，但产业的复苏会以乐观情绪的方式对股市施加正向影响。如果2023年1月份的制造业和服务业PMI能够冲破50荣枯线，股票市场的反弹力度将大大增强。　　房地产业虽然有建筑业属性，但从宏观类别看，仍处于服务业。服务业PMI数据的冲高，对房地产开发也形成利多提着。港股市场内房股也表现出了底部反弹的特征，尤其是板块内空头个股——华润置地，股价已经非常接近上市以来最高价。实际上，恒生指数之所以能够出现2022岁末小牛市，主要驱动板块就是内房股。虽然内地房地产市场的成交端依旧不乐观，但政策底已经显现，多部门持续密集出台“救市”举措，比如总对总授信、降低LPR利率、降低首付比例、松绑楼市限购措施等。在房地产税这一巨大利空兑现之前，内房股板块的强势表现大概率将会延续。　　港股市场互联网板块总市值约 8.45万亿，仅次于银行板块，远高于内房股总市值。腾讯控股近期的涨势远超市场预期，10月末至今的涨幅超80％，市价逼近400港元整数关口。互联网板块的强势表现具有自发属性，并非政策面强行提振后的结果，这是互联网与内房股涨势起因的不同。令人疑惑的是，互联网流量见顶的问题依旧存在，行业发展的瓶颈期尚未彻底结束，代表性个股的大幅走强缺乏行业周期的支撑。美股市场的谷歌、微软、亚马逊等互联网个股，依旧处于“跌跌不休”的状态，甚至于亚马逊传出2023年计划裁员18000人的消息。总的来说，互联网板块的强势表现缺乏坚实基础，中期涨势能否延续至长期仍存疑。　　餐饮业的服务是显而易见的。在12月份疫情防控措施取消后，线下就餐的场景被彻底打通。百胜中国、海底捞等餐饮龙头个股股价，近期均有不错表现。　　行业发展的研判除了要关注PMI数据之外，还需要追踪CPI数据。行业周期复苏，除了信心增强外，对应商品的价格也会出现显著上涨。地产业、互联网、餐饮业的商品价格均可在CPI类目中找到对应。基于此，12月份的中国CPI增速值得期待。　　风险提示、免责条款、特别声明：　　市场有风险，投资需谨慎。以上内容仅代表分析　　师个人观点，相关预测不保证完全准确，且不构成任何操作建议。请勿将本报告视为唯一参考依据。在不同时期，分析师的观点可能发生变化，更新内容不会另行通知。

金融界2023-01-06

港股为什么涨？反弹60%后能否继续涨？基金经理最新解读来了~

年至今，大盘连涨4日，成交量持续回暖，港股市场更是火热，港股互联网巨头延续反弹，腾讯控股股价最新升至350元上方，创6个月以来新高！开年涨幅已超10%，带动港股互联网板块也同步反弹。板块方面，截至昨日（1.5），HKC互联网指数自10月31日以来反弹已超67%，跟踪其指数的港股互联网ETF（513770）同期反弹也近60%，大幅超过恒生主要指数。港股此轮反弹的核心原因是什么？后续还是否有进一步反弹空间？港股互联网ETF（513770）基金经理丰晨成带来最新解读和展望：进入新年，伴随着更多投资人假期结束返工，市场出现了较大规模的买入潮。近两日根据外资交易台的信息，买卖比是5:1，主要集中在港股互联网和保险行业里的大票，隔夜ADR也看到大规模的空头平仓和一些长线基金的买入。投资人类型包括长线基金，对冲基金和量化基金。伴随着港股出现一定幅度的反弹，市场风险偏好也有较大幅度的提升，一些前期跌幅较大的港股互联网企业也出现了较大幅度的反弹。国内方面，更多利好性政策有望出台。高层会议已经表明了这一立场。上周，中国在优化国内公共卫生防控政策方面又迈出了新的一步，包括对新型冠状病毒感染实施“乙类乙管”，对入境人员不再实行隔离措施等。此外，人民银行2022年4季度例会指出将稳定经济增长、就业和物价水平并推动内需扩张。国家新闻出版署于2022年12月公布新一轮游戏版号，自2021年6月以来中国首次发放进口游戏版号，共计45款进口游戏获批。海外方面，美国激进紧缩是2022年港股面临的情绪和流动性上压力的主要来源之一。进入2023年，虽然衰退压力加大可能仍然会带来压力，但我们预计美紧缩步伐放缓给港股带来机会。同时，美元趋势性拐点可能出现在今年下半年。今年上半年全球“便宜钱”减少和美元荒情况可能仍将持续，强势美元并不会单纯因为美国政策退坡而解决，各国自身的经济基本面才是核心，下半年或可能看到一定转机。我们认为，受内部基本面走弱、外部美国政策紧缩和国际局势风险等因素影响，港股2022年表现不佳。然而，尽管港股头部互联网已经出现较大幅度的估值修复和股价反弹，当前估值仍具备中长期吸引力。同时，港股前期受压制时间更长且估值水平更低，与A股相比在国内基本面迎来反转时，港股市场可能具备更大的情绪修复弹性，头部互联网企业将有机会迎来进一步的估值修复。并且，对于内地投资者而言，港股资产的配置比例偏低，在年初的配置再平衡的过程中，以港股互联网为代表的疫后弹性板块，更有可能享受到内地和海外投资者的双重关注。从10月31日至1月5日，以港股互联网ETF（513770）为代表的港股行业工具在2个月的时间里累计涨幅近+60%，显示出极强的反弹弹性，纯港股通的模式更有利于内地投资者资金的灵活参与。数据、资料来源：Wind，Bloomberg，CICC 【风险提示】港股互联网ETF跟踪的指数为HKC港股通互联网指数，该指数基日为2016.12.30，发布日期为2021.1.11。以上个股为HKC港股通互联网指数成份股，个股描述不作为任何形式的投资建议，也并不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，投资需谨慎。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金过往业绩并不预示其未来表现！基金管理人评估的本基金风险等级为R4-中高风险。销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对本基金进行风险评价，投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2023-01-06

午后A股走弱沪指翻绿，两市超3200只股票下跌

　　金融界1月6日消息今日午后A股、港股市场双双走弱，A股中沪指翻绿，创业板指涨幅不足1％，此前一度涨近2％，截至发稿，沪指跌0.06％，报3153.31点，深成指涨0.12％，报11345.21点，创业板指涨0.76％，报2417.64点，科创50指数涨0.66％，报990.01点。　　盘面上，光伏设备、汽车一体化压铸、电机等板块涨幅靠前。沪深两市合计成交额6812.31亿元，北向资金实际净买入41.93亿元。两市超3200股下跌。　　港股市场中，恒生科技指数跌幅扩大至2％。截至发稿，港股恒生指数跌0.75％，报20894.28点，恒生科技指数跌2.01％，报4404.04点，国企指数跌0.82％，报7113.48点，红筹指数涨0.15％，报3884.13点。　　大型科技股中，阿里巴巴-SW涨0.4％，腾讯控股平收，京东集团-SW跌0.08％，小米集团-W跌2.75％，网易-S跌2.92％，美团-W跌4.25％，快手-W跌2.58％，哔哩哔哩-W涨1.78％。

金融界2023-01-06

港股午评：恒生指数震荡涨0.52％福莱特玻璃涨13.45％

　　今日早间，港股市场震荡，截至午间收盘，港股恒生指数涨0.52％，报21162.33点，恒生科技指数涨0.59％，报4520.65点，国企指数涨0.68％，报7221.09点，红筹指数涨0.89％，报3912.71点。　　大型科技股中，阿里巴巴-SW涨2.41％，腾讯控股涨2.65％，京东集团-SW涨1.62％，小米集团-W跌0.34％，网易-S跌0.95％，美团-W跌1.42％，快手-W涨0.88％，哔哩哔哩-W涨5.23％。　　绿电、光伏概念股集体爆发，福莱特玻璃涨13.45％，信义能源涨8％，大唐新能源、中广核新能源涨8％，龙源电力涨5.9％，华能国际电力涨4.7％。　　内房股爆发，时代中国、贝壳涨超7％，新城发展、宝龙地产涨超6％，碧桂园涨5.6％。　　新东方在线涨5.68％。1月5日晚间，港股新东方在线公告，公司董事会建议，将公司名称由新东方在线科技控股有限公司，更改为东方甄选控股有限公司。　　移卡暴涨26.5％，股价一举突破29港元，12月30日，中信证券在首评报告中表示，随着线下消费逐步修复，以及公司到店业务人均效能持续提升和模式快速复制到各大渠道，公司经营表现有望稳中有进。预测公司22/23/24年归母净利润2.0亿/4.1亿/5.8亿元。　　港股通股票鼎丰集团汽车1月3日闪崩85％，触发9次市场调节机制，最终停牌收场，昨日复牌股价再度暴跌30％，今日暴涨42％。

金融界2023-01-06

中国资产牛味渐浓！李大霄：中概股、港股开启疯牛模式，A股开启小牛市模式

的利好消息，比与国际通航利好程度更大，港股市场两个月接近7000点的上扬绝对是全球最强资金所为。港股市场恢复对A股的正面影响亦不容忽视。当然仅仅是好股票的牛市。

金融界2023-01-06

港股开盘：恒生指数涨0.8％，科技股、地产股抢眼

　　金融界1月6日消息今日港股市场早盘高开，港股恒生指数涨0.8％，报21220.89点，恒生科技指数涨1.29％，报4552.38点，国企指数涨1.09％，报7250.48点，红筹指数涨0.41％，报3894.05点。　　大型科技股中，阿里巴巴-SW涨1.91％，腾讯控股涨1.67％，京东集团-SW涨1.46％，小米集团-W涨1.38％，网易-S涨1.81％，美团-W涨0.1％，快手-W涨0.82％，哔哩哔哩-W涨4.95％。　　多重利好提振下，内房股、内地物管股活跃，旭辉控股集团涨超6％，时代中国控股涨超5％，新城发展涨近5％；时代邻里涨超4％，融创服务、碧桂园服务涨超3％。　　再鼎医药涨14.86％，公司称针对非小细胞肺癌的关键性LUNAR研究达到主要终点总生存期。　　佐丹奴国际涨7.6％，公司预期年度净利2.40亿港元至2.70亿港元，同比增长26％-42％。　　新东方在线涨2.94％，公司拟更名为东方甄选控股有限公司。　　美股方面，三大指数低开低走，纳指跌1.47％，标普500指数跌1.16％，道指跌1.02％。大型科技股多数下跌，谷歌、亚马逊、微软跌超2％，苹果跌超1％，脸书小幅下跌，奈飞小幅上涨。中概股逆市上涨，纳斯达克中国金龙指数涨1.61％。尚乘数科大涨约200％，富途控股涨超11％，爱奇艺涨超10％，拼多多涨超4％，唯品会、哔哩哔哩涨超3％，小鹏汽车、蔚来涨超2％，满帮涨超1％，阿里巴巴、百度、理想汽车小幅上涨。腾讯音乐跌超3％，网易、微博、京东小幅下跌。　　全球主要资产价格方面，WTI 2月原油期货收涨0.83美元，涨幅1.14％，报73.67美元/桶。布伦特3月原油期货收涨0.85美元，涨幅1.09％，报78.69美元/桶。纽约黄金期货结算价收跌1％，报1840.6美元/盎司；伦镍跌近7％，继续领跌基本金属；伦铜终结四连阴走出五周低谷。

金融界2023-01-06

长城产业臻选混合基金2023年1月6日首发募集期截止为4月4日

。该基金可投资港股通标的股票，需承担因港股市场投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。具体风险请查阅该基金招募说明书的“风险揭示”章节的具体内容。该基金业绩比较基准为中证800指数收益率*70%+中证港股通综合指数收益率(使用估值汇率折算)*10%+中债综合财富指数收益率*20%。该基金拟任基金经理为陈良栋。陈良栋，现管理9只基金(份额分开计算)。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2023-01-06

1月6日国内四大证券报纸、重要财经媒体头版头条内容精华摘要

商有“共识”，例如A股将重回上行周期，港股市场可能具备更大修复弹性，而市场上成长风格或将相对占优。此外，资金面有望好转，市场将逐步走出存量博弈、迎接增量入市。　　2022年国家医保药品目录谈判正式开启多款罕见病药、新冠口服药成焦点　　公开数据显示，此次进入国家医保药品目录谈判初审目录的药品共有343个品种，目录内原有品种145个，目录外新进品种198个，其中有19个罕见病药物进入今年的初审目录。据了解，此次进入谈判目录中的创新药物、罕见病治疗药物较往年有所增多。　　固态电池量产装车可期互联网巨头入局加速商业化进程　　在近日举行的广州车展上，多家车企宣布加速布局固态电池。东风汽车表示，目前正在研发的第二代固态电池，预计将在2024年上半年实现量产搭载，届时整车续航里程可达1000公里以上；长安深蓝也表示，开始加速半固态电池研发，目前已经进入工程化研发阶段，2025年将搭载整车应用。　　人民日报　　传统产业改造升级新兴产业培育壮大加快建设现代化产业体系　　我国拥有世界最完整的产业体系，制造业规模占全球比重约30%，连续13年位居世界首位。中央经济工作会议在部署2023年工作时强调，加快建设现代化产业体系。　　21世纪经济报道　　17省份经济工作会议部署房地产工作促消费、防风险成重点　　截止到2023年1月5日，广东、江苏、山东、浙江等27个省市已召开地方经济工作会议。据会议公开信息，江苏、河南、四川、湖南、安徽、河北、陕西、江西、重庆、辽宁等17个省市围绕住房消费、防范化解房地产风险、住房保障和房地产改革等方面，对2023年房地产工作进行部署。　　国内高端医疗设备新突破：国产首个ECMO产品获批　　为确保新冠重症患者治疗需要，1月5日，国家药监局发布公告称国产体外膜肺氧合治疗(ECMO)产品获批上市。国家药监局经审查，应急批准深圳汉诺医疗ECMO(体外膜肺氧合)相关设备上市，用于急性呼吸衰竭或急性心肺功能衰竭、其他治疗方法难以控制并有可预见的病情持续恶化或死亡风险的成人患者。　　第一财经　　国企改革三年行动正式收官！各地亮出成绩单　　始于2020年的国企改革三年行动已正式收官。近段时间以来，北京、河北、湖南、贵州等地纷纷发布国企改革三年行动的成绩单。中国交建、国家能源集团等多家央企也在此前宣布完成了三年行动主体任务。站在新起点上，新一轮深化国有企业改革蓄势待发。　　“喝酒吃药”行情回归相关主题基金大幅回血　　经历一年净值跌跌不休后，“公募一哥”产品净值近期终于有所回血。数据显示，易方达基金副总经理张坤管理的四只基金近三个月均录得正向收益。景顺长城刘彦春、易方达陈皓、兴全基金谢治宇、易方达萧楠、汇添富胡昕炜、银华基金焦巍等也各有产品近两个月收益率超过20%。上述明星基金经理业绩回暖的背后，是消费、地产、港股、生物医药等板块股价的迅速反弹。　　经济参考报　　2023年首单公募REITs发售规模料迎爆发式增长　　1月5日，备受瞩目的新年首单民企仓储物流公募REITs——嘉实京东仓储基础设施REIT正式发售。迈入2023年，市场对于公募REITs领域的快速增长充满信心。机构人士普遍预计，2023年公募REITs发行将更加常态化，资产类型将更为丰富，首发和扩募将共同推动市场加速扩容。　　多家A股公司新年伊始抛出回购预案　　数据显示，截至1月5日记者发稿，新年首周已有豪美新材、特瑞斯、福达股份、国电南瑞、工业富联、海信家电发布回购预案，回购目的各不相同，涉及员工持股计划、实施股权激励、市值管理等。（文章来源：东方财富研究中心）

东方财富网2023-01-06

港股午评：恒生指数冲高回落涨1% 消费股表现活跃

　　金融界1月5日消息今日早间港股市场冲高回落，截至午间收盘，港股恒生指数涨1.01％，报21003.12点，恒生科技指数涨1.08％，报4474.82点，国企指数涨1.2％，报7150.32点，红筹指数涨0.75％，报3888.45点。　　大型科技股中，阿里巴巴涨2.59％，腾讯控股涨0.85％，京东集团涨2.32％，小米集团涨0.87％，网易涨0.32％，美团涨3.64％，快手涨1.81％，哔哩哔哩跌1.94％。　　啤酒、烟草概念股、特斯拉概念股、体育用品、汽车零配件、风电股等板块涨幅靠前，互联网医疗、化妆美容股、影视娱乐股、煤炭、医疗器械等板块跌幅靠前。　　鼎丰集团汽车复牌大跌25％，鼎丰集团汽车在2023年首个交易日大跌超85％后临时停牌。公司公告，1月3日公司主席兼执董吴志忠先生所持有的1.512亿股股份及公司主要股东Ever Ultimate Limited（由吴先生最终控制的公司）所持有的1.634亿股股份被多家证券公司透过保证金证券账户于公开市场强制出售。　　君实生物涨3.06％，Greenland于2022年12月30日，以集中竞价方式增持公司669.44万股H股股份，约占上市公司总股本的0.68％。增持后，上海加财、Greenland及其一致行动人绿地金融投资控股集团有限公司（下称“绿地金融”）合计持有公司5138.64万股H股股份，占公司总股本 5.23％。

金融界2023-01-05

了解我们的基金经理，他靠谱吗？

力就需要观察。尽管用相同的选股模式，但港股市场环境、投资者交易结构、流动性等和A股有很大差异，我们并不能把A股的投资能力直接平移到港股上。还有一种情况是，基金经理原来是赛道型选手，得益于其做研究员时的行业研究积累，例如金融地产行业研究员管理行业基金，但国内的基金经理实际上都会逐步承担更多策略的管理职责，如果他开始担任全市场产品的基金经理时，历史管理的行业基金业绩也不能复制到该策略上。　　研究员到基金经理需要经历哪些蜕变？　　作为分析师的研究经验对于基金经理来说是加分项，但并不足以说明他会成为一名出色的组合经理。投资组合的构建以及处理日常的组合头寸的流动性管理带来的挑战远远大于证券选择。虽然对基金经理担任研究员期间的经历没有最低要求，但我们仍会考虑过往的研究经验以及加入公司之后所接受的培训和基金经理的投研成长路径。　　从我们日常的调研来看，研究员大致可以分为行业研究员和宏观策略研究员两个类型，不同的成长路径塑造了基金经理不同的投资策略和投资风格。我们不去判断哪一条成长路径最好，只是告诉投资者研究履历与投资方法的模糊关联，一定程度上帮助我们建立对基金经理投资风格的预期。　　行业研究员先从一家公司的研究开始，学会怎么做深做透，掌握正确的方法；然后复制到行业内的多家公司，学会如何挑选出有机会的标的，这是他们的优势。大部分行业研究员出身的基金经理，刚开始做投资的时候，最习惯的投资方式是自下而上选股票，在投资的早期阶段，持仓也往往呈现出换手率偏高，但持股集中度不高的特点，有些可能还集中配置于自己擅长研究的某一行业。不足的是，他们通常还不具备能力从行业配置和资产配置角度去考虑问题。同时，投资需要一个循序渐进的过程，才能在选股和持仓上有更好的确定性，逐渐提高组合的稳定性和投资视角的长期性。　　宏观策略研究员出身的优势在于对各个行业都有一定的研究，没有行业选择上的路径依赖，会以更加开放的心态去学习各个行业，为行业比较研究提供了比较好的先天条件。但不足在于组合管理最终的落脚点是个股，而这类基金经理个股的深度研究在投资初期相对欠缺，组合往往会呈现出一定的行业轮动迹象，同时行业内的选股往往数量偏多且持股分散。　　综上，投资是个很综合的事情，不能顾此失彼。如果只看宏观和行业，不会挑好公司会有问题，但如果只看行业和公司，却忽略宏观环境的变化也会很吃亏。因此，理想状态下，首先，基金经理需要具备比较不同行业投资机会的能力，包括横跨到多个行业多家公司，学会不同行业间的商业模式比较、产业链上下游联动以及景气周期传导。这需要多年的深入跨行业研究才能逐渐掌握并深刻理解，从而形成自己的一套研究框架。其次，从研究转到投资后，研究员每天在旁边出谋划策和基金经理真的入场打仗是完全不一样的。大部分研究员的工作是一个相对静态的，只是帮助基金经理把公司的基本面研究清楚。但基金经理需要掌握动态去做估值，培养对市场的理解能力，思考推动股票价格的上涨和下跌背后的原因。如果遇到组合暴跌、流动性风险或者业绩跑输同行，基金经理还需要承担对应的压力。　　基金经理的工作量　　针对基金经理的工作量，我们需要了解其目前管理基金的数量以及管理规模，在公司内部任职的情况。基金经理应当将大部分时间投放在基金管理上，如果基金经理管理的产品数量过多或者规模太大，或基金经理在团队管理、公司行政等事务上耗费太多精力，这种情况下基金投资组合的运作很可能受影响。　　具体来看，我们偏好基金经理专注于单一策略或者一组类似的策略。现实情况下，基金经理通常都要承担基金营销的工作，如果在公司还担任其它行政职务，如研究总监、投资总监、副总甚至于总经理，我们希望这些额外的工作负担占用基金经理的时间不超过30％。　　基金经理的性格特征　　从前文可以看出，基金经理的经验、历史管理业绩、历史从业经历都是无法替代的宝贵财富。但只有这些是不够的，寻找优秀的基金经理本质上还是一个比较主观的过程，核心还是要看其投资理念是不是成熟，是不是在他所处的领域中属于品类最优的，投资方法是不是自成体系，是不是久经市场考验，投资流程是否完备、是否具有可复制性。而基金经理的性格特征是形成其投资理念、执行其投资方法的重要基石，这个基石必须足够扎实，以维持整个投资策略体系的稳固与可持续性。　　◎自信与自律　　首先，一位优秀的基金经理应当具有经过深思熟虑后的合理的投资理念，了解其策略的潜在的风险以及竞争优势，能够做到无论在任何市场环境下均能贯彻其投资理念。　　其次，基金组合的暴露情况和业绩表现应当与我们的预期保持一致。　　最后，基金经理应该清楚自己的能力边界，在实际投资中避开自己不擅长的领域，从而提高操作的成功率和收益率。　　◎自我反思与持续学习　　此外，基金经理还应该具备谦逊和自我反省的性格特点，从自身的投资错误中吸取教训，并展现出对其投资流程的不足、持续有效性的深度思考和改进。为什么会产生投资策略有效性的问题？投资是一个相对中长期的过程，甚至需要一个3-5年或更长的周期。但实际情况是，公募基金行业的耐心不足、资金的久期偏短等特点需要基金经理的长期理念与方法要在短期内有所表现，如一年甚至更短的维度，投资策略就会面临短期失效的挑战。另一方面的挑战来自于市场。任何的方法都有其局限性，换句话说，一个投资方法不可能适应所有的市场风格，投资策略在逆风环境下也面临失效。因此，基金经理需要在顺风的环境下发挥策略最大的优势，而尽量在逆风环境下降低损失，平滑净值曲线，提升投资者体验。　　基金经理是否具备持续的学习能力、能否做到与时俱进也很重要，因为中国资本市场的变化是非常快的。20年前，基金经理要理解周期股，研究明白“五朵金花”；十年前，基金经理要理解TMT，研究明白“互联网+”；五年前，基金经理要懂食品医药，研究明白“消费升级”；现在，基金经理要懂半导体和新能源，研究明白“专精特新”。经济发展与科技周期的不同阶段，总有新兴行业的崛起和传统行业的更迭。基金经理在坚守能力圈的原则下，还需要逐渐将投资的能力往外延伸，才能不被市场所淘汰。　　重视持有人利益的基金经理　　考虑到资产管理业务中潜在的利益冲突，我们认为基金经理与持有人的利益应该在最大程度上保持一致。我们希望基金经理像将大量资产投资于自己管理的基金，直接且明确的使他们的财务利益与基金投资者的利益保持一致。如果自己管理的产品不适合投资，基金经理投资于公司旗下其它的产品也是一个积极的信号，说明他对公司提供良好费后收益的能力有信心。投资者可以从基金年报或者半年报中基金经理购买基金的项目中了解与持有人利益的一致性问题。我们也进一步注意到美国晨星的研究显示，基金经理投资于自己管理的基金和基金相对于同类的风险调整后收益存在相关性。　　尽管基金经理的薪酬对我们评估并不重要，但是薪酬激励结构非常重要，因为这决定着基金经理管理资金的方式。考虑到资金交易的进出成本以及追逐短期业绩的风险，我们认为基金最好是用于长期投资的目的。考虑到这一观点，基金经理的薪酬激励应该主要基于长期的业绩表现，理想状态下应强调不低于5年的业绩表现。现实情况下，考虑到基金经理的跳槽以及公司股东的年度考核要求，我们至少希望基金经理的绩效考核可以结合长期和短期，最好包括最近一年和最近三年的业绩表现复合，且最近三年的业绩权重更大。　　我们尝试为投资者分享日常在研究和评价基金经理时的心得和体会，一方面是因为对基金经理及投研团队的分析是进行基金产品定性分析的起点，另一方面研究基金经理是一件非常长期的工作，以上阐述的各个角度需要基金分析师的长期跟踪、反复调研、评价判断才能逐步建立信心。　　因此，投资者选择基金经理切忌盲目，无论是自己研究，还是咨询顾问，了解我们的基金经理都是投资决策前必备的工作。　　一旦选择，仍需要定期回顾和跟踪基金经理，在资讯发达的时代，我们可以通过基金季报、半年报、年报以及日常基金经理各类访谈等了解其投资理念、投资方法和偏好。

金融界2023-01-05

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