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板块稳健+产品空间，同仁堂科技(01666.HK)的双重市场潜力
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众所周知，港股市场，中药股长期以来估值偏低。从市净率来看，整个中医药概念的市净率不到1倍。这背后很大一部分原因在于港股市场投资人尤其是外资长期以来对中医、中药的不了解，甚至对动植物入药的误解。（来源：富途行情）近日，同仁堂科技公布了2023年度财报，数据显示，2023年同仁堂科技实现营收67.73亿元人民币，同比增长13.04%；实现归母净利润5.90亿元，同比增长1.25%。从财报不难发现，同仁堂科技整体表现稳打稳扎。一方面，营收的持续增长展现了市场拓展上的良好成绩，也反映了公司产品获得的广泛认可以及需求的稳定性。具体到产品层面，2023年，公司销售额超过500万元的产品达到62个，其中9个产品销售额过亿。过亿产品的数量在中药行业名列前茅。一方面能分散风险，根据市场的情况，重点发力相关产品。其次，像六味地黄系列等产品，具有相当大的市场容量，只要努力提高市场占有率，即可获得较大的增长弹性。市占率提高1%，带来的增量销售可能就超过数个小品种的总量。另一方面，归母净利润增长虽略显保守，但仍然保持了稳健的盈利水平，表明公司在成本控制，运营效率上的核心竞争力。结合资本市场表现来看，同仁堂科技目前动态市盈率仅为9倍、市净率约为0.9倍，尽管估值与整个板块相当，但仍然有一定的潜力空间。首先，第一重潜力，来自板块估值修复下公司稳健的业绩增长，强化市场信心。从中医药板块视角来看，医药股位居底部多时，尽管去年中医药板块在上半年实现了逆势表现，但自5月高位后持续下行，直至今年2月开始呈现反弹之势，中长期估值修复路径已经清晰可见。（来源：富途行情）去年上半年中医药板块走强的逻辑在于原材料以及生产成本上涨带来的行业提价预期以及业绩爆发，而这一点在今年可能还在继续演绎。不过，原材料价格的上涨传导到下游，成本的上升也一定程度对药企业绩预期带来了压制。来源：康美中药网另外，公司估值较低还与2020年被剔除出港股通有较大关系，因为国内的大型公募基金无法通过港股通以人民币买入公司股票。哪怕基金经理认可标的，技术上也无法买入。公司 2016 年选入港股通，后来因恒生综合大型股指数、中型股指数、小型股指数实施成份股定期调整，公司于2020 年 9 月被调出港股通，调出时总市值 73 亿港币，流通市值 36 亿港币。公司2016年进入港股通后，港股通持股比例持续增加，从 2016 年底至 2020 年 9 月，持股比例从 0 上升到 30%，月均港股通持股增加比例为 0.67%，规模十分可观（注港股通持股比例均指港股通持股占港股总股本的比例）。表：港股通持仓比例来源：Wind 从 2020 年 9 月调出港股通后，港股通股份只能卖出不能买入，港股通持股比例快速下降。从最近的进入港股通的门槛来看，流通市值门槛约60亿余港币。考虑到公司的流通市值约为总市值的49%，不到 40 亿，目前还未能达到重回港股通的门槛。但这也说明未来一旦满足进入港股通的门槛，大量的人民币可以投资公司股票，将带来量价齐升的机会。其次，市场的第二大潜力在于一系列利好政策下，同仁堂科技作为港股市场具有高辨识度乃至稀缺性的企业，将迎来受益。一方面，随着国央企市值管理政策的出台，预计国央企标的的估值或将迎来转折。同仁堂科技作为国资背景企业也将具备估值修复潜力。另一方面，南下资金“扩容”带动中医药板块重估预期。过去一年，港股市场的定价体系迎来了新的扭转契机。过去长期被压制的中医药股，在内资的持续加码下具备重估的契机。值得一提的是，此前两会期间，香港证监会主席雷添良就提议，建议港股通个人投资者账户资产门槛从50万元人民币降低至10万元人民币，降低港股通个人投资者的股息红利税收水平，使之与A股市场持平。后续一旦政策落地，也将对港股市场构成重大利好，过往低估值的中医药板块在更多南下资金的涌入下，也将迎来新契机。此前有报道指，预计有望带来的增量资金就将高达到7000亿人民币，港股的流动性和市场定价机制无疑将有望迎来改观。可以说，后续随着港股市场对中医药估值体系的扭转，同仁堂科技作为行业内长期稳健型选手，其也将受到更多投资者的关注和青睐，迎来新的机遇。
格隆汇04-01 17:15
ETF热点收评｜港股休市不减资金热情，高“含米量”港股互联网ETF（513770）涨近1.7%，基金经理火线解读
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头部互联网企业盈利改善利好消息释放，而港股市场今年以来回购金额超450亿港元，在腾讯带领下的“回购潮”提振市场，板块反应敏锐集体拉升并给予市场正反馈。截至3月28日收盘，港股互联网ETF（513770）标的指数中证港股通互联网指数市盈率PE为28.09倍，位于指数上市以来25.75%分位点，当前位置上行空间远大于下行风险，在行业内外环境持续向好催化下，板块有望迎来估值修复机遇。看好互联网龙头底部反弹机遇的投资者可以重点关注港股互联网ETF（513770）。公开资料显示，港股互联网ETF（513770）跟踪中证港股通互联网指数（931637），权重股汇聚小米集团、美团、腾讯控股、快手等不同互联网细分赛道龙头公司，其中持仓腾讯控股、美团、小米集团、快手、京东健康权重超60%，前十大成份股权重近80%，重手聚焦互联网巨头企业。数据、图片来源：沪深交易所、华宝基金、Wind等，截至2024.3.29。风险提示：港股互联网ETF被动跟踪中证港股通互联网指数，该指数基日为2016.12.30，发布于2021.1.11。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，不作为任何个股推荐，不代表基金管理人和基金投资方向。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。根据基金管理人的评估，港股互联网ETF（513770）风险等级为R4-中高风险，适宜积极型（C4）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对以上基金进行风险评价，投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对以上基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。基金投资需谨慎。
金融界03-29 19:50
一季度红盘收官！黄金股暴涨，低空经济热度不减，小米汽车火爆上市，高“含米量”ETF受追捧！
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头部互联网企业盈利改善利好消息释放，而港股市场今年以来回购金额超450亿港元，在腾讯带领下的“回购潮”提振市场，板块反应敏锐集体拉升并给予市场正反馈。截至3月28日收盘，港股互联网ETF（513770）标的指数中证港股通互联网指数市盈率PE为28.09倍，位于指数上市以来25.75%分位点，当前位置上行空间远大于下行风险，在行业内外环境持续向好催化下，板块有望迎来估值修复机遇。图片来源：Wind 看好互联网龙头底部反弹机遇的投资者，相关产品港股互联网ETF（513770）。公开资料显示，港股互联网ETF（513770）跟踪中证港股通互联网指数（931637），权重股汇聚小米集团、美团、腾讯控股、快手等不同互联网细分赛道龙头公司，其中持仓腾讯控股、美团、小米集团、快手、京东健康权重超60%，前十大成份股权重近80%，重手聚焦互联网巨头企业。数据、图片来源：沪深交易所、华宝基金、Wind等，截至2024.3.29。风险提示：有色龙头ETF（159876）被动跟踪中证有色金属指数（930708.CSI），该指数基日为2013.12.31，发布于2015.7.13；化工ETF被动跟踪中证细分化工产业主题指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2012.4.11；国防军工ETF被动跟踪中证军工指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2013.12.26；港股互联网ETF被动跟踪中证港股通互联网指数，该指数基日为2016.12.30，发布于2021.1.11。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，不作为任何个股推荐，不代表基金管理人和基金投资方向。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。根据基金管理人的评估，有色龙头ETF（159876）、化工ETF（516020）、国防军工ETF（512810）风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上的投资者，港股互联网ETF（513770）风险等级为R4-中高风险，适宜积极型（C4）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对以上基金进行风险评价，投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对以上基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。基金投资需谨慎。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云03-29 18:01
透过2023年业绩全面高增，看三一国际(0631.HK)的长期增长逻辑
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企业在经营层面也未完全恢复，对于目前的港股市场而言，越来越考验一个标的背后的长期逻辑。比如三一国际(0631.HK)，作为国内矿山设备及物流装备行业龙头，连续多年保持增长趋势，向市场证明其成长性以及穿越周期的能力。而最新公布的2023年度业绩，在延续增长的基础上，新兴业务也在逐渐释放巨大的想象空间。核心指标全面增长背后的高质量发展据公告显示，2023年三一国际实现营业收入203亿元（人民币，单位下同），同比增长31%；同期归母净利润19.3亿元，同比增长16%，剔除分红及收购事项影响后的归母净利润为20.4亿元，同比增长23%。（图片来源：公开资料）可以看到，业绩核心指标都实现了双位数高增长，并且近年来连续突破历史新高。回顾2019年至2023年，经计算，公司营业收入的CAGR（年复合增长率）达到26%；归母净利润的CAGR达到17%。这一点能够表明，三一国际长期坚定的战略布局兑现出优秀的经营成果，也预示着未来的增长潜力。更重要的是，三一国际的业绩增长愈发扎实，呈现高质量的发展。 2023年公司毛利率达到27%，同比提升3.5个PP；价值投资者最为关注的指标，即ROE为17.68%，继2017年以来，一直呈现稳步上升的态势。同时，公司存货周转率从2022年末的3.86次继续提升到4.08次，体现了存货管理水平的提高，运营能力正在不断提升。（图片来源：公开资料）在研发投入方面，公司的研发费用占比提升至8.3%，尤其是对新兴业务的研发投入提高了近50%。三一国际围绕智能化、电动化以及国际化产品在不断进行创新，同时对新兴领域也保持前瞻性的眼光，长远来说，研发投入会转化成为未来增长的内生动力。所以，上述数据的全面进步离不开公司对高质量发展目标的长期追求，以及在业务层面去探索新的可能。这样的三一国际，其增长的天花板在被不断提高。双层核心驱动力带动价值提升三一国际能够交出这样一份优质的业绩成绩单，核心驱动力是什么？笔者认为，具体体现在以下三个方面，同时也是三一国际发展潜力的长期逻辑所在。 1、“矿山装备+物流装备”双轮驱动 2023年，矿山装备业务实现营收118亿元，同比增长19%；物流装备业务实现营收58亿元，同比增长26%。这两大板块业务有如此稳健的表现，和三一国际积极把握行业电动化、智能化趋势，推动产品创新迭代，并抢占下游设备替换周期紧密相关。随着相关产品持续渗透市场，带动了收入和订单大幅增加。矿山装备方面，整体销售额达到130亿元，其中矿车销售首次突破50亿元，三一国际已成为中国最大的矿车供应商。物流装备方面，小港机正面吊、堆高机的市占率分别提升至68%和67%，保持市场领先地位；大港机去年签单26.4亿，再创历史新高，为后续收入增长的确定性提供强大支撑。长期来看，中国作为全球最大的能源消费和生产国，煤炭作为能源安全的基础保障，保供是未来煤炭的政策主线，其地位难以撼动。煤企的利润上升将支撑其后续扩大生产设备投资，进而推动以三一国际为首的上游行业龙头实现收入稳健增长。此外，物流装备业务在未来也有望继续保持两位数增长。去年宏观经济已明显支撑港口需求，未来在各项稳经济、稳外贸政策“组合拳”下，港口需求还会延续增长的大势，公司的港机市占率将有望进一步提升。值得一提的是，面对需求增长，三一国际已具备充足的产能保障。在“数智化”战略指引下，三一智装西安产业园、三一海工智能制造产业园推动生产能力迈上新的台阶，产能供应将更好地满足市场需求。 2、多元化产业布局构建新发展曲线近几年三一国际不断向外延伸和并购，覆盖技术装备、石油装备等多项业务，未来新业务订单放量，将成为业绩增长的爆发点。 2023年，石油装备业务收入15亿元，新兴业务收入12亿元。目前新兴业务占比虽小，但均高度聚焦于前沿科技领域，比如人工智能、新能源等，发展前景自然不可估量。而且可以和公司两大核心业务的智能化、电动化产生协同效应，加速公司核心产品在市场上的渗透。随着产业版图不断扩充，也为公司开拓全球市场提供了有力支撑。 2023年，三一国际海外营收63.62亿元，同比增长50.7%，占总营收的比例升至31%。其中，矿山装备海外销售额同比增长33%达到28.1亿元，尤其是大矿车产品表现强劲，同比增长311%；物流装备海外销售额同比增长69%达到35.5亿元，伸缩臂产品销售同比增长260%。国金证券指出，从出口数据来看，国内工程机械厂商凭借出口高附加值产品，仍然保持出口金额增长。目前国内企业在全球市占率仍处于较低水平，国内厂商在“一带一路”沿线国家的出口顺利，中长期看好工程机械厂商出海机遇。而且在全球能源转型加速推进的大背景下，各国都在提升新能源领域全产业链竞争力，全球工程机械行业的电气化已是大势所趋。由此可以预测，随着海外客户资源和渠道能力不断积累，凭借爆款产品的技术优势，海外市场将进一步打开空间，成为三一国际实现高质量发展的重要引擎。结语总的来说，三一国际在原有业务不断巩固市场地位，并且向其他全新领域扩展版图，保证后续增长动能强劲。这正是其为何能具备成长性以及穿越周期能力的关键所在。同时，鉴于其业务布局在电动化、智能化趋势下面向一片蓝海，资本市场有望给予其更多期待。
格隆汇03-29 13:34
透过2023年业绩全面高增，看三一国际(0631.HK)的长期增长逻辑
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企业在经营层面也未完全恢复，对于目前的港股市场而言，越来越考验一个标的背后的长期逻辑。比如三一国际(0631.HK)，作为国内矿山设备及物流装备行业龙头，连续多年保持增长趋势，向市场证明其成长性以及穿越周期的能力。而最新公布的2023年度业绩，在延续增长的基础上，新兴业务也在逐渐释放巨大的想象空间。核心指标全面增长背后的高质量发展据公告显示，2023年三一国际实现营业收入203亿元（人民币，单位下同），同比增长31%；同期归母净利润19.3亿元，同比增长16%，剔除分红及收购事项影响后的归母净利润为20.4亿元，同比增长23%。（图片来源：公开资料）可以看到，业绩核心指标都实现了双位数高增长，并且近年来连续突破历史新高。回顾2019年至2023年，经计算，公司营业收入的CAGR（年复合增长率）达到26%；归母净利润的CAGR达到17%。这一点能够表明，三一国际长期坚定的战略布局兑现出优秀的经营成果，也预示着未来的增长潜力。更重要的是，三一国际的业绩增长愈发扎实，呈现高质量的发展。 2023年公司毛利率达到27%，同比提升3.5个PP；价值投资者最为关注的指标，即ROE为17.68%，继2017年以来，一直呈现稳步上升的态势。同时，公司存货周转率从2022年末的3.86次继续提升到4.08次，体现了存货管理水平的提高，运营能力正在不断提升。（图片来源：公开资料）在研发投入方面，公司的研发费用占比提升至8.3%，尤其是对新兴业务的研发投入提高了近50%。三一国际围绕智能化、电动化以及国际化产品在不断进行创新，同时对新兴领域也保持前瞻性的眼光，长远来说，研发投入会转化成为未来增长的内生动力。所以，上述数据的全面进步离不开公司对高质量发展目标的长期追求，以及在业务层面去探索新的可能。这样的三一国际，其增长的天花板在被不断提高。双层核心驱动力带动价值提升三一国际能够交出这样一份优质的业绩成绩单，核心驱动力是什么？笔者认为，具体体现在以下三个方面，同时也是三一国际发展潜力的长期逻辑所在。 1、“矿山装备+物流装备”双轮驱动 2023年，矿山装备业务实现营收118亿元，同比增长19%；物流装备业务实现营收58亿元，同比增长26%。这两大板块业务有如此稳健的表现，和三一国际积极把握行业电动化、智能化趋势，推动产品创新迭代，并抢占下游设备替换周期紧密相关。随着相关产品持续渗透市场，带动了收入和订单大幅增加。矿山装备方面，整体销售额达到130亿元，其中矿车销售首次突破50亿元，三一国际已成为中国最大的矿车供应商。物流装备方面，小港机正面吊、堆高机的市占率分别提升至68%和67%，保持市场领先地位；大港机去年签单26.4亿，再创历史新高，为后续收入增长的确定性提供强大支撑。长期来看，中国作为全球最大的能源消费和生产国，煤炭作为能源安全的基础保障，保供是未来煤炭的政策主线，其地位难以撼动。煤企的利润上升将支撑其后续扩大生产设备投资，进而推动以三一国际为首的上游行业龙头实现收入稳健增长。此外，物流装备业务在未来也有望继续保持两位数增长。去年宏观经济已明显支撑港口需求，未来在各项稳经济、稳外贸政策“组合拳”下，港口需求还会延续增长的大势，公司的港机市占率将有望进一步提升。值得一提的是，面对需求增长，三一国际已具备充足的产能保障。在“数智化”战略指引下，三一智装西安产业园、三一海工智能制造产业园推动生产能力迈上新的台阶，产能供应将更好地满足市场需求。 2、多元化产业布局构建新发展曲线近几年三一国际不断向外延伸和并购，覆盖技术装备、石油装备等多项业务，未来新业务订单放量，将成为业绩增长的爆发点。 2023年，石油装备业务收入15亿元，新兴业务收入12亿元。目前新兴业务占比虽小，但均高度聚焦于前沿科技领域，比如人工智能、新能源等，发展前景自然不可估量。而且可以和公司两大核心业务的智能化、电动化产生协同效应，加速公司核心产品在市场上的渗透。随着产业版图不断扩充，也为公司开拓全球市场提供了有力支撑。 2023年，三一国际海外营收63.62亿元，同比增长50.7%，占总营收的比例升至31%。其中，矿山装备海外销售额同比增长33%达到28.1亿元，尤其是大矿车产品表现强劲，同比增长311%；物流装备海外销售额同比增长69%达到35.5亿元，伸缩臂产品销售同比增长260%。国金证券指出，从出口数据来看，国内工程机械厂商凭借出口高附加值产品，仍然保持出口金额增长。目前国内企业在全球市占率仍处于较低水平，国内厂商在“一带一路”沿线国家的出口顺利，中长期看好工程机械厂商出海机遇。而且在全球能源转型加速推进的大背景下，各国都在提升新能源领域全产业链竞争力，全球工程机械行业的电气化已是大势所趋。由此可以预测，随着海外客户资源和渠道能力不断积累，凭借爆款产品的技术优势，海外市场将进一步打开空间，成为三一国际实现高质量发展的重要引擎。结语总的来说，三一国际在原有业务不断巩固市场地位，并且向其他全新领域扩展版图，保证后续增长动能强劲。这正是其为何能具备成长性以及穿越周期能力的关键所在。同时，鉴于其业务布局在电动化、智能化趋势下面向一片蓝海，资本市场有望给予其更多期待。
格隆汇03-29 13:24
小米汽车首款新车小米SU7正式上市！港股科技ETF(159751)昨日收涨1.37%
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强刺激，经济增长预期平稳上升，有助整体港股市场盈利预期改善，但大盘上涨的空间有限。海外方面，美国就业数据显示劳动力市场降温，薪资增速有放缓迹象，有助于减少美国通胀粘性，提供降息条件。考虑到今年海外风险事件较多，我们预计港股震荡向上。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云03-29 10:15
又一个A股大乌龙
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逆转了A港股的颓势。今天早盘，A股和港股市场一反昨日颓势，盘中一度大幅冲高，深成指、创业板盘中涨幅超过2%，港股恒科指甚至飙升超4%。但没想到，行情尾盘在流言“辟谣”下再次回落，导致沪指一度重新跌破3000点。其实按照A股从低点反弹至今累计的涨幅来看，短期回调无可厚非，也是市场所预期的剧本。但今天这个流言又勾起了投资者的交易情绪，只是这个流言，到底能有几分真？ 01 今天盘中，A股三大指数一度集体暴涨，原因是一则关于“央行可能下场买债”大佬微博引发了市场对中国版QE（量化宽松）的大讨论。很快，又有不少机构研究员对央行能否买国债进行进一步分析，引发越来越多投资者对此的猜测，进而形成炒作一致性。对金融市场来说，央行下场买国债的操作无疑是巨大利好，毕竟老美和日本央行直接下场购债助涨两国股市不断狂飙的借鉴可是历历在目。但实际上，这条消息在国债市场并没有掀起多大波澜，今天早盘十年期国债价格虽然有所上涨，但幅度微弱，而午后随着大摩“辟谣”的分析出来后，国债价格甚至都跌回起点了。这也意味着，代表理性和专业的资金，对此流言的反应其实并不相信。十年国债主连日内走势价格，来源：ifind 但机构的研究员分析，从头到尾，都只是说央行买国债的可操作性，以及可能性，并没有明确表示央行在下场购买。只是小作文已经传开，市场情绪已经被成功点燃，真相如何已经没有多少人考究了。有意思的是，大摩的“辟谣”报告竟然很快破天荒地在盘中出现，然后直接详细解释说，大家想多了，这只是央行改进公开市场操作机制的常规炒作，不是量化宽松也不是要搞公共债务货币化(MMT)。因为在过去20年里，中国货币操作基本只是使用央行票据、逆回购和贷款设施（LFs），现在时代变了，开始考虑使用国债作为公开市场操作工具的一部分，仅此而已。大摩的一盘及时泼冷水，一下子就把市场情绪给浇冷了，导致午后三大指数快速回落，沪指甚至一度跌破3000点，差点转绿。无利不早起，大摩这个报告的如此快速被关注到，究竟在抖什么小机灵？见不得A股涨得好是吗？不过，客观来讲，央行下场买国债这事儿，应该怎么看？其实买卖国债一直以来都是央行分内工作，根据我国央行法规定，虽然禁止央行在一级市场上参与国债交易，但二级市场通过质押式购债并不存在法律障碍。不过正如大摩说的，央行的货币操作基本只是使用央行票据、逆回购和贷款设施（LFs），一般不怎么用这种直接购买国债的方式。只有在特殊情况，央行才会直接下场，比如在1999年、在2007年、2017年及2022年，这些都是在特殊背景下发生的。这种背景包括宏观经济突然遭受压力，央行降息空间有限、或者是之前发行的特别国债续发需要央行提供协作等。其实美联储、日本央行的情况就是这样。美联储首次购买国债扩表是在2008年金融危机爆发后，美国的利率已经至0%-0.25%，快要到了降无可降的地步，第二次大规模购债扩表也是发生在2020年疫情冲击，并在利率也是降至0%-0.25%的水平背景下。日本则是在1999年将政策利率降至0%依然未能有效提振经济后，才不得已下场大量购债不断加码宽松，也就是开始直接买长期国债，并且一买就没有发行停不下。到了2012年，日本经济再度出现崩溃，于是日本在利率一直压在0-0.1%的低点背景下，政府只能以更快的速度疯狂发债，此后8年，日本政府就累计增发了超过500万亿日元的债券，其中很大一部分都是直接给日本央行买下的。截至2023年底，日本央行持有日本国债的占比就超过了53%。而2012年之后，日本股市也开启长达12年的牛市行情，一直延续至今，甚至突破了1990年的历史高点，找回了失去的三十年。近30年日经225指数走势图，来源：富途但在中国，这个剧本根本就没有任何上演的可能。虽然目前国内面临目前超额存款准备金率和法定准备金率已经降低了不少，同时近期政府发行量增大（比如月初工作报告敲定了拟发行1万亿特别国债），市场承受可能有点压力，让央行下场购买带来了可能性。但这只是解决特殊情况的操作，并不会常规化。另一方面，现在我国目前降准、降息的空间仍然充足，还有操作机动性更强的MLF等工具，现在还用不到央行出马的程度。此外，还有一个很关键的点，在今年的工作报告中，虽然明确了发行1万亿特别国债的计划，但也明确了今年赤字率拟按3%安排的要求。这意味着，除了发行这1万亿特别国债外，今年的国债规模并不会大幅增加，央行买国债的实际增量空间也就无从说起了。说那么多，总结下来说白了就是：央行买国债，以后可能会逐渐成为货币操作工具中的一个部分，但只是替代作用，并不会带来增量宽松。以为是新一轮货币宽松的，就别想了。以为会像美国日本通过央行下场买国债刺激股市大涨的，就更别想了。 02 这几天的A股走势，已经出现了肉眼可见的回调迹象，同时开始频频被小作文弄得上蹿下跳，也在说明投资者观望情绪开始逐渐形成共振。这无可厚非，毕竟从低点反弹上来至今近20%了还没有出现像样的回调，这反而会让人感到会不安。毕竟，在宏观背景上，还有一些关键的方面在发挥影响。比如地产的景气度。近期银行端的财报数据披露，其中有些银行关于房贷业务的一些不良率有所提升就看得出来一些端倪。今天港股某银行大跌12.79%，也引发了行业的巨震。还有更宏观的，比如近期美联储对于降息的态度再次转鹰，引发全球市场的担忧。这段时间，北上资金也逐渐开始出现从持续大幅买入转为动辄数十亿卖出，反应短期观望情绪增强。北向资金净买入情况，来源：同花顺这不是说A股从此又要再次继续“守卫3000点”，只是市场短期回调似乎也是无法避免的走势了。君子不立于危墙之下，成功投资的前提之一是追求确定性，现在市场观望情绪浓厚，所以计划自己的交易，交易自己的计划，才是最明智的策略。小作文什么的，吃瓜就好，听信就算了。
格隆汇03-28 20:39
连连数字（2598.HK）港股上市，领跑者优势加速价值生长
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领先的市场地位、核心竞争力突出。并且在港股市场上，公司拥有稀缺性和成长性两大价值标签，此次上市，公司也有望开启全新的价值生长之路。 1、“长坡厚雪”赛道中的标杆，经营逻辑不断获验证作为中国的数字支付解决方案提供商，连连数字聚焦于向全球及中国客户提供全面数字支付服务及增值服务，旨在赋能全球贸易活动，提高资金与信息的流动效率。连连数字能够在全球帮助客户将销售商品及服务取得的资金转回境内，并通过公司在由全球商业银行背书的账户下分配给客户的虚拟账户，实现快捷可靠的支付。与此同时，连连数字通过为企业客户提供数字化平台，整合终端买家在购买商品时发起的各种在线及线下支付方式的支付信息，帮助客户简化其收款流程并降低运营成本。连连数字在行业中具有领先优势，根据弗若斯特沙利文的资料，按2022年的TPV计算，连连数字是中国最大的独立数字支付解决方案提供商，市场份额达9.1%。从行业来看，支付行业头部优势往往意味着公司拥有更广泛的客户基础、更完善的技术平台以及更强大的品牌影响力，这些优势使得其能够更好地把握市场机遇，并持续提供更优质的服务，不断巩固市场地位。能够拥有这一底气，核心则源自于行业不断涌现的机遇和公司持续释放的业绩潜能。从前者来看，伴随中国跨境电商的快速发展，尤其是各行各业涌现的出海浪潮，为跨境支付行业带来了巨大的机遇。据海关统计，2023年，我国跨境电商进出口总额2.38万亿元，增长15.6%。其中，出口1.83万亿元，增长19.6%。这一数据充分展现了跨境电商行业呈现出的强劲增长势头.不难预期的是，随着越来越多的中国企业走出国门，开展跨境贸易，其对高效、便捷、安全的支付解决方案的需求也将迎来井喷，这为连连数字这类头部支付企业提供了巨大的市场机会。从后者来看，公司在行业竞争的坚实底气，还在于公司持续释放的业绩潜能。就营收层面而言，连连数字的营收在过去几年呈现出持续增长的趋势。从2020年的5.89亿元增长到了2023年的10.28亿元，这显示了公司业务的不断扩张和市场份额的逐步提升。而毛利水平也呈现出类似的增长趋势，从2020年的3.78亿元增长到了2023年的5.77亿元。这一系列良好的财务数据，不仅证明了公司在数字支付领域的竞争优势，也反映了其良好的市场适应能力和战略执行能力，公司已经成功地跑通了商业模型，展现出强大的变现潜能。进一步综合考虑跨境支付市场持续增长的需求、公司稳健的商业模型、领先的市场地位、以及持续的技术创新和服务提升等因素，可以说连连数字处于一个具备“长坡厚雪”特征的优势赛道上，且竞争力突出，展现出较好的发展前景和潜力。未来，通过不断扩大营收规模和提升盈利能力，连连数字也为投资者擘画了公司清晰可见的持续稳健向上的成长姿态和成长预期，这无疑也给市场资金带来了巨大的吸引力。 2、上市面临良好窗口期，价值潜力有望持续释放当前，可以说良好的上市窗口期为连连数字的价值释放提供了难得的机遇。一方面，港股处在低估状态已久，进一步下行空间有限，中长期配置性价比凸显。尤其是从恒生科技指数来看，估值低位下，伴随互联网龙头及科技制造龙头企业业绩的修复以及AI浪潮下对互联网、科技概念的追捧乃至炒作，板块的反弹预期强烈，情绪也已日渐升温。对于兼具互联网及科技属性的连连数字而言，公司有望在板块升温行情中获得市场给予的贝塔机会，同时凭借其独特的市场标签获得更多的关注和认可。另一方面，公司作为行业内抢先上市的企业，有望借力资本迎来加速发展，尽享头部优势和规模效应。根据公司此次募资用途，其拟将集资所得约60%将在未来五年内用于提高公司的技术能力；约30%将于未来五年内用于扩大公司的全球业务运营；约5%将于未来五年内用于未来的战略投资及收购，以丰富公司的服务及产品，提高公司的技术能力，并加强公司的国际业务；约5%预计将用于一般公司用途及营运资金需求。不难看到，公司有着明确发展方向和布局，考虑到当前整个行业竞争持续加速、且日益分化的大背景，成功上市不仅为其进一步夯实经营、提升服务质量带来了保障，也为公司未来加速业务拓展，提升品牌影响力和全球市场份额带来了更多期待。基于此，未来公司在规模效应与头部优势下持续收获市场红利，呈现可观的业绩增长和价值提升，也将是大概率事件。 3、结语综上所述，连连数字的港股上市标志着其领跑者地位的进一步巩固，有望加速其在跨境支付领域的价值生长。展望未来，随着公司不断提升技术能力、拓展全球业务，并进行战略性投资和收购，其未来发展潜力将有望步入加速释放的快车道，值得期待。
格隆汇03-28 19:48
连连数字（2598.HK）港股上市，领跑者优势加速价值生长
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领先的市场地位、核心竞争力突出。并且在港股市场上，公司拥有稀缺性和成长性两大价值标签，此次上市，公司也有望开启全新的价值生长之路。 1、“长坡厚雪”赛道中的标杆，经营逻辑不断获验证作为中国的数字支付解决方案提供商，连连数字聚焦于向全球及中国客户提供全面数字支付服务及增值服务，旨在赋能全球贸易活动，提高资金与信息的流动效率。连连数字能够在全球帮助客户将销售商品及服务取得的资金转回境内，并通过公司在由全球商业银行背书的账户下分配给客户的虚拟账户，实现快捷可靠的支付。与此同时，连连数字通过为企业客户提供数字化平台，整合终端买家在购买商品时发起的各种在线及线下支付方式的支付信息，帮助客户简化其收款流程并降低运营成本。连连数字在行业中具有领先优势，根据弗若斯特沙利文的资料，按2022年的TPV计算，连连数字是中国最大的独立数字支付解决方案提供商，市场份额达9.1%。从行业来看，支付行业头部优势往往意味着公司拥有更广泛的客户基础、更完善的技术平台以及更强大的品牌影响力，这些优势使得其能够更好地把握市场机遇，并持续提供更优质的服务，不断巩固市场地位。能够拥有这一底气，核心则源自于行业不断涌现的机遇和公司持续释放的业绩潜能。从前者来看，伴随中国跨境电商的快速发展，尤其是各行各业涌现的出海浪潮，为跨境支付行业带来了巨大的机遇。据海关统计，2023年，我国跨境电商进出口总额2.38万亿元，增长15.6%。其中，出口1.83万亿元，增长19.6%。这一数据充分展现了跨境电商行业呈现出的强劲增长势头.不难预期的是，随着越来越多的中国企业走出国门，开展跨境贸易，其对高效、便捷、安全的支付解决方案的需求也将迎来井喷，这为连连数字这类头部支付企业提供了巨大的市场机会。从后者来看，公司在行业竞争的坚实底气，还在于公司持续释放的业绩潜能。就营收层面而言，连连数字的营收在过去几年呈现出持续增长的趋势。从2020年的5.89亿元增长到了2023年的10.28亿元，这显示了公司业务的不断扩张和市场份额的逐步提升。而毛利水平也呈现出类似的增长趋势，从2020年的3.78亿元增长到了2023年的5.77亿元。这一系列良好的财务数据，不仅证明了公司在数字支付领域的竞争优势，也反映了其良好的市场适应能力和战略执行能力，公司已经成功地跑通了商业模型，展现出强大的变现潜能。进一步综合考虑跨境支付市场持续增长的需求、公司稳健的商业模型、领先的市场地位、以及持续的技术创新和服务提升等因素，可以说连连数字处于一个具备“长坡厚雪”特征的优势赛道上，且竞争力突出，展现出较好的发展前景和潜力。未来，通过不断扩大营收规模和提升盈利能力，连连数字也为投资者擘画了公司清晰可见的持续稳健向上的成长姿态和成长预期，这无疑也给市场资金带来了巨大的吸引力。 2、上市面临良好窗口期，价值潜力有望持续释放当前，可以说良好的上市窗口期为连连数字的价值释放提供了难得的机遇。一方面，港股处在低估状态已久，进一步下行空间有限，中长期配置性价比凸显。尤其是从恒生科技指数来看，估值低位下，伴随互联网龙头及科技制造龙头企业业绩的修复以及AI浪潮下对互联网、科技概念的追捧乃至炒作，板块的反弹预期强烈，情绪也已日渐升温。对于兼具互联网及科技属性的连连数字而言，公司有望在板块升温行情中获得市场给予的贝塔机会，同时凭借其独特的市场标签获得更多的关注和认可。另一方面，公司作为行业内抢先上市的企业，有望借力资本迎来加速发展，尽享头部优势和规模效应。根据公司此次募资用途，其拟将集资所得约60%将在未来五年内用于提高公司的技术能力；约30%将于未来五年内用于扩大公司的全球业务运营；约5%将于未来五年内用于未来的战略投资及收购，以丰富公司的服务及产品，提高公司的技术能力，并加强公司的国际业务；约5%预计将用于一般公司用途及营运资金需求。不难看到，公司有着明确发展方向和布局，考虑到当前整个行业竞争持续加速、且日益分化的大背景，成功上市不仅为其进一步夯实经营、提升服务质量带来了保障，也为公司未来加速业务拓展，提升品牌影响力和全球市场份额带来了更多期待。基于此，未来公司在规模效应与头部优势下持续收获市场红利，呈现可观的业绩增长和价值提升，也将是大概率事件。 3、结语综上所述，连连数字的港股上市标志着其领跑者地位的进一步巩固，有望加速其在跨境支付领域的价值生长。展望未来，随着公司不断提升技术能力、拓展全球业务，并进行战略性投资和收购，其未来发展潜力将有望步入加速释放的快车道，值得期待。
格隆汇03-28 19:47
锦欣生殖（1951.HK）：疫后成绩斐然，兼具高成长性与确定性，投资正当时
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性的医疗服务细分领域，过去受美国加息、港股市场等多重因素影响，估值出现了很大程度的压缩，无论是跟历史水平比，还是相较于A股、港股可比公司，锦欣生殖的估值都处于相对较低的位置，随着美国降息周期的信号明确，公司有望迎来估值抬升。来源：WIND，格隆汇整理根据WIND给出的券商一致性预测，公司距离目标价5.66元仍有135.81%的上涨空间，因此，当前时机关注锦欣生殖可能具备较高的投资确定性。
格隆汇03-28 16:20

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