戴蒙预测国债市场将出现“混乱”，美联储将被迫干预lg...

据彭博报道，摩根大通首席执行官杰米·戴蒙表示，他预计美国国债市场将出现“混乱”，美联储将不得不进行干预。

戴蒙在周五的财报电话会议上说：“由于各种规章制度，国债市场将出现混乱。”

他补充道，等这种情况发生时，美联储会出手干预——但要等到“他们开始有些慌乱的时候”。

本周，由于特朗普不断变化的关税政策引发市场更大范围的动荡，国债收益率（尤其是长期债券）飙升。此举引发了人们对国债作为避险资产吸引力的质疑，并加剧了对对冲基金可能正在解除两种流行杠杆交易的担忧：一种是利用现金国债与期货之间价格差的交易，另一种是利用国债收益率与掉期利率之间利差的交易。

这两种交易策略是典型的杠杆套利操作：“现金与期货套利”（Cash-Futures Basis Trade）中，交易者同时做多国债现货（即直接买入国债）并做空相应期限的国债期货，或者反过来，试图从两者之间的价格差异中获利。这种策略通常使用高杠杆，因为收益本身很小，但在市场剧烈波动或流动性紧张时，容易引发大规模平仓，导致风险放大。

利用国债收益率与掉期利率之间利差的交易，是“掉期利差交易”（Swap Spread Trade）。交易者在这个策略中买入（或卖出）国债，同时通过利率掉期市场对冲风险，赚取掉期利率与国债收益率之间的差异。比如，当掉期利率高于国债利率时，交易者可能会买入国债并在掉期中支付固定利率，以此锁定利差收益。这个策略同样依赖杠杆，容易在利差剧烈变动时暴露大量风险。

这两种交易本质上都是在“压缩利差”中寻找微利机会，但在波动性上升和市场流动性下降的情况下，容易出现连锁反应，引发市场动荡。

2020年3月，随着新冠疫情席卷全球，投资者迅速撤出持仓，导致美国国债市场陷入瘫痪。美联储被迫出手干预，承诺购买数万亿美元的债券，并向回购市场提供紧急融资。戴蒙表示，需要修改银行监管规则，以避免类似情况再次发生。

戴蒙说：“当国债市场波动剧烈、利差大而流动性低时，会影响所有其他资本市场。这正是推动改革的理由，而不是为了银行的利益。”

有一种推测是，特朗普政府时期的监管者可能会推动一项改革，即将国债从美国银行的补充杠杆率计算中剔除，从而允许金融机构增加国债持仓，而不会对资本充足率产生影响。

戴蒙表示，问题不仅在于补充杠杆率制度（SLR），还包括多项“存在严重缺陷”的监管规定。他认为，这些规定需要改革，以便银行能够在市场中发挥更积极的中介作用。

他说：“如果改革得当，利差会收窄，交易者会更加活跃。如果不改革，美联储将不得不介入，而我认为这是一个糟糕的政策选择。”

这些评论是对戴蒙本周在年度致股东信中观点的延伸。他在信中写道，一些规定把国债“当作风险远高于实际水平的资产”，并指出对一级交易商市场做市行为的限制，加上量化紧缩，可能导致国债市场波动大幅上升。

从监管角度来看，银行在计算资本充足率和杠杆率时，需要考虑所持资产的风险水平。如果监管规定将国债设定为高风险资产，就意味着银行在持有这些国债时，必须准备更多的资本来覆盖潜在损失。

戴蒙的意思是，美国国债被认为是全球最安全的资产之一，但某些监管规则却没有反映这一现实，反而人为地提高了银行持有国债的“成本”，使银行不愿意在市场紧张时充当中介提供流动性，从而加剧市场波动。

他说这类规则的“风险权重”设定得不合理，阻碍了银行在关键时刻对市场的支持能力。

戴蒙写道：“这些规则实际上阻止了银行在金融市场中发挥中介作用——而且恰恰在市场最需要的时候，会造成更大痛苦。”