私募基金“新股报价不合理”透视：中欧瑞博等虚高报价lg...

编者按：证监会颁布的《证券发行与承销管理办法》指出，网下投资者应当遵循独立、客观、诚信的原则合理报价，不得协商报价或者故意压低、抬高价格。

中国证券业协会发布的《首次公开发行证券网下投资者分类评价和管理指引》提出，存在参与询价过程中报价偏离“四个值”孰低值程度显著较高的网下投资者，将被列入关注名单。

新华财经和面包财经将研究透视机构投资者在IPO中的报价行为，本篇透视百亿规模私募基金在IPO中过高报价情况。

根据招股日期口径不完全统计，2023年1-10月共发生280余起IPO项目。其中，有33家百亿规模私募基金在初步询价中报价偏高，从新股获配名单中被高价剔除。

根据初步申报价和新股发行价格的溢价程度来看，有12笔询价溢价率超过50%。其中，中欧瑞博在真兰仪表IPO询价中溢价率超过140%；锐天投资、大朴资产的新股报价与股票最终发行价格也偏离较多。

图1：2023年前十月百亿规模私募基金IPO询价中高价剔除部分案例

私募基金作为IPO网下申购和新股投资的重要参与者，是否应该提高自身的定价能力，引导新股定价更为合理？

 中欧瑞博：真兰仪表新股报价溢价超140% 

2023年3月，深圳市中欧瑞博投资管理股份有限公司（以下简称“中欧瑞博”）参与了创业板新股真兰仪表的首发询价，报价65.5元/股，是真兰仪表收到的最高报价。

询价明细显示，真兰仪表初步询价收到的报价区间为12.6-65.5元/股，其中私募基金等其他机构的报价中位数为28.03元/股、加权平均数为27.9816元/股。中欧瑞博的报价显著高于行业平均，申报溢价率超过140%，申报价对应市盈率高达105倍。

图2：真兰仪表网下投资者报价信息    

真兰仪表最终发行价定为26.8元/股，发行市盈率达到43.06倍，同期中证同行业平均市盈率35.51倍。上市首日，真兰仪表股价冲高至39.61元/股后回落，当前公司股价跌至22元/股以下，大幅偏离中欧瑞博的初步报价。

此外，中欧瑞博参与湖南裕能、裕太微的IPO同样因报价偏高，最终未能成功获配。与新股上市后股价表现比较，中欧瑞博的报价偏高于实际股价。

 锐天投资：裕太微新股报价160.04元/股被剔除 

根据裕太微发行定价公告，在剔除无效报价后，公司共收到323家网下投资者的初步询价报价信息，报价区间为8.19-180元/股。

图3：裕太微网下投资者报价信息

上海锐天投资管理有限公司（以下简称“锐天投资”）旗下多只产品参与本次打新，对裕太微报出160.04元/股。裕太微最终发行价定为92元/股，锐天投资的申报溢价率超过70%，最终被高价剔除。

2023年2月，裕太微上市，上市后股价冲高至268元/股，随后股价一路波动下滑。2023年11月29日，裕太微收盘价为111.89元/股，较大偏离锐天投资初步报价。   

 大朴资产：麦加芯彩新股申报价大幅偏离实际股价 

数据显示，上海大朴资产管理有限公司（以下简称“大朴资产管理”）对麦加芯彩的IPO询价中报价91.79元/股，申报溢价率超过50%，报价被剔除有效价格区间。

根据麦加芯彩发行定价公告，在剔除无效报价后，麦加芯彩共收到747家网下投资者管理的7707个配售对象的初步询价报价信息，报价区间为13.89-175元/股。

图4：麦加芯彩网下投资者报价信息

因麦加芯彩将拟申购价格高于90元/股的配售对象全部剔除，大朴资产管理在本次IPO中无法参与网下申购。数据显示，进入麦加芯彩有效报价的私募基金报价中位数、加权平均数均低于71元/股，大朴资产管理的每股报价高于行业平均逾20元/股。

2023年11月，麦加芯彩在主板上市，最终发行价定为58.08元/股。上市当日，麦加芯彩报收74.78元/股，随后股价最低跌至58.1元/股。目前，麦加芯彩股价低于70元/股。   

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