公募基金“新股报价不合理”透视：德邦基金等虚高报价lg...

编者按：证监会颁布的《证券发行与承销管理办法》指出，网下投资者应当遵循独立、客观、诚信的原则合理报价，不得协商报价或者故意压低、抬高价格。

中国证券业协会发布的《首次公开发行证券网下投资者分类评价和管理指引》提出，存在参与询价过程中报价偏离“四个值”孰低值程度显著较高的网下投资者，将被列入关注名单。

新华财经和面包财经将研究透视机构投资者在IPO中的报价行为，本篇透视公募基金在IPO中过高报价情况。

根据招股日期口径不完全统计，2023年1-10月共发生280余起IPO项目。其中，有88家公募基金在初步询价中报价偏高，从新股获配名单中被高价剔除。

根据初步申报价和新股发行价格的溢价程度来看，有14笔询价溢价率超过70%。其中，德邦基金在泓淋电力IPO询价中溢价率超过600%；九泰基金、长城基金对荣旗科技和慧智微-U的新股报价与股票最终发行价格也偏离较多。

图1：2023年前十月公募基金IPO询价中高价剔除部分案例    

不合理报价会影响新股的合理定价。公募基金作为IPO网下申购和新股投资的重要参与者，是否应该审慎报价，引导新股定价更为合理？

 德邦基金：泓淋电力新股报价溢价超600% 

2023年3月，德邦基金参与了创业板新股泓淋电力的首发询价，报价149元/股，是泓淋电力收到的最高报价。

询价明细显示，泓淋电力初步询价收到的报价区间为7.97-149元/股，其中基金管理公司的报价中位数为22.38元/股、加权平均数为22.6291元/股。德邦基金的报价显著高于行业平均，申报溢价率超过600%，申报价对应市盈率高达386.4倍。

图2：泓淋电力网下投资者报价信息

泓淋电力最终发行价定为19.99元/股，发行市盈率达到51.84倍，同期中证同行业平均市盈率32.85倍。上市首日，泓淋电力收报24.11元/股，而公司最新股价已跌至16元/股以下，大幅偏离德邦基金的初步报价。

另外，德邦基金参与登康口腔、中集环科的IPO同样因报价偏高，最终未能成功获配。与新股上市后股价表现比较，德邦基金的报价偏高于实际股价。   

 九泰基金：荣旗科技新股报价143.23元/股被剔除 

根据荣旗科技发行定价公告，在剔除无效报价后，公司共收到323家网下投资者的初步询价报价信息，报价区间为32.4-143.23元/股。

图3：荣旗科技网下投资者报价信息

九泰基金旗下多只产品参与本次打新，对荣旗科技报出最高价143.23元/股。荣旗科技最终发行价定为71.88元/股，九泰基金的申报溢价率超过90%，最终被高价剔除。

2023年4月，荣旗科技上市，上市后股价最高达到125.99元/股。2023年11月28日，荣旗科技收盘价为81.3元/股，较大偏离九泰基金初步报价。

 长城基金：慧智微-U新股申报价大幅偏离实际股价 

数据显示，长城基金对慧智微-U的IPO询价中报价35.91元/股，申报溢价率超过70%，报价被剔除有效价格区间。   

根据慧智微-U发行定价公告，在剔除无效报价后，慧智微-U共收到332家网下投资者管理的8481个配售对象的初步询价报价信息，报价区间为10.25-35.91元/股。

图4：慧智微-U网下投资者报价信息

因慧智微-U将拟申购价格高于28.29元/股的配售对象全部剔除，长城基金在本次IPO中无法参与网下申购。数据显示，进入慧智微-U有效报价的基金管理公司报价中位数、加权平均数均低于23元/股，长城基金的每股报价高于行业平均逾10元/股。

2023年5月，慧智微-U在科创板上市，最终发行价定为20.92元/股。上市后，慧智微-U最高达到25.5元/股，最低跌至16.51元/股。目前，慧智微-U股价低于20元/股，不到长城基金初步报价的三分之二。

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