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国际经济学家丹比萨·莫约在Project-Syndicate的专栏指出，尽管一些指标显示投资者正在减少对美国市场的敞口，但另一些指标则表明市场参与者对当前的高风险表现得相当平静。为了掌握这一复杂局势，投资者和商业领袖应关注几个关键指标。
在过去12个月里，美国市场表现优于全球其他市场，但目前正面临潜在的调整。谨慎的投资者和商业领袖正密切关注市场动态，并相应对冲风险。在消费者信心下降、通胀持续居高不下以及初请失业金人数上升的背景下，美国亚特兰大联邦储备银行备受关注的GDPNow模型已经显示，2025年第一季度经济出现萎缩。
与此同时，许多其他经济体依然疲软。例如，德国作为欧洲最大的经济体，预计今年经济增长仅为0.2%，这是德国央行的预测。在全球范围内，初现端倪的贸易战、紧张的政府财政状况以及冲突风险上升，都使得市场长期抛售的可能性加大。
尽管如此，虽然一些指标显示投资者正在削减美国市场的敞口，但另一些指标表明，市场参与者对风险的态度仍然相对淡定。由于市场形势可能迅速变化，投资者应密切关注以下几个关键指标。
首先，其他市场的相对强势表现可能是一个警示信号。 今年以来，欧洲的EURO STOXX 50指数上涨了约11%，香港恒生指数上涨超过14%，而道琼斯工业平均指数和标准普尔500指数的表现则相对落后，分别仅上涨1.5%和下跌0.52%。美国银行的数据显示，2月份美国股票配置超配比例为17%，低于1月份的19%，以及去年12月份的36%。
这种资金从美国市场流出的趋势，标志着在多年的持续看涨后出现了转向。在欧洲市场，国防开支上升的预期正大幅推高相关行业的估值，国防和安全类股票在3月的第一周涨幅高达22%。
其次，投资者应关注美元的汇率变动。 目前的迹象表明，美国市场的抛售可能不仅限于股票市场。美元兑加元和欧元的汇率已见顶，分别达到1.45加元和0.97欧元，这表明美元可能面临一定的回调压力。
第三，大量现金仍处于观望状态。 根据理查德·伯恩斯坦顾问公司（Richard Bernstein Advisors）的数据，截至2024年底，货币市场基金持有资金达7万亿美元，这表明市场存在“避险”情绪，或者至少投资者对购买更高风险的美国资产持谨慎态度。
与此同时，美国银行的2月份机构投资者调查显示，现金持有量占投资组合的比例降至3.5%，为2010年以来的最低水平，较1月份的3.9%进一步下降。这一数据可能意味着市场呈现“风险偏好”状态，但美国银行指出，如此低的现金水平往往会触发“逆向抛售信号”，即投资者可能对风险资产过于乐观。
第四个关键指标是黄金。 作为对市场崩盘的对冲工具，黄金的购买情况值得关注。一个特别有趣的趋势是实物黄金持有量的变化。伦敦的黄金租赁利率上升，而纽约的租赁利率下降，这表明美国投资者的需求上升，他们可能正在对冲市场的潜在抛售风险。
此外，美国国债市场的表现也是一个关键指标，特别是实际利率的下降。 近期，美国基准10年期国债的名义收益率下降至4.16%。对此，有两种可能的解释：一方面，这可能意味着投资者正在转向避险资产，因为他们担忧经济放缓或衰退（尽管市场尚未完全反映这种预期）。另一方面，也可能反映了特朗普政府正在通过削减支出来改善财政状况，从而降低美国政府债务的风险溢价。
从整体来看，第一种解释更有说服力，尤其是结合其他指标，例如消费者信心下降。
然而，尽管市场存在明显的避险行为，其他指标仍然显示出投资者在面对宏观经济不确定性时的自满情绪。信用利差（高风险与低风险债券之间的息差）仍然较小，这表明投资者尚未大规模转向无风险的美国国债。
此外，在股票市场上，防御性和周期性行业（如公用事业或消费必需品）并未明显跑赢非周期性或成长型行业，这进一步表明市场尚未受到恐慌情绪影响。
目前，杠杆ETF（杠杆型交易所交易基金）的资产管理规模仍然处于历史高位，这是一种受散户投资者欢迎的投机性交易工具，仅显示出轻微的风险偏好下降迹象。根据Strategas的数据，2016年，杠杆/反向ETF约占总ETF市场2万亿美元资产的2%。而如今，杠杆/反向ETF的规模已增至810亿美元，占11万亿美元ETF市场的8%。
最后，认沽期权（用于下跌保护）的价格并不高，这表明投资者尚未充分担忧美国股市的重大回调风险。
当然，投资者对这些指标的反应将取决于他们的资产配置、投资组合特点以及风险偏好。从当前的市场状况来看，机构投资者似乎正率先采取行动，应对技术面压力，并对市场下行风险进行对冲。而散户投资者和交易者仍未大规模撤出美国风险资产。这意味着，许多投资者仍在回避市场下行的保险措施。而他们会在何时决定“撤退避险”，仍是未知数。
