这三大因素决定美国CPI的走向！ 市场押注和鲍威尔究竟谁对谁错lg...

FX168财经报社(北美)讯 市场正在期待令人痛心的高通胀即将结束。美国12月份消费者价格上涨6.5%，低于6月份9.1%的年增长率，这是自1981年以来的最高水平。美联储主席鲍威尔本月早些时候表示，有充分的理由认为通胀将继续下降。

即便如此，目前的通胀水平仍远高于美联储2%的目标。即使不包括波动较大的食品和能源类别，12月份的核心通胀率为5.7%。那么这个数字要如何一路回落到2%的呢？

市场似乎乐观地认为通胀会逐渐回落美，因此押注美联储今年会降息。但美联储主席鲍威尔似乎不同意这种观点。

究竟谁是正确的的取决于三个重要的CPI组成部分：商品、住所和其他服务，不包括食品和能源。这些模块面临着不同的驱动因素，反映了衡量通胀的机制和宏观经济背景。经济衰退将抑制价格上涨，而加速增长将使价格保持高位。

货物通货紧缩

汽车和家具等制成品价格飙升在很大程度上推动了2021年最初的通胀爆发，原因是消费者支出在低利率、政府刺激措施和流行病习惯转变的推动下与受阻的供应链发生冲突。2022年2月核心商品价格同比上涨12.3%，2022年12月同比仅上涨2.1%。这些商品约占CPI的22%和个人消费支出价格指数的23%。

那波浪潮结束后，供应链已基本痊愈。消费者需求已从商品转向服务。核心商品价格在截至12月的一年中仅上涨2.1%，为CPI 6.5%的涨幅贡献了0.5个百分点，低于2022年2月，当时它们为当月7.9%的涨幅贡献了2.5个百分点。截至12月的三个月，核心商品价格实际上以年化4.8%的速度下跌。

T. Rowe Price首席美国经济学家Blerina Uruci表示，商品支出减少、供应链持续改善以及运输成本下降应该会在未来几个月继续缓解价格压力。

瑞银经济学家Alan Detmeister估计，到12月，核心商品通货紧缩将使整体通货膨胀率下降0.4个百分点。

但随着库存恢复正常和全球经济增长复苏，商品价格带来的通缩拖累可能会逐渐消失。花旗经济学家Veronica Clark预计商品价格在截至今年12月的12个月内上涨1.6%。

租金通缩

低利率和远程工作对房屋和公寓的需求飙升导致住房对12月5.7%的核心CPI通胀的贡献超过一半。但美联储主席鲍威尔表示，房地产的反通胀“正在酝酿之中”。

经济学家一致认为：他们预计这一类别将在整个春季继续上涨，但随后会减速。Piper Sandler高级经济学家Jake Oubina预测，住房通胀率将从3月份的8.1%降至12月份的5.3%。

Jake Oubina表示，市场将这种逆转归结为大流行病驱动以及新通胀的计算方法。为了衡量租户和房主为住房支付的费用，CPI包括新租约和现有租约，因此滞后地反映了新租约的变化。这些新租约现在正在急剧放缓；Zillow的新租赁指数在12月份以3%的三个月年化率下降。这预示着CPI的住房指标急剧减速，该指标在12月份增长了7.5%。

他预计房地产将继续推高通胀，但其对12个月CPI涨幅的贡献将在6月达到顶峰，到12月将比去年同期缩小0.7个百分点。这是针对CPI的预测，其中住房占近三分之一。而住房仅占PCE指数的15%，因此影响较小。

核心服务

一旦食品、能源、商品和住所被排除在外，剩下的就是不包括住所在内的核心服务价格。一些经济学家称之为“超级核心”通胀。

鲍威尔表示，它仍然以4%左右的速度运行，在它下降之前，“我们认为自己还有很多工作要做。”

鲍威尔和其他官员最近强调，工资占这些服务成本的很大一部分。工人短缺令经济学家和政策制定者感到担忧，他们认为这是通货膨胀的导火索。

在截至1月的三个月中，私营部门工人的时薪年化增长率为4.6%，而2018年和2019年的平均增长率为3.3%。

花旗企业银行业务高级分析师Michael Clark表示，虽然工资增长最近显示出减速迹象，但仍处于使美联储难以达到其通胀目标的水平。“通货膨胀率从7%或8%降至4%或5%比从那里升至2%至3%更容易。考虑到劳动力市场正在发生的事情，这要困难得多。”

更乐观的看法来自白宫经济顾问委员会的经济学家构建的工资报告。该报告表明，1月份进入“超级核心”价格的服务中非管理人员的薪酬仅增长4%，低于2021年10月的9.7%。

衰退与否

预计通胀将在年底前回落至美联储目标的经济学家普遍预计，这一过程将受到经济衰退的推动，因为利率上升会抑制支出，而利润下降会促使企业裁员，从而将失业率从1月份的53年低位的3.4%推高。

瑞银经济学家Alan Detmeister表示：“货币政策对经济的影响具有延迟性，到目前为止，通胀下降的原因很少是美联储在过去一年加息，最大的影响最早可能要到今年年底才会出现，到今年年中，我们预计经济将陷入衰退，失业率到今年年底将上升至4.5%，到明年年底将上升至5.5%，他预计到年底核心通胀率将降至2.3%。”

但目前还没有迹象表明消费支出会出现这种衰退，而消费支出驱动着美国约70%的产出。 Renaissance Macro Research经济学主管Neil Dutta表示，不包括转移支付在内的收入现在的增长速度快于通胀，这将提振支出并阻止经济下滑。