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纽约时报报道，当特朗普上周暂停了一轮严厉的全球关税时，他将这一转变归因于一个主要原因。“我在观察债券市场，债券市场非常棘手。”
特朗普肯定很清楚，因为他本人就买了很多债券。
《纽约时报》对特朗普财务状况的分析显示，截至去年，他在债券中的投资大约在1.25亿美元至4.43亿美元之间，远远超过他在股市上的投资敞口。
特朗普确实拥有他旗下上市社交媒体公司Trump Media & Technology Group的大量股份，但他表示没有出售这些股份的计划，目前这些股份价值大约为20亿美元。
在新一轮关税之前，这家公司的股价今年已经下跌了大约40%。
最新的财务披露中，他将这家公司与自己的流动股票和债券持仓分开列出。
当关税引发股市暴跌、在短短几天内蒸发数万亿美元市值时，特朗普似乎毫不在意。
这种淡定在4月9日发生了转变。当时，关于特朗普关税影响的担忧蔓延至美国国债市场，构成了对全球经济的潜在根本性威胁，并显示出市场对美国支持的资产作为避险选择的信心在动摇。
特朗普本人持有的债券投资也面临风险。
他随后决定将最严厉的进口税暂停90天，中国除外。
自从去年8月他提交了最新的财务披露以来，特朗普的投资组合可能已有所变动。目前没有证据表明，暂停关税的决定是出于个人财务考虑，特朗普个人投资组合从中受益也可能纯属巧合。
他的一些核心支持者和经济顾问也在敦促他改变立场，据称甚至在决定当天早上他仍不情愿这么做。
尽管如此，这一系列事件凸显了特朗普个人利益与政治利益之间更深层次的纠缠。他决定不将资产交由盲信托管理，从而仍然可以控制这些资产。
盲信托是一种信托安排，目的是避免个人在担任政府职位时发生利益冲突。具体做法是：个人（比如总统或高级官员）将自己的资产交给一个独立的第三方（通常是专业的信托管理人）进行管理；被信托人（比如特朗普）不知道这些资产是如何被管理的，也不能介入管理决策。
他的政府放松监管的措施，已经使他的部分企业获益——包括一个利润丰厚的加密货币项目。
他在竞选中提出的核心承诺之一是降低利率，而这很可能使他的投资组合进一步受益。
周四，特朗普抨击了美联储主席鲍威尔，称其将利率维持在高位。尽管鲍威尔担忧降息可能加剧通胀，但特朗普多次呼吁美联储降息。据说在私下里，特朗普的顾问让他相信，罢免美联储主席会在金融市场引发更大波动。
降息通常会提升债券价格，自然也会提升特朗普的资产价值。
白宫新闻秘书卡罗琳·莱维特在一份声明中表示，特朗普的行为不是出于个人利益考量，而是为了美国人民做牺牲。
这些关税仅实施了几个小时，一直声称坚定不移的特朗普就喊了暂停，但他在4月2日宣布征收关税的那一刻，已经在金融市场引发混乱。股市下跌幅度堪比新冠疫情期间。市场波动加剧。分析师、经济学家和投资者开始应对全球经济秩序被颠覆的局面。
就在他最终让步的前一天，即使标普500指数抹去过去12个月全部涨幅，特朗普在公开场合仍毫无退缩迹象。
“我知道自己在干什么，”他当天对共和党人说。
第二天，也就是4月9日，他呼吁投资者保持冷静。
“冷静点！”他那天早上在自己的社交平台上写道，声称“一切都会好起来”。
特朗普甚至敦促投资者重返市场。“现在是买入的绝佳时机！！！DJT”，他写道，用的是自己的姓名缩写，这也是Trump Media的股票代码。
那一周，政府债券市场也开始崩溃，导致国债价值急剧下跌。国债通常被视为市场动荡时期的避风港，这次的抛售让人尤其担忧。
仅几个小时后，特朗普宣布部分推迟征收关税。
这带来了自2008年以来股市单日最大涨幅，引发了关于国会议员或政府成员，是否可能从这市场波动中获利的质疑。
纽约州总检察长办公室，正在初步评估特朗普圈子中是否有人在他宣布之前从事内幕交易。
虽然目前没有迹象表明特朗普有任何不当行为，但他很可能确实有改变立场的财务动机。
尽管特朗普自称身家数十亿美元，其中大部分来自Trump Media的股权，以及他的酒店、办公楼和其他地产项目，但他仍有大量资金投资于金融市场。
两年前，特朗普称他拥有超过4亿美元的现金及其他流动投资。根据《纽约时报》对他2024年财务披露的分析，这些资产按区间划分后显示，他的金融投资规模在2.06亿美元至6.2亿美元之间。
披露中的一项内容显示，特朗普在一只货币市场基金中持有超过5000万美元，且未设上限，因此无法确定他全部持仓的最大总额。
即使按最低估值计算，债券约占特朗普投资组合的60%，现金和类似投资约占30%，股票不到10%。
即便用最保守的估算方式——将债券的最低估值与股票的最高估值比较——他在债券上的投资也至少是股票的两倍，这还不包括Trump Media的股份。
他还报告持有价值在10万美元至25万美元之间的金条。
特朗普在债券市场的投资结构，与许多接近退休年龄、寻求更安全稳定收入来源的人群类似。
去年，特朗普持有约1800万美元至7500万美元的公司债券，其中包括微软和苹果等巨头的债务。他还持有大约900万美元至4200万美元的美国国债，而美国国债正是最近市场动荡的中心。
根据披露的最低估值，市政债券占特朗普债券持仓的近80%。这些债券包括他曾发生争执的一些州和城市的债务，如芝加哥和纽约。
市政债券的回报是免税的，目的是鼓励投资者为全国各地地方政府融资。
在特朗普宣布暂停征税前的几天，市政债券市场普遍承压。
一度，由贝莱德旗下iShares运营的市政债ETF，遭遇自2020年疫情引发抛售以来的最大单日跌幅。彭博旗下另一市政债指数的平均收益率在短短几天内上涨了近一个百分点——在这个市场中属于巨大变动。
特朗普决定暂停部分关税后，政府债券市场迅速企稳。虽然抛售短暂恢复，但之后债券价格已有所回升。
在宣布当天，特朗普为市场的积极反应感到高兴。
“债券市场现在非常好，”他说。
