ACY证券：战争对美元究竟是利好还是利空？lg...

自从巴以冲突开始后，美元指数终止上涨，开始在106关口水平震荡。究竟战争对美元会产生什么样的影响？让我们先拆解一下美元的波动组成。

美元vs美国30年期国债利率 – 相关系数

首先自然是每次讲美元都会提到的美国长债利率。自从21年底，美联储讨论紧缩开始，美元与美国长债利率之间便开始呈现明显的正相关性，也就是同涨同跌。尤其从7月份开始，油价大涨令通胀反弹，美国长债利率也随之从盘整转为上行，一路上升至5%的水平。在此期间，线性相关系数也是一路逼近1的最高水平。所以不管是短线还是长线，交易美元首先要看的便是美国长债利率。不过从图中能够发现，自从22年年底开始，美元和美债利率之间出现了巨大缺口，这又怎么解释呢？

美元vs欧元区1年期国债利率 – 相关系数

这是因为欧元开始反弹了，作为全球第二大流通量的货币，欧元的涨跌直接影响到美元汇率。而欧元容易受到欧洲短债利率的影响（之所以不是欧洲长债，因为其几乎完全跟随美债影响）。从22年11月开始，欧洲经济逐渐有回暖迹象，央行也开始加息，引发短债利率超越美债上涨。而利率和美元之间的相关系数也直接由正转负，换一句话来说，欧债利率越高，欧元越强，美元便会承压。这就导致了美元和美债利率的分离。

预测美元的走势，实际上就是预测美国长债利率和欧洲短债利率的表现。核心驱动美债利率越高，美元越强；次级驱动欧债利率越高，美元与美债利率之间的缺口越大。两者组成了美元绝大多数的行情趋势。

所以在研究战争对美元的影响时，看的就是战争对上述两个驱动的影响。

从美国长债利率的表现来看，虽然巴以冲突刚开始，不少人购入美债避险，但不到一周，行情便发生逆转。原因其实很简单，这种程度的地缘冲突，和疫情或金融危机不同，非但不会增加美债需求，反而会提高美债供给。因为美国在这些冲突中，包括俄乌和巴以，扮演的是军备与物资援助方。本周拜登更是寻求新的1亿美元支出法案，同时向以色列与乌克兰提供援助，这些援助都是要美国政府花钱的。

钱从哪里来？借！财务部发行新的国债（新增供给），然而美联储不买，只能靠市场来消化。需求变化不大，供给却在增加，自然会拉低国债价格，推高国债利率，从而带动美元上涨。因此从美债的角度来看，战争会导致美元进一步上涨。

从欧债角度来看，由于能源依赖进口，相比美国，欧洲经济对地缘冲突更为敏感，尤其是在冲突与产油国相关的时候。这就是为什么在俄乌战争期间，欧洲尤其是英国的通胀增长速度以及经济衰退程度远超美国。从昨晚的PMI数据来看，欧洲PMI不仅保持收缩，还低于预期；反观美国却维持在荣枯线之上，远比预期要好。这就造成了昨晚美元的大涨。简单来说，目前美国的经济远好于欧洲，因此欧洲的短债利率表现很可能不及美债，因此会让欧元下跌，美元继续上涨。

USDINDEX一小时图

综上上述两方面来看，美元还是处在基本面的上涨阶段。从美元指数一小时图来看，巴以冲突之后，美元的确承受了一定的压力，但基本面仍然强劲，短线交易策略了应该以逢低看涨为主。现价下方的关键支撑无疑是在106整数位大关，该位置同时也是支阻互转水平线位置。在下方则要看105.5前低点附近。上方目标位置现在下降趋势线106.4关口，然后则是107和107.3的高位供给区。

今日数据 – 北京时间

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16:30 英国10月制造业、服务业PMI

21:45 美国10月Markit制造业、服务业PMI初值

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2023-10-25