天弘基金杜广：市场已处于底部区域，对后市保持积极乐观lg...

天弘“固收+”团队主基金经理 杜广

市场的羊群效应最容易产生两个偏差。

第一个偏差是以线性思维而不是周期性思维去做对未来的预测，很容易导致的结果是熊市底部无限展望和放大过去发生的利空，在牛市的顶峰又无限展望未来的美好愿景。这一点股市从来没变过，2021年年初很多人觉得医药股PEG小于5，都是合理估值，而在2018年和当下的2022年很多人都开始以国运来宏大叙事。坦白来讲，我们无力反驳，但规律告诉我们有的时候股价上涨或者下跌带来的情绪的加成，往往都超过了事情本身的严重程度。

第二个偏差是过度追逐短期景气度，而对企业的价值、以及价格相对于价值的巨大折扣或者溢价视而不见。举个不恰当的例子，一个露天烧烤摊位的价值应该大致是稳定，在阴天给1万元的报价、在晴天给10万元的报价，显然是不合理的，这就是当前A股市场发生的故事。景气投资和成长投资似乎已经是当前大部分基金经理的标签，但拉长看，如果我们去估算一下过去10年维度，跑赢长江电力的主动管理基金经理，就会发现这个比例是如此之低。如果我们投资的视角更长一些、更耐心一些，愿意去做一些价值判断、逆势持有一些极度低估的标的，也会是一种优势。

站在现在的位置，从政策、经济、市场情绪的周期位置看，毫无疑问我们处在非常底部的位置；从价值判断、价格偏离价值的程度上来看，非热门赛道确实到了出现大量被极度低估证券的时候，权益市场整体估值基本上仅高于2014年的历史大底。

综上，这个时候我们对权益市场是非常乐观的，后面会积极从广泛的中游行业（今年上游涨价、下游需求偏弱双重打击）、医药、公共卫生防控修复主线里面去寻找一些机会。

杜广，天弘“固收+”团队主基金经理，北京大学硕士，数学+经济背景，擅长主观+量化的科学化投资，对股票投资亦有深入研究。代表产品天弘添利债券、天弘多元收益债券、天弘丰利债券等，参与管理的“固收+”基金天弘永利债券近期荣获“七年期开放式债券型持续优胜金牛基金”。