天风证券：给予鼎阳科技买入评级lg...

天风证券股份有限公司骆奕扬,李鲁靖,朱晔近期对鼎阳科技进行研究并发布了研究报告《三季报靓丽，量价齐升+国产替代+政策推动打开远期成长空间！》，本报告对鼎阳科技给出买入评级，当前股价为104.53元。

　　鼎阳科技(688112)
　　事件：公司发布 2022 年三季报，业绩亮眼实现同比高增！
　　1）收入端：2022 年前三季度，公司实现营收 2.67 亿，同比+28.21%，主要系产品销售均价稳步提升，产品销量进一步增长。
　　2）利润端：净利润 1.01 亿，同比+66.24%；扣非归母净利润 0.92 亿，同比+62.97%，主要系营收增长+毛利率提升+闲置资金管理收益+政府补助。
　　3）成本端：公司实现毛利率 57.60%，同比+1.03pct；净利率 37.62%，同比+8.60pct 。其中：销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为 14.67%/3.71%/12.84%/-12.45%，分别同比+2.85pct/+0.97pct/+1.50pct/ -13.20pct。我们认为公司期间费用率降低主要系财务费用率降低。
　　22Q3：公司实现营收 1.03 亿，同比+41.32%，相较于 Q2 环比+7.53%；净利润 0.44 亿，同比+120.83%，环比+20.6%。扣非归母净利润 0.40 亿，同比+113.24%， 环比+19.63%。公司盈利能力进一步加强，单 Q3 实现毛利率59.69%，同比+3.10pct；净利率 42.61%，同比+15.34pct。
　　高端产品高速增长，ASP 稳步提升！公司各档次产品营收均持续增长，平均单价及毛利率均较高的高端产品高速增长。 22 年 1-9 月，公司高端产品营收同比+119%，高端产品占比提升至 17%，拉动四大类产品平均单价同比+22.67%，其中射频微波类产品平均单价同比+38.32%，该类产品平均单价为示波器产品单价 4.19 倍且该类产品平均毛利率比示波器高 13.91 个百分点。
　　国产替代逻辑顺畅，长坡厚雪未来可期！22 年 1-9 月，公司境内营收同比+79.93%，其中境内工业市场同比+131.78%。22Q3 ，公司境内营收同比+124.55%，其中境内工业市场同比+215.82%。高端新产品快速导入境内市场，其中高分辨率示波器以及射频微波类产品在境内市场增长尤其突出，高分辨率数字示波器系列产品境内收入 1-9 月同比+239.53%，单 Q3 同比+236.85%；射频微波类产品境内收入 1-9 月同比+104.15%，单 Q3 同比+127.33%。
　　政策利好电子测量仪器采购，国内龙头企业持续利好！22 年 9 月 23 日，国务院办公厅发布关于深化电子电器行业管理制度改革的意见。“意见“指出，对于电子材料、电子元器件、电子专用设备、电子测量仪器等基础电子产业“加大研发创新支持力度”、 “优化产品应用制度”、“完善产业投融资制度”和“加大研发制造用地支持力度”，多方位完善支持基础电子产业高质量发展的制度体系。国内电子测量仪器龙头企业有望充分利好！
　　盈利预测： 我们预计公司 22-24 年归母净利润分别为 1.31/1.99/2.83 亿 （前值为 1.22/1.85/2.63 亿，主要系公司产品开拓市场能力超预期） ，对应 PE分别为 83.82/54.95 /38.62X，维持买入评级！
　　风险提示： 新冠疫情不确定风险、 高端芯片仪器及核心算法研发不确定性、政策变动风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，安信证券夏瀛韬研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.96%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.32亿，根据现价换算的预测PE为82.77。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级10家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为102.81。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，鼎阳科技（688112）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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