国金证券：给予拓邦股份买入评级lg...

国金证券股份有限公司罗露近期对拓邦股份进行研究并发布了研究报告《盈利边际改善，静待毛利回升》，本报告对拓邦股份给出买入评级，当前股价为12.06元。

　　拓邦股份(002139)
　　业绩简评
　　10月27日晚，公司发布2022年三季报。报告期内实现营业收入65.35亿元，同比增长16.31%；实现归母净利润4.59亿元，同比下降18.87%；扣非归母净利润3.68亿元，同比下降18.26%，业绩符合预期。
　　经营分析
　　营收稳步提升，储能业务维持高增。报告期内下游需求增速放缓，公司整体业务维持16.31%的稳步增长。其中家电和工具领域有小幅提升，新能源维持60%+的高增。未来海外市场受能源危机影响，对储能需求强劲，新能源板块有望延续高速增长。前三季度公司加大研发投入力度，并支付股权激励费用，期间费用达8.72亿元，同比增加55%。公司加强账款回收力度，经营活动现金流量净额较中期增加5.6亿元。
　　汇兑收益改善边际盈利，静待毛利回升。公司推进海外布局，墨西哥基地已初步投产，同时受益于美元升值带来的海外市场汇兑收益，公司第三季度财务费用同比减少1.14亿元，实现单季归母净利润2.12亿元，同比增加54.6%。上游主要原材料IC芯片价格于2Q22见顶，但由于大客户进入以及高价物料尚未出清，公司Q3毛利率18.45%，环比下降0.68PP，同比下降4.01PP。我们认为，随着库存高价物料出清，以及半导体价格回落，公司毛利有望在Q4触底回升。
　　外部环境逐步改善，公司海外投产驱动业绩长期增长。随着未来海外基地逐步投产，公司多区域化能力有望进一步提升全球市场份额。同时伴随下游需求回升，公司基于四电一网产品持续开拓客户，工具和家电板块迎来放量，新能源板块维持高增，整体收入有望保持20%以上增长。
　　盈利调整与投资建议
　　结合公司最新业绩，我们预计公司22-24年营收89.4（-5.8%）/112.9/146.6亿元，归母净利润为6.1/8.1/11.4亿元，对应PE为23/17/12倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　业务协同效应不及预期，人民币汇兑损失，毛利率改善不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券唐海清研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达82.21%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.51亿，根据现价换算的预测PE为27.42。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级12家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为15.56。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，拓邦股份（002139）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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