东方证券：给予浙江自然买入评级，目标价位62.0元lg...

东方证券股份有限公司施红梅,赵越峰,朱炎近期对浙江自然进行研究并发布了研究报告《毛利率环比改善，公允价值损失拖累净利润》，本报告对浙江自然给出买入评级，认为其目标价位为62.00元，当前股价为43.93元，预期上涨幅度为41.13%。

　　浙江自然(605080)
　　核心观点
　　公司前三季度实现营业收入8.03亿，同比增长20.8%，实现归母净利润1.99亿，同比增长8.8%，单Q3实现收入和归母净利润为1.68亿和0.25亿，同比下滑1.2%和45.4%，扣非后净利润为0.39亿，同比增长2.7%，三季度业绩不及市场预期（去年同期销售基数较高、今年三季度受部分运力影响叠加套保浮亏）。
　　单Q3来看，毛利率环比改善，公允价值损失拖累净利润。拆解来看：1）毛利率：22Q3实现毛利率37.1%，同比下滑1pct，但环比Q2改善1.8pct，表明原材料价格上涨压力已趋缓，同时人民币贬值也给毛利率带来正面影响。2）费用率：22Q3实现销售/管理/研发费用率1.8%/8.0%/5.5%，同比增长-0.8/1.7/1.9pcts。3）公允价值变动损益：22Q3实现-0.19亿，预计为汇率套期保值所产生损失。4）净利率：22Q3实现归母净利率14.9%，同比下滑12.1pct，扣非后归母净利率为23.8%。
　　受海外通胀等因素影响，欧美市场需求端自22Q2起走弱，叠加Q3海运紧张、客户库存高等因素，Q3收入端面临短期压力，但公司10月发货情况已有较大改善。另一方面，公司出于风险中性原则，对汇率进行套期保值，短期汇率波动拖累净利润表现（但公司如果不结汇即不产生实际损失，可以用于投资或购买原材料等）。如果剔除非经常损益影响，扣非后归母净利率仍然维持稳定。
　　22H1公司越南子公司和柬埔寨子公司分别通过了迪卡侬、REI和Coleman、IGLOO审核，产品质量和稳定性得到品牌方认可，下半年柬埔寨保温箱包项目有望部分投产。明年起柬埔寨项目放量（设计产能不断扩容）、越南项目建成和内销车载床垫等新品放量将为公司打造全新成长曲线。此外，国内露营行业的高景气也将带动公司内销订单的高增。尽管外部环境复杂多变，对公司这样的出口型企业会带来更多挑战，但我们坚定看好公司在全球户外用品细分领域的中长期核心竞争能力，预计公司未来3-5年仍将保持明显超越行业的复合增速。
　　盈利预测与投资建议
　　根据三季报，我们调整盈利预测，预计公司2022-2024年每股收益分别为2.48、3.09和3.79元（原2022-2024为2.83、3.77和4.93元），参考可比公司，维持2022年25倍PE估值，对应目标价62.00元，维持“买入”评级。
　　风险提示：客户集中度较高、原材料价格波动、汇率波动、新产能投放不及预期等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券姜明研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.72%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.1亿，根据现价换算的预测PE为14.14。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有28家机构给出评级，买入评级25家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为72.14。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，浙江自然（605080）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性优秀。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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