国元证券：给予视觉中国增持评级lg...

国元证券股份有限公司李典,路璐近期对视觉中国进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：Q3归母净利同比恢复增长，持续推进降本增效》，本报告对视觉中国给出增持评级，当前股价为10.85元。

　　视觉中国(000681)
　　事件：
　　公司发布2022年三季报。
　　点评：
　　疫情影响营收增长放缓，优化业务Q3扣非归母净利同比恢复增长
　　2022年前三季度，公司实现营业收入5.28亿元，同比增长0.68%；实现归母净利润8033.15万元，同比减少46.74%；实现扣非归母净利润8094.81万元，同比减少29.89%。毛利率为56.11%，同比-3.92pct。销售费用/管理费用/研发费用/财务费用率分别为14.04%/16.33%/11.34%/2.48%，同比+1.6/-0.67/2.72/+0.73pct，研发费用率增长主要来自研发投入的增加，财务费用率变动主要为汇率波动产生的汇兑损益变化。单三季度，公司实现营业收入1.77亿元，同比减少3.73%；实现归母净利润2545.29万元，同比减少53.1%；实现扣非归母净利润2638.29万元，同比增加5.46%。由于受到国内疫情影响，公司部分客户所在行业或地区经营活动受到了较大影响。公司通过优化业务流程和组织再造，持续降本增效，Q3单季度扣非归母净利润同比恢复增长。
　　深化“视觉+”战略，延伸服务链条
　　数字版权交易业务方面，公司通过“视觉+”战略巩固包括党政媒体机构/企业客户/广告营销服务/互联网平台四类大中型KA客户服务深度和广度，为KA客户提供“视觉+”解决方案，提升平台数字化能力。同时，持续扩大中长尾市场占有率，提高中小企业获客效率。音视频素材销售额同比保持高速增长，积极推动数字藏品业务合规有序发展。
　　投资建议与盈利预测
　　公司数字版权业务持续推进“视觉+”战略延伸对客户服务链路，音视频类素材以及元视觉平台上线有望带动业务向C端延伸提供增量。考虑到疫情对于业务的短期影响，我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.50/2.07/2.58亿元，EPS分别为0.21/0.29/0.37，对应PE47x/34x/27x。维持“增持”评级。
　　风险提示
　　政策及监管风险、正版化进程不及预期风险、业绩恢复不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券姚天航研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为60.65%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.69亿，根据现价换算的预测PE为30.16。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级9家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为13.7。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，视觉中国（000681）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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