光大证券：给予东方盛虹买入评级lg...

光大证券股份有限公司赵乃迪近期对东方盛虹进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：主营产品价差收窄Q3业绩承压，大炼化项目有望年底全流程打通》，本报告对东方盛虹给出买入评级，当前股价为12.87元。

　　东方盛虹(000301)
　　要点
　　事件：公司发布 2022 年三季度报告，2022 年前三季度公司实现营业收入 467 亿元，同比+16.2%；实现归母净利润 15.8 亿元，同比-60%；实现扣非后归母净利润 11.3亿元，同比-19%。其中Q3单季度公司实现营收164.7 亿元，同比+17%，环比-0.02%；实现归母净利润-0.59 亿元，同比下滑 3.4 亿元，环比下滑 10 亿元。
　　点评：
　　主营产品价差收窄，22Q3业绩承压下跌：2022年Q3，PTA、涤纶长丝DTY均价分别为6239元/吨、9444元/吨，分别同比+23%、+3.4%，分别环比-6.3%、-3.1%；价差分别为617元/吨、2297元/吨，分别同比+56元/吨、-289元/吨，分别环比+257元/吨、+224元/吨。EVA方面，由于三季度硅料价格创新高，抑制下游的光伏装机需求，EVA三季度景气下行。此外，由于炼化项目开车备料，用于新项目建设的流动资金借款增加，利息费用增加，三季度期间费用同比增加10.44亿元。综合来看，受原材料价格仍处于高位影响，叠加下游需求疲软，公司主营产品价差收窄，Q3业绩承压下跌。
　　大炼化、新能源新材料项目稳步推进，EVA布局持续加码：2022年以来，公司稳步推进大炼化、POE项目，2023年-2024年新项目持续规划建设。2022年：1）大炼化方面，1600万吨/年一体化项目已进入芳烃装置投料开车阶段，计划22年11月中下旬乙烯裂解装置开车，完成全流程的打通；2）POE方面，800吨POE中试项目已于2022年9月27日产出合格产品，项目一次性开车成功。公司未来远期规划50万吨规模，一期规划20或30万吨，配套10万吨α烯烃。2023年：1）公司已有78万吨丙烯腈产能，计划于2023年新增26万吨，实现丙烯腈总产能百万吨；2）长丝方面，50万吨涤纶长丝、25万吨再生纤维计划于2023年投产；3）15万吨二氧化碳加氢制甲醇示范项目，计划2023年年中投产。2024年：1）70万吨/年EVA项目，包括三套20万吨/年管式法光伏级EVA装置，一套10万吨/年釜式法高端热熔胶级EVA装置，以及一套5万吨/年高端共聚物EnBA装置，于2022年9月开工，预计2024年底投产，2025年内完成新增产能全部投放；2）百万吨可降解材料一期，包括34万吨/年顺酐装置、30万吨/年BDO装置、18万吨/年PBAT，预计2024年投产。
　　GDR、绿色债券相继获批，公司加速海内外融资步伐：根据公司公告，公司于2022年10月29日获瑞士证券交易监管局批准，同意公司发行GDR在满足惯例性条件后在瑞士证券交易所上市，计划发行GDR数量对应新发行的A股数量上限不超过总股本7%，即4.35亿股。GDR发行上市有望提升业务的国际化水平，实现海外市场快速融资，助力公司持续推进全球战略布局。此外，公司于2022年10月15日获中国证券监督管理委员会批复，同意公司公开发行面值总额不超过30亿元绿色科技创新公司债券注册申请。公司通过拓宽海内外融资渠道，维持财务状态稳健，持续积极推进项目进展
　　盈利预测、估值与评级：高油价叠加需求疲软背景下，公司主营产品盈利下滑，因此我们下调公司盈利预测，预计 2022-2024 年的公司净利润分别为 23.51（下调 61%）/99.06（下调 13%）/121.9（下调 15%）亿元，对应 EPS 为 0.38/1.59/1.96元。公司布局大炼化、新能源材料等多个在建项目稳步推进，公司未来成长空间广阔，因此我们维持公司“买入”评级。
　　风险提示：新增产能投放进度不及预期，全球经济复苏不及预期，国际原油价格波动，环保和安全生产风险，汇率风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券杨林研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.31%，其预测2022年度归属净利润为盈利70.04亿，根据现价换算的预测PE为16.55。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级16家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为22.97。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，东方盛虹（000301）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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