浙商证券：给予中国电建增持评级lg...

浙商证券股份有限公司匡培钦近期对中国电建进行研究并发布了研究报告《中国电建2022年三季度报告点评:Q3单季净利润+17%，新签增速领跑建筑央企，看好公司投建营成长逻辑》，本报告对中国电建给出增持评级，当前股价为7.23元。

　　中国电建(601669)
　　投资要点
　　Q3归母净利同增17%，现金流及回款情况稳中向好
　　Q1-3公司实现营收/归母净利3965/86亿元，同比分别+2.7%/+18.7%，Q3单季归母净利25.1亿元，同比+17.3%。现金流：Q1-3经营现金流-179亿元，较去年同期基本维稳；Q3单季度收现比约为101%，环比提升20pct，回款情况显著改善。
　　毛利率及费用率均有所下滑，置出地产业务资产质量向好
　　Q1-3综合毛利率11.8%，同比-1.0pct，Q3单季度毛利率11.9%，同比/环比+2.0/-0.1pct。费用率方面，Q1-3期间费用率7.4%，同比大幅下降0.7pct；Q3单季销售/管理/财务/研发费用率同比分别0.0/0.0/-0.8/+0.6pct。我们注意到：置出地产后Q1-3存货/应付债券/其他应收款分别同比降低84%/43%/41%，尤其存货方面，Q1-3存货约212亿元，去年同期为1359亿元，资产质量持续向好。
　　前三季度新签高增48%，在手充裕，绿色砂石业务有望打造利润增量
　　前三季度公司新签订单7730亿元，同比高增48%，增速领跑建筑央企；其中Q3新签合同额1959元，同比高增42%，国内/海外同比+55%/+16%，国内国际业务双线并进。截至9月底，公司已获取绿色砂石项目采矿权共计13个，砂石资源储量56.04亿吨，设计年产能达到3.12亿吨/年。我们预计此类业务效益较高，预期将为公司未来利润贡献新增量。
　　Q4基建高景气有望延续，稳增长板块β行情凸显
　　9月26日，发改委表示，将继续用好中长期贷款、地方政府专项债、政策性开发性金融工具等，坚持适度超前推进重大工程建设。10月11日，水利部表示持续抓好水利工程建设，确保全年完成投资超过1万亿元，争取年底前再开工部分重大水利项目；进一步扩大投资规模，争取专项债、金融信贷、政策性金融工具等更大支持。我们认为，随高温天气缓解，Q4有望迎来施工旺季，叠加增量资金陆续加码，在稳增长政策背景下基建板块尤其是水利水电板块β行情凸显。
　　坚定公司电力投建营成长逻辑，公司价值有望进一步提升
　　公司H1新增获取新能源建设指标1001万千瓦，批复投建抽蓄装机规模达2300万千瓦。对比电力龙头三峡能源/龙源电力/华能水电20-30倍PE，公司价值重估空间巨大。基于公司“十四五”期间拟新增控股投产风光电装机容量30GW，电力运营业务发展可期，我们预判公司转型电力投建营成长逻辑长期不变。
　　盈利预测及估值
　　考虑到电网辅业资产注入，预计公司2022-2024年营业收入6006.40、6843.30、7647.29亿元，同比增长33.97%、13.93%、11.75%，归母净利润109.02、126.10、146.86亿元，同比增长26.29%、15.67%、16.46%，对应EPS为0.72、0.83、0.97元。现价对应PE为10.46、9.04、7.77倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：国内新能源投资、建设不及预期；公司新能源投建营业务发展不及预期；海外项目进度不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券王蔚祺研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.74%，其预测2022年度归属净利润为盈利117.62亿，根据现价换算的预测PE为9.39。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级21家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为10.99。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中国电建（601669）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2星，好价格指标3.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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