中泰证券：给予亨通光电买入评级lg...

中泰证券股份有限公司陈宁玉,王逢节,佘雨晴近期对亨通光电进行研究并发布了研究报告《Q3业绩符合预期，发布员工持股计划》，本报告对亨通光电给出买入评级，当前股价为18.05元。

　　亨通光电(600487)
　　公告摘要：公司发布2022年三季报，前三季度公司实现营业收入346.52亿元，同比增长16.24%。实现归属于上市公司股东的净利润14.20亿元，同比增长7.90%。实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润14.77亿元，同比增长34.07%。
　　业绩符合预期，短期受公允价值变动影响。前三季度，受新基建、碳达峰和碳中和等政策推动，得益于光通信行业量价齐升和行业供需格局持续改善，以及国家电网建设的稳步推进，公司业绩取得快速增长。Q3单季度公司实现营收125.47亿元，同比增长6.74%，实现归母净利润5.6亿元，同比减少13.21%，实现扣非归母净利润5.92亿，同比增长8.44%，其中公允价值变动损失5800万。Q3毛利率为15.78%，同比下滑0.53个pct，环比下滑1.39个pct。费用端持续优化，销售和管理费用率分别为2.32%和2.58%，同比分别+0.21/-0.12个pct，研发方面持续加大投入，前三季度研发投入15.9亿元，同比增长25.33%，研发费用率为4.59%，同比提升0.33个pct。我们认为，随着运营商光纤光缆执行新中标价，公司光通信业务营收快速增长，毛利率显著改善，优化公司整体毛利率水平。由于2021年是海上风电抢装大年，海洋业务基数较高，海缆和海工毛利率可能面临小幅回调，展望未来，公司光纤光缆业务盈利能力有望持续改善，海洋业务新订单陆续落地，部分项目开始交付，总体业绩高增长有望延续。
　　布局新型海工平台，海洋业务订单足，光通信盈利持续改善。海洋业务，公司顺应国内海上风电发展，在现有江苏常熟海缆基地的基础上，新增江苏射阳基地，其中一期预计2023年下半年量产，同步推进广东揭阳基地，满足国内及海外海上风电发展需求。公司加强自身海工能力，推动新建一艘大型海上风电安装作业平台，满足未来70m以内水深进行海上风电机组的吊装及风机基础施工作业，可形成年安装50台（7-20MW）风电机组的施工能力。年初以来，公司陆续中标广东揭阳神泉二、山东半岛南V、江苏射阳南区等海缆项目订单，以及山东渤中A和广东阳江青洲五和七等海工项目。截至2022年9月末，公司拥有海缆、海工及陆缆产品等能源互联领域在手订单约160亿元。光通信业务，受益于光缆新执行价和上游成本压力的缓和，公司业务盈利能力持续改善，并加大海外布局和销售，收购j-fiber光纤，强化特种光纤研发能力。新一轮运营商光缆招标在即，我们预计量价有望维持回暖趋势。海洋通信业务，截止7月底，公司PEACE跨洋海缆通信系统运营项目累积签订8470万美元的预售订单，并按时保质交付了包括索马里肯尼亚分支、菲律宾SCIP-I和CDSCN、安哥拉UNSC等重点项目，新签多个海外项目，截至2022年9月末，拥有海洋通信业务在手订单金额约65亿元。
　　发布员工持股计划，彰显长期发展信息。公司发布2022年员工持股计划（草案），拟合计受让公司回购股票960万股，授予对象合计246人，其中包括公司董事兼总经理张建峰（31.52万股）和副总经理轩传吴（10.24万股）、以及244名核心技术人员和技术业务骨干（918.24万股）。股票来源为公司回购专用账户，以0元/股价格转让并持有。持股计划分三批解锁，解锁批次分别最后一笔标的股票过户后的60/72/84个月，解锁比例分别为20%/30%/50%。以10月25日收盘价20.98元计算，本次人均授予金额为82.54万元。业绩考核包括公司考核和个人考核，其中公司考核目标将以2022年营收与归母净利润为基数，2023-2025年营收增长率不低于15%/25%/35%或者归母净利润增长率不低于20%/30%/40%。员工持股计划费用按2022-2029年8年进行摊销，以10月25日收盘价20.98元测算，预估应确认总费用预计为2.01亿元，其中2022年预计费用摊销541.88万元，2023-2026年每年均为3251.3万元，2027-2029年分别为3117万元/2277.83万元/1198.86万元。本次员工持股计划有望激发员工积极性，提升公司运营效率，健全公司长效激励机制。
　　投资建议：公司是国内光电缆龙头，围绕通信与能源互联两大核心领域业务布局。公司海洋业务处于国内第一梯队，光纤光缆景气回升，业绩弹性较大。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为22.61亿元，29.15亿元和35.69亿元，对应EPS为0.96/1.23/1.51元，维持“买入”评级。
　　风险提示：海上风电装机量不及预期的风险，海风电平价的降本压力风险，上游原材料价格波动的风险，光纤光缆需求不及预期风险，市场竞争加剧的风险，行业和公司数据更新不及时的风险，市场系统性风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券刘永旭研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.5%，其预测2022年度归属净利润为盈利26.59亿。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级18家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为23.05。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，亨通光电（600487）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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