来源:紫金天风期货研究所
观点小结
核心观点:中性供应端继续压缩,11月累库压力不在,基本面角度短期向下空间有限,宏观逻辑主导下,观望为主。
动力煤:中性西北主产区疫情干扰持续,供需双弱下,产地价格涨跌互现。
内地现货:偏空上游利润恶化下停车装置增多,现货价格继续回落后成交有所转好,关注持续情况。
MTO利润:偏空MTO利润维持低位,成品端走弱较多,短期停车计划有限。
伊朗进口:中性截止上周装船在52万吨附近,目前装置运行稳定,但仍需关注后续装船情况及装置稳定性。
下游需求:偏空传统下游及MTO需求均有所下滑。
上游利润:偏多上游利润继续恶化,煤炭价格居高不下,上游成本依旧高位。
下游利润:偏空偏弱震荡。
政策影响:偏多动力煤长协保供。
市场切换至宏观逻辑
宏观逻辑下,甲醇“煤炭”属性增强
近期商品悲观情绪较浓,主要基于市场对于需求的弱预期以及周末国内疫情的反复,而此轮行情的下跌逻辑与6-7月比较相似,都是宏观逻辑占主导。我们发现当市场切换至宏观逻辑时,甲醇几乎等同于“煤炭”,能源品属性增强使得其走势受宏观情绪影响大于基本面,而目前市场对于煤炭是较为悲观的。
数据来源:隆众、卓创、金联创、紫金天风期货
与6-7月行情有所不同
同样是宏观逻辑主导下的大跌,目前甲醇基本面要明显比6-7月份偏强,内地库存虽然较高,但港口库存已经处于历史低位,另外内地上游供应端收缩较多,若继续压缩上游利润,后期可能会出现由供应收缩过多导致的低库存背景下的供不应求。因此,我们认为若盘面切换回产业逻辑,高基差&;;;低库存下,甲醇01合约会有较强的向上弹性。
数据来源:隆众、卓创、金联创、紫金天风期货
基本面上短期向下空间有限
11月平衡表累库压力不在
上周甲醇期现价格继续下跌,内地上游利润进一步恶化,不少装置由于成本原因有停车预期,上游供应进一步压缩下,11月平衡表从累库预期转为平衡,从基本面看短期向下空间有限。
数据来源:隆众、卓创、金联创、紫金天风期货
上游利润进一步恶化,停车装置增多
本周内地现货价格继续回落,内蒙古北线报2290元/吨,南线报2330元/吨,上游利润进一步恶化,停车装置数量增多,供应端继续压缩。
数据来源:隆众、卓创、金联创、紫金天风期货
MTO利润维持低位
甲醇下游成本端PP、塑料、eg等跌幅也较大,MTO整体利润并未改善,维持低位,而从装置动态来看,鲁西化工11月份停车仍待落实,港口也并未有新的停车计划传出,而常州富德30万吨/年于近日开工负荷提升至八成,关注其持续开工情况。
数据来源:隆众、卓创、金联创、紫金天风期货
内地压力有所减小,运费仍旧高企
上周内地继续累库,幅度略有减小。截止10月26日,全国企业库存为49.62万吨,周环比增加0.54万吨;西北企业库存为32.90万吨,周环比增加0.54万吨。另外,内蒙疫情仍未实质缓解,而山东、河南等地疫情加重,从运费看,物流情况仍旧严峻。
数据来源:隆众、卓创、金联创、紫金天风期货
中期变数仍较大
煤炭是否能如市场预期般大跌?
市场对于煤炭预期较差,主要基于高价格下的弱需求,以及电厂库存较高。目前从产地价格来看,疫情仍旧对供需两端均有影响,但整体涨跌互现,并无趋势,化工高卡煤的结构性紧缺的问题仍在。
数据来源:隆众、卓创、金联创、紫金天风期货
冬季前供应端无弹性?
另外,由于冬季气温低,不利于装置重启,因此市场认为冬季前上游的停车意愿较低,也就是说利润不敏感。我们认为这个问题得分两点讨论,首先目前已经又不少装置因为成本停车,集中在10月底,此轮供应收缩的幅度不小,已经扭转了11月的累库预期;另外,中期来看,若利润继续恶化,考虑到冬季以及6-8月集中检修过的西北装置,我们认为供应端继续压缩至8月底低点的概率确实不高。
数据来源:隆众、卓创、金联创、紫金天风期货
平衡表
平衡表调整
本周平衡表调整:继续下调11月产量及需求,11月累库预期不在,转为平衡。
数据来源:隆众、卓创、金联创、紫金天风期货