太平洋：给予益丰药房买入评级lg...

太平洋证券股份有限公司盛丽华,何展聪近期对益丰药房进行研究并发布了研究报告《Q3业绩快速增长，“区域聚焦”战略持续推进》，本报告对益丰药房给出买入评级，当前股价为56.99元。

　　益丰药房(603939)
　　事件：10月28日晚，公司公布2022年三季报，报告期内公司实现营收133.48亿元（+22.03%），实现归母净利润8.24亿元（+18.34%），实现扣非归母净利润7.95亿元（+16.62%）。
　　其中Q3实现收入45.98亿元（+28.01%），实现归母净利润2.47亿元（+29.27%），实现扣非归母净利润2.35亿元（+25.31%）。
　　分业务看，零售业务较为稳健，批发业务实现高增长。报告期内公司零售业务实现收入120.92亿元（+20.46%），毛利率41.46%（+0.76pct），批发业务实现收入8.73亿元（+61.81%），毛利率9.27%（-1.13pct）。中西成药实现收入99.29亿元（+27.18%），实现毛利率35.54%（+0.11pct），中药实现收入11.81亿元（+19.22%），实现毛利率48.45%（+0.08pct），非药品实现收入18.56亿元（+5.85%），实现毛利率53.51%（+2.55pct）。
　　期间费用率控制得当，Q3盈利能力有所提升。Q1-3公司实现毛利率40.93%（-0.21pct），期间费用率31.58%（-0.12pct），净利率6.87%（-0.16pct）。其中Q3实现毛利率41.05%（-0.71pct），期间费用率32.88%（-0.88pct），其中销售费用率下降0.28pct至27.88%，管理费用率下降0.5pct至4.26%，实现净利率6%（+0.04pct），整体费用率控制得当，Q3盈利能力有所提升。
　　门店持续扩张，“区域聚焦”战略持续推进。截止2022年Q3，公司总门店数9781家，净增加门店1972家，其中新开门店817家，并购478家，加盟821家，关闭144家。分区域来看，中南地区净增加门店1221家，华东地区净增加门店505家，华北地区净增加门店245家，公司深耕现有区域，“区域聚焦”战略持续推进，使得公司获得超过行业平均的盈利水平和较高的销售和利润提升。
　　投资建议：我们预计2022-2024年净利润分别为11.01/13.59/16.77亿元，对应当前股价PE分别为37X/30X/25X。公司聚焦区域战略，精细化管理+区域集中度提升带来业绩稳定增长，继续给予“买入”评级。
　　风险提示：竞争加剧风险；整合不及预期风险；政策风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司邹朋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.36%，其预测2022年度归属净利润为盈利11.1亿，根据现价换算的预测PE为37.01。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级20家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为66.52。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，益丰药房（603939）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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