光大证券：给予申能股份增持评级lg...

光大证券股份有限公司王威近期对申能股份进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：发电量创单季度新高，持续推进新能源转型》，本报告对申能股份给出增持评级，当前股价为5.33元。

　　申能股份(600642)
　　事件：公司发布2022年三季报，前三季度公司实现营收210.08亿元，同比增长14.63%；实现归母净利润11.47亿元，同比下降50.27%；扣非归母净利润11.30亿元，同比下降14.80%；每股收益0.234元。
　　量价齐升，营收增长：公司前三季度营收为210.08亿元，同比增长14.63%。从上网电价看，电力市场化进程的不断推进导致了公司上网电价的提高。2022前三季度公司市场化交易电量为306.75亿千瓦时，市场化比例为80.05%，同比增加47.79%。公司2022前三季度含税上网电价为0.506元/千瓦时，同比增长19.06%。从上网电量看，2022前三季度公司上网电量达到383.19亿千瓦时，同比增长12.54%。从发电量看，2022Q3单季度公司发电量为168.8亿千瓦时，同比/环比分别增长27.7%/82.5%，创2019年来单季度发电量新高。其中煤电/气电/新能源发电量分别为126.03/25.27/17.5亿千瓦时，同比增长20.26%/61.88%/48.05%。
　　财务费用增加，投资收益及公允价值变动收益下滑，制约公司盈利能力：公司2022年前三季度财务费用为9.56亿元，同比增加44.10%，主要系基建项目投运利息支出同比增加所致。投资收益为4.52亿元，同比下降78.05%，主要系上期转让上国投股权，及煤电企业权益利润同比下降等因素综合影响所致。公允价值变动收益为-0.47亿元，同比下降130.52%，主要系金融资产公允价值下跌所致。
　　持续推进新能源转型，新能源装机增速符合预期：2022Q3公司新增湖北宜城申宜10万千瓦光伏项目。截至2022Q3，公司控股装机容量为1,567.65万千瓦，同比增加20.38%；其中新能源装机占比为24.3%，同比增加49.51%。根据公司“十四五规划”，到“十四五”末非水可再生能源装机新增800-1000万千瓦，年均新增160-200万千瓦，对应2022年新能源装机增速46-58%，2022年前三季度新增装机同比增速符合预期。
　　盈利预测、估值与评级：2022上半年煤价高企，整体火电运营商均受较大影响。我们下调2022/2023/2024年归母净利润预测（下调幅度分别为12%/9%/6%），预计公司2022E-2024E归母净利润为20.1/24.6/30.7亿元，对应EPS分别为0.41/0.50/0.62元，对应PE为14/11/9倍。基于：1）煤价成本不断下行，2）进入冬季用电高峰，利好强调节能力的火电运营商。公司基本面将逐步好转，维持“增持”评级。
　　风险提示：动力煤价格超预期上涨，电力需求超预期下滑，电价改革进展低预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券严家源研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为50.22%，其预测2022年度归属净利润为盈利20.42亿，根据现价换算的预测PE为12.52。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为6.72。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，申能股份（600642）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标1.5星，好价格指标3星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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