国元证券：给予中科微至买入评级lg...

国元证券股份有限公司徐偲,余倩莹近期对中科微至进行研究并发布了研究报告《中科微至2022年三季报点评：原材料上涨致毛利率下滑，订单结构更显多元化》，本报告对中科微至给出买入评级，当前股价为37.2元。

　　中科微至(688211)
　　事件：
　　公司发布2022年三季报：2022年前三季度实现营业收入10.68亿元，同比增长9.79%；归母净利润0.19亿元，同比下降81.70%；扣非归母净利润-222.98万元，同比下降102.34%。2022年第三季度实现营业收入3.81亿元，同比下降10.45%；归母净利润-0.13亿元，同比下降144.04%；扣非归母净利润-0.10亿元，同比下降137.96%。
　　国元观点：
　　在手订单持续增长，客户结构多元化，海外市场占比持续提升
　　分季度看，2022Q1/Q2/Q3公司分别实现营收0.75/6.12/3.81亿元，同比变化-56.69%/63.27%/-10.45%；分别实现归母净利润-0.11/0.43/-0.13亿元，同比变化-144.87%/-12.75%/-144.04%。截至2022年9月末，公司在手订单合同金额合计约26.76亿元，较2022年6月末增长1.96亿元；前五大客户在手订单合同金额占比分别为25.74%/15.89%/9.99%/5.09%/4.02%，较2022年6月末分别变化-7.21/+4.83/-0.27/-0.10/-0.17pcts，客户结构更显多元化；在手订单合同金额国内/海外市场占比分别为79.91%/20.09%，较2022年6月末分别变化-1.46/+1.46pcts，海外订单占比进一步提升。
　　原材料采购单价上升导致毛利率下滑，市场开拓及产品研发高投入
　　盈利能力方面，2022Q3公司毛利率/归母净利率分别为16.72%/-3.45%，较2021Q3分别同比-11.74/-10.47pcts，较2022Q2分别环比-3.28/-10.41pcts，公司原材料采购单价上升导致毛利率下滑。费用率方面，2022Q3公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为6.33%/6.48%/11.71%/-4.33%，分别同比+2.33/+3.40/+5.28/-4.70pcts，分别环比+3.38/+4.11/+6.33/-4.35pcts。销售费用增加主要系随着公司业务规模的扩大及客户结构的多元化，公司销售人员数量逐年上升导致职工薪酬、各类销售费用增加，以及随着完成验收的产品数量增加，按公司售后政策计提和实际发生的售后服务费用增加所致；管理费用增加主要系职工薪酬、业务招待费等费用随公司经营规模的扩张而增加所致；研发费用增加主要系公司持续加大研发投入所致；财务费用下降主要系汇兑收益、利息收入所致。
　　投资建议与盈利预测
　　公司是国内物流分拣系统头部企业，技术领先优势、多元市场开拓、充裕的在手订单保障公司业绩稳定增长。我们预计公司2022-2024年营收分别为23.18/28.46/34.46亿元，归母净利润为1.43/1.96/2.59亿元，EPS为1.09/1.49/1.97元/股，当前股价对应PE为34/25/19倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　市场竞争加剧风险、研发进展不及预期风险、核心技术人员流失风险、原材料供应和价格波动的风险、下游客户相对集中的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券刘海博研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.39%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.23亿，根据现价换算的预测PE为22.01。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中科微至（688211）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性优秀。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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