东亚前海证券：给予东方证券买入评级lg...

东亚前海证券有限责任公司倪华近期对东方证券进行研究并发布了研究报告《三季报业绩点评：投行、信用业务驱动三季度业绩环比改善》，本报告对东方证券给出买入评级，当前股价为7.76元。

　　东方证券(600958)
　　事件：东方证券发布2022年三季度报告。公司实现总营业收入120.26亿元，同比减少36.17%；实现归母净利润20.02亿元，同比减少53.66%；期末净资产收益率为2.79%，同比下降4.51pct。
　　事件点评
　　减值风险出清，业绩环比改善。公司前三季度实现营业收入120.26亿元，同比-36.17%；实现归母净利润20.02亿元，同比减少53.66%。其中，Q3单季度实现营业收入47.31亿元，同比-15%，季度环比+13.45%；Q3公司实现净利润13.55亿元，同比-16.44%，季度环比+223.33%。前三季度业绩下滑主要受市场低迷、去年同期高基数及公司上半年大幅风险计提影响，随着减值风险的出清，公司Q3单季度业绩环比明显提升。
　　行业整体承压，资管业务收入环比微增。前三季度，公司资管业务收入实现20.54亿元，同比-26.31%，业绩表现相对符合预期。受市场震荡影响，公募基金行业表现相对低迷。截至2022Q3，我国股票+混合公募基金净值为7.2万亿元，较年初-17.0%；全市场新发行基金规模1.12万亿份，同比-52%，其中股票+混合公募基金市场新发规模为3673亿份，同比-79%。Q3单季度新发基金规模环比+6%，同比-40%，其中权益类新发基金规模占比提升至37%，环比+24pct。在权益类基金发行相对回暖的背景下，公司Q3单季度资管业务收入达5.13亿元，环比小幅提升3.62%。
　　投行业务表现优异。前三季度，公司实现投行业务净收入13.71亿元，同比+13.8%；Q3单季度实现投行业务收入5.13亿元，同比+24.88%。公司债券承销业务稳步发展，根据Wind统计，公司2022年前三季度债权总承销金额2539.9亿元，行业排名第八。以上市日口径，公司前三季度股权主承销规模达235.08亿元，行业排名第11。公司股权业务重点聚焦化工、生物医药、半导体等行业，积累了丰富的经验和资源。随着未来公司投行业务团队的扩容，投行收入仍有望持续增长。
　　经纪业务环比逆势增长，财富管理转型领先。2022年前三季度，公司实现经纪业务净收入23.14亿元，同比-11.59%；其中，Q3单季度收入环比提升6.85%至7.57亿元。在三季度市场成交量环比下行的情况下实现逆势增长，预计是因为公司财富管理转型推进处于业内领先地位，在基金投顾、代销金融产品业务方面均已形成自身特色，经纪业务收入具有一定韧性。
　　信用业务收入贡献度有所提升，自营表现相对稳健。前三季度，公司实现利息净收入11.47亿元，同比+2.98%，其中Q3单季度收入环比提升12.52%至4.68亿元。截至2022Q3，公司利息净收入占营业收入比重达10%，较去年同期+4pct。前三季度，公司实现自营业务收入14.16亿元，同比-38.42%，主要由于一季度自营大幅亏损所致。Q3单季度公司自营收入为10.06亿元，较Q2小幅下降4.45%，总体表现相对稳健。
　　投资建议
　　受上半年计提减值及权益市场发展波动影响，公司业绩同比仍有所承压。但除自营收入小幅下滑外，公司其他各项业务收入三季度均实现环比改善。我们认为，公司在财富管理及资产管理业务方面具有差异化竞争优势，在居民资产配置转移的大趋势下，仍具有鲜明的长期业绩增长逻辑。受权益市场波动影响，我们下调公司2022-2024年营业收入分别为180.04亿元/211.33亿元/235.44亿元，同比-26.12%/+17.38%/+11.41%；下调归母净利润分别为33.04亿元/50.71亿元/60.4亿元，同比-38.64%/+53.63%/+19.13%。以2022年10月31日收盘价为基准，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示
　　股基交易活跃度下降，公募基金市场低迷，疫情反复，经济下滑超预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券陈卉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.05%，其预测2022年度归属净利润为盈利68.77亿，根据现价换算的预测PE为7.92。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级8家，增持评级5家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为11.03。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，东方证券（600958）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性良好。该股好公司指标3.5星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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