民生证券：给予继峰股份买入评级lg...

民生证券股份有限公司邵将,郭雨蒙,张永乾近期对继峰股份进行研究并发布了研究报告《2022年三季报业绩点评：Q3利润拐点兑现，业绩有望触底反弹》，本报告对继峰股份给出买入评级，当前股价为11.57元。

　　继峰股份(603997)
　　事件概述：2022年10月27日，公司发布2022年三季报，22Q3实现营收46.02亿元，同比+21.71%，实现归母净利润9124.91万元，同比扭亏为盈。
　　Q3业绩扭亏，低点已过，业绩有望触底反弹。公司前三季度营收130.35亿元，同比+4.23%，其中，Q3实现营业收入46.02亿元，同比+21.71%，营收高速增长，主要系Q3疫情逐步缓解，海外业务逐渐恢复，本部及格拉默业绩均有改善所致。前三季度归母净利润-0.77亿元，同比减少2.38亿元，主要系上半年疫情、缺芯、原材料涨价所致，Q3实现归母净利润9124.91万元，同比大幅扭亏为盈。从盈利能力来看，22Q3公司毛利率/净利率为14.11%/2.26%，同比+1.67Pcts/+3.07Pcts，主要系公司产品结构优化、产能利用率有所提升以及原材料涨价情况有所缓解所致。22Q3三费费率为10.93%，同比-1.43Pcts，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.61%/6.54%/2.55%/2.78%，同比-0.21Pcts/-1.48Pcts/+0.40Pcts/+0.26Pcts。22Q3研发费用为1.17亿元，同比+44.72%，公司重视研发端投入，为实现座椅行业Tier2向Tier1转型提供竞争力。
　　新业务多点开花，产品放量在即。1）乘用车座椅：再获新主机厂的座椅总成项目定点，凸显公司产品竞争力，据公司公告，合肥工厂基本完工，预计将于2022年完工，2023年上半年实现量产。2）重卡智能座舱：对原重卡智能家居式座舱进行了升级，开发出了2.0版本，完成个别客户的样车试装，并与某改装厂达成合作，重卡座舱产品进入后装市场。3）隐藏式电动出风口：产品交付客户数量约为7.7万个，22H1实现营业收入超1600万元，下半年，随着蔚来ET5、吉利博越、长城哈弗H6等新项目实现量产，预计2022年全年营业收入将超过7000万元。目前公司出风口产品在手项目将近30个，未来几年，随着新订单的不断获取、量产，隐藏式电动出风口的营业收入将呈几何式增长。
　　并购格拉默整合措施稳步推进，转型Tier1抢占国内厂商市场。2019年公司完成收购格拉默，整合及降本增效措施逐步推进，22H1完成了格拉默监事会的重组，更换了首席执行官，使得格拉默和本部在战略协作上更加紧密。2021年，格拉默实现营收146.51亿元，同比+7.84%，净利润0.12亿元（去年同期亏损5.11亿元），实现扭亏为盈。格拉默与本部加强协同效应外扩内稳，共同开启公司二次成长。公司由原本头枕+扶手组成的单一Tier2产品供应模式通过并购格拉默后转型为完整Tier1座椅总成产品矩阵，产品单车价值量由原有小单品400-500元提升至座椅总成5000-6000元，进一步打开业绩成长空间。
　　投资建议：考虑到年初至今海外市场受疫情及俄乌冲突影响，原材料价格及欧洲能源成本大幅上涨，影响格拉默利润水平，我们下调盈利预测，预计公司22-24年实现归母净利润0.96/6.21/9.53亿元，当前市值对应PE为139/21/14倍。公司为国内汽车座椅龙头，有望享有估值溢价，维持“推荐”评级。
　　风险提示：芯片供应短缺风险；行业竞争加剧导致毛利率降低等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券邓健全研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为59.34%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.03亿，根据现价换算的预测PE为128.56。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级10家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为17.75。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，继峰股份（603997）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标2.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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