国金证券股份有限公司陈传红近期对比亚迪进行研究并发布了研究报告《规模化效应显现,单车净利近万创新高》,本报告对比亚迪给出买入评级,当前股价为246.67元。
比亚迪(002594)
业绩简评
10月28日,公司公布22年三季度报告,面对疫情散发、大宗商品高位运行的情况,公司仍实现销量与业绩的大幅提升:
前三季度营收2676.9亿元,同比+84.4%;前三季度归母净利93.1亿,同比+281.1%;扣非归母净利83.6亿元,同比+843.7%。
Q3营收1170.8亿元,同/环比+115.6%/+39.74%;归母净利57.2亿元,同/环比+350.3%/+105.1%;扣非归母53.4亿元,同/环比+930.5%/112.1%。
经营分析
公司三季度销量创新高,全年预计190万辆。前三季度电车销量分别为28.5/35.5/53.9万辆,累计118.5万辆,同比+249.6%;Q3同/环比+196.2%/+51.8%。预计四季度70.5万辆,22/23年预计190/307万辆,同比+155%/+62%。Q3单车均价16.75万元。
Q3单车净利创新高,近1万元,达0.99万(Q1/Q2单车净利0.24/0.7万)。费用方面,前三季度三费占比9.95%,同比+0.81%;Q3三费占比10.95%,同/环比+1.34/+1.67pcts,销售与研发投入较大。22H1涨价车型Q3全面交付,同时公司规模化效应和高端车放量,Q3业绩超预期明显。
展望Q4,高端车型持续放量,未来可期。9月海豹开启交付的第2个月就超过7k,环比+333%爬坡迅速,预计后续稳定1-1.5万左右。手握3万张大定的腾势D9预计Q4交付,同时驱逐舰07也将Q4发布,预计持续带动公司高价及高端品牌放量,进一步实现量价齐升。
公司国内市占率提升的同时,加速海外市场推进。公司今年1-9月新能源乘用车出口2.3万台,同比+267%。10月17日,唐、汉、ATTO3三款电动车型亮相巴黎车展。旗下海豹将在22Q4通过欧洲经销商集团HedinMobility在德国和瑞典上市销售。预计23年乘用车海外销量占其10%。
盈利调整和投资建议
我们预计公司2022-2024年归母净利润为164/337/534亿元,对应PE分别为46/22/14倍。公司高端车持续放量、海外市场加速拓展,智能化厚积薄发,预计量、价、智有望快速全面提升,维持“买入”评级。
风险提示
电动车销量不及预期;行业竞争加剧;政策波动风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中信建投证券陈怀山研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为68.34%,其预测2022年度归属净利润为盈利80亿。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有36家机构给出评级,买入评级26家,增持评级10家;过去90天内机构目标均价为390.1。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,比亚迪(002594)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力较差,营收成长性一般。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标3星,好价格指标1.5星,综合指标2星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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