中国银河：给予新凤鸣买入评级lg...

中国银河证券股份有限公司任文坡近期对新凤鸣进行研究并发布了研究报告《Q3业绩承压，静待景气反转》，本报告对新凤鸣给出买入评级，当前股价为8.1元。

　　新凤鸣(603225)
　　事件公司发布2022年三季度报告，前三季度实现营收379.43亿元，同比增长3.76%；归母净利润2.84亿元，同比下降85.32%。其中，Q3实现营收142.28亿元，同比增长10.40%；归母净利润-1.10亿元，同比下降117.94%。
　　成本增速显著高于收入增速致公司前三季度/Q3业绩承压前三季度，公司营收同比增加3.76%，营业成本同比增加9.92%；Q3公司营收同比/环比增加10.40%/8.51%，营业成本同比/环比增加19.81%/12.35%。从Q3销量来看，公司POY/FDY/DTY分别实现销量106.81、35.45、16.13万吨，同比增长2.55%/54.74%/35.37%、环比增长12.01%/27.15%/13.81%。我们认为，公司涤纶长丝与原料间价差收窄、原料端库存转化损失等因素或是拖累公司Q3业绩不佳的主要原因。
　　纺服需求疲弱，化纤价差处在历史底部区间前三季度受国内疫情扰动，纺服需求表现不佳，服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额累计同比下降3.8%；纺织服装出口额累计同比增长9.1%，出口表现亮眼主要系海外批发商持续补库，但随着海外批发商库存回升至高位，我国纺织服装出口增速逐步下降，9月份纺织服装出口同比下降3.7%。终端需求表现疲弱，江浙织机开工率同比下降，涤纶长丝POY、FDY、DTY行业库存高企，化纤价差处在历史底部区间，静待需求恢复带来的景气反转。
　　“双千”产能目标稳步推进，看好公司持续成长性截至2022年上半年，公司涤纶长丝产能630万吨/年、短纤产能60万吨/年、PTA产能500万吨/年；预计至2022年底，将新增约30万吨/年涤纶长丝产能和60万吨/年涤纶短纤产能，实现涤纶长丝产能660万吨/年、涤纶短纤产能120万吨/年。公司积极实施扩张战略，向“双千”产能目标努力奋进。公司在涤纶长丝/短纤/薄膜等方面规划建设独山能源210万吨/年纤维，中友化纤200万吨/年短纤、100万吨/年长丝、30万吨/年薄膜，中磊化纤180万吨/年聚酯纤维，江苏新拓270万吨/年聚酯一体化等项目，已有部分产能已投产；预计2025年公司涤纶长丝产能将达到1000万吨/年。公司PTA扩产项目也在持续推进中，目前已规划了400万吨/年项目，预计2025年PTA产能将达到1000万吨/年。
　　投资建议预计2022-2024年公司营收分别为519、573、695亿元，同比变化16.02%、10.37%、21.23%；归母净利润分别为4.17、9.08、13.03亿元，同比变化-81.50%、117.65%、43.59%；EPS分别为0.27、0.59、0.85元，对应PE分别为31.98、14.69、10.23倍。建议关注公司景气底部和业务扩张带来的投资机会，维持“推荐”评级。
　　风险提示原材料价格大幅上涨的风险，下游需求不及预期的风险，项目达产不及预期的风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券张志扬研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.37%，其预测2022年度归属净利润为盈利10.43亿，根据现价换算的预测PE为11.91。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级12家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为11.59。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，新凤鸣（603225）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、存货/营收率增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标4星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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