山西证券：给予博威合金买入评级lg...

山西证券股份有限公司杨立宏,刘贵军,胡博近期对博威合金进行研究并发布了研究报告《新能源板块恢复性增长，新材料国产替代可期》，本报告对博威合金给出买入评级，当前股价为16.21元。

　　博威合金(601137)
　　事件描述
　　公司发布 2022 年三季报， 前三季度实现营收 97.59 亿元， 同比+32.32%；实现归母净利 4.21 亿元， 同比+60.56%； EPS 为 0.53 元。 单三季度实现营收31.13 亿元， 同比+29.56%， 环比-6.21%； 实现归母净利 1.44 亿元， 同比+44.74%， 环比+1.91%； 综合毛利率为 12.92%， 同比-3.01pct， 环比+0.41pct单季 EPS 为 0.18 元。
　　事件点评
　　新能源板块持续贡献业绩增量。 第三季度公司新能源板块销售量同比增长， 盈利能力提升。 Q2 受美国反规避调查事件影响， 公司出货量小幅环比下滑。 6 月美国对东南亚四国的关税豁免落地， 9 月 6 日公司发布公告称 ITC初步裁决结果表明公司产品可继续出口至美国， 本次 337 调查未对公司生产、经营造成实质性影响。 Q3 公司新能源板块出货量大幅增长， 带动公司盈利增长。 预计 Q4 公司新能源板块有望满产满销。
　　新材料高端产能即将放量。 新材料板块受新冠疫情影响， 下游总需求有所下降， 公司新建扩产项目进度略有延迟。 待释放产能项目包括： 年产 5 万吨特殊合金带材项目（新产线认证）、 年产 6700 吨铝焊丝项目（客户试用）、贝肯霍夫 31800 吨棒、 线项目（试产试销）、 氧化铝弥散铜项目（试产试销）、智能终端镜头专用材料项目（客户认证）。
　　下游占据优质赛道， 国产替代指日可待。 公司高端铜合金主要应用于连接器， 用于半导体、 5G 通讯、 新能源汽车等高景气度行业， 在高强高导铜合金领域处于世界领先水平。 在新能源汽车领域朝高压大电流方向发展， 高速连接器、 高压连接器、 充电桩等对铜合金材料的强度、 导电和导热率、 应力松弛等性能提出更高要求， 公司的 EValloy 专门针对新能源汽车研发， 可满足不同部件对铜合金的高性能要求。 半导体的小型化下引线框架的材料减薄， 要求原材料高韧性、 耐高温软化、 电镀工艺方便、 表面缺点少、 热应力小， 国内大部分铜合金无法满足蚀刻要求， 主要依赖进口； 公司 boway19400 、70250、 19210 铜铁合金可满足蚀刻要求， 并实现量产， 国产替代空间广阔。
　　投资建议
　　预计公司 2022-2024 年 EPS 分别为 0.80\1.12\1.34， 对应公司 10 月 28日收盘价 15.43 元， 2022-2024 年 PE 分别为 19.4\13.8\11.5， 首次覆盖给予“买入-A”评级。
　　风险提示
　　产能释放不及预期风险； 原材料价格波动风险； 新能源汽车和半导体等下游需求增长不及预期风险； 转债转股摊薄 EPS。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国海证券杨阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为70.78%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.5亿，根据现价换算的预测PE为19.77。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级12家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为23.14。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，博威合金（601137）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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