华西证券股份有限公司卢周伟,寇星近期对中炬高新进行研究并发布了研究报告《Q3收入稳健增长,经营平稳恢复》,本报告对中炬高新给出买入评级,当前股价为27.64元。
中炬高新(600872)
事件概述
公司前三季度实现营业收入39.56亿元,同比+15.95%,归母净利润4.19亿元,同比+14.18%;单三季度实现营业收入13.04亿元,同比+18.98%,归母净利润1.06亿元,同比+21.51%。
分析判断:
Q3收入延续双位数增长,加速市场开拓
Q3子公司美味鲜实现收入11.73亿元,同比+12.79%,调味品主业受低基数+渠道扩张和经销商信心恢复,实现双位数增长;地产和中炬精工亦贡献业绩增量。分产品来看,Q3酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他调味品收入分别为7.08/1.38/1.48/1.63亿元,分别同比+18.3%/+17.8%/-4.6%/+1.6%,酱油和鸡精鸡粉实现双位数增长,食用油增速下滑受餐饮需求不振影响。分区域来看,Q3东部/南部/中西部/北部分别实现收入2.63/4.95/2.43/1.56亿元,分别同比+16.8%/+11.4%/+1.2%/+28.3%,弱势市场北部高增28.3%,强势市场东部和南部实现双位数增长,中西部增长偏慢受疫情影响;公司经销总数达到1942个,全国化进程快速推进。
前三季度累计来看,一季度承压,二季度快速恢复,三季度延续增长趋势,带动前三季度实现营业收入39.56亿元,同比+15.95%,地级市开发率达到93.47%,区县市场开发率达到67.34%。
成本短期承压,费用提前确认影响净利率恢复
成本端来看,Q3毛利率同比提升0.56pct至31.2%,环比-0.53pct,毛利率同比提升主因去年同期相对低基数和成本压力同比缓解,环比下降料与成本压力仍然较大有关。费用端来看,Q3销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.46/+0.96/-0.22/-0.48pct,销售费用提升主因公司本期增加计提稳岗补贴和电商费用支出,管理费用率增加主要系管理人员考核奖金及稳岗补贴同比增加,综合费用率下降0.2%,费用管控较好。主业稳健+地产贡献增量,公司Q3实现归母净利润1.06亿元,同比+21.5%,净利率同比提升0.17pct至8.1%,稳岗补贴提前确认使得净利率恢复程度略低于预期。
公司前三季度整体实现归母净利润4.19亿元,同比+14.2%,对应净利率10.6%,同比-0.16pct,整体经营稳健。
主业稳步恢复,盈利能力回升可期
公司整体经营稳健,费用端拉平全年来看影响有限,不必过度担忧;股东调整进程有望加快,大股东层面变化对主业经营影响有限。公司积极应对市场和行业变化,不断清理包袱,轻装上阵,在市场恢复过程中持续受益,提振市场信心。长期我们看好公司在营销布局、产能扩张和产品研发等多方面不断深耕,顺应行业发展趋势,强化竞争优势和壁垒。
投资建议
参考三季报,我们下调公司22-24年营收55.02/62.34/69.23亿元的预测至54.12/61.34/68.23亿元;下调22-24年EPS0.97/1.16/1.33元的预测至0.79/1.02/1.21元,对应2022年10月28日收盘价28.68元/股,PE分别为36/28/24倍,维持公司“买入”评级。
风险提示
疫情影响超预期、行业竞争加剧、餐饮渠道扩张不达预期、食品安全
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华创证券彭俊霖研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为79.2%,其预测2022年度归属净利润为盈利7.2亿,根据现价换算的预测PE为31.87。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有32家机构给出评级,买入评级20家,增持评级12家;过去90天内机构目标均价为42.45。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,中炬高新(600872)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力良好,营收成长性一般。财务相对健康,须关注的财务指标包括:货币资金/总资产率。该股好公司指标4星,好价格指标3星,综合指标3.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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