来源:混沌天成研究
观点概述:
高通胀下,美联储紧缩难言见顶,且欧元区制造业PMI50下方继续下滑、10月美国制造业PMI初值低于50,已经处于萎缩状态,海外需求现状转弱,国内的经济恢复仍有牵绊,需求预期仍旧悲观。
需求的弱预期与低库存的紧缺现状有所背离,结构性矛盾较为突出,虽然10月换月后,现货升水与月差均有所回落,但国内和LME铜库存仍旧处于下滑状态,低库存对结构的影响更为明显,月差和现货升水仍有走强可能。
绝对价格方面,通胀终被压制,强力紧缩下,欧美衰退仍有可能扩大,单边逢高布空性价比更高,沪铜指数下跌暂关注59000一带的支撑。
策略建议:
趋势:逢高布局空单
跨期:低库存跨期正套
跨市:观望。
风险提示:
供给端的突发干扰。
一
一周要闻:
1、基本面要点评价
二
供给端:矿端趋宽,冶炼产量预计提升
1、铜精矿及废铜:
1)、进口铜精矿TC增0.58至87.93美元/吨
智利国家统计局公布的数据显示,该国9月铜产量较上年同期减少2.6%,至43.9万吨。
2)、铜精矿:1-7月全球矿山产量1248.8万吨,累计同比增加3.1%,智利产出延续下滑
3)阳极板进口量:1-8月阳极板进口82.2万吨,累计同比增加28.5%
4)、8月进口废铜同比增加19%,国内废铜供给环比改善
2、冶炼端:9月SMM中国电解铜产量为90.90万吨,环比上升6.12%,同比上升13.21%
9月国内电解铜产量环比增长,主要由于部分冶炼厂在走出限电及检修影响后生产恢复正常,且有为了回补前期的意外产量损失而加大投料生产的动作。新进入检修的企业数量也十分有限,产量受损程度较小。
在铜精矿供应宽裕的条件下大部分冶炼厂企业生产积极性仍然高,且部分已经进入到追产阶段,有企业推迟或者取消了原定的检修计划。根据各家排产情况,预计10月国内电解铜产量为93.66万吨,环比上升3.04%,同比上升18.65%。
3、进出口:进口窗口持续开启,9月精铜进口显著提升
4、中国精铜表观消费:1-9月表观消费累计同比增加4.2%,9月同比增加20.4%
三
铜材加工与终端消费:欧美紧缩衰退担忧仍存,国内需求恢复缓慢
1、铜下游消费结构
2、10月铜材开工预计略高于去年同期水平
3、铜杆及线缆:再生铜开工依旧偏低,精铜制铜杆开工已高于去年同期水平
4、铜管及板带箔开工环比略有回落
5、电网与电源:电网投资同比增速维持在10%左右,电源方面光伏装机表现出色
6、基建:基建投资增速稳中有增
7、汽车:中国汽车产销整体表现强劲,10月销量预计环比微弱下滑0.7%
中国汽车工业协会获悉,今年1至9月,我国汽车产销量分别达1963.2万辆和1947万辆,同比增长7.4%和4.4%。其中,新能源汽车产销量分别达471.7万辆和456.7万辆,同比增长120%和110%,市场占有率达23.5%。9月新能源市场再创新高,整体零售达61.1万辆,同比增长82.9%,环比增长15.4%,渗透率提升至31.8%。
10月24日,乘联会发布数据显示, 10月,狭义乘用车零售销量预计191.0万辆,同比增长11.4%,环比下降0.7%;其中新能源零售销量预计55.0万辆,同比增长73.5%,环比下降10.0%,渗透率28.8%。
8、地产:地产销售下滑幅度暂未扩大,新开工依旧低迷,竣工下滑幅度略有收窄
9、家电:国产冰箱空调产量持稳,空调冰箱出口依旧低迷
2022年10月空调行业内销排产量628万台,同比+17%;出口排产量353万台,同比-5%。内销。
10、电子:9月电子计算机整机产量季节性改善,但同比下滑幅度依旧显著
11、海外消费:欧、美10月制造业PMI初值 均已跌破50,美国地产出现颓势
12、表观需求:1-7月全球铜消费累计同比增3.1%,中国9月铜表观需求同比增2%
四
库存与月差:低库存,结构性矛盾突出
1、全球铜显性总库存(包括保税区):全球铜库近5年最低水平
2、国内现货库存与仓单:现货库存回落,保税库存基本见底
3、国内升贴水与月差:现货升水有所回落
4、LME库存与升贴水 :LME铜库存再次下滑,LME0-3升贴水维持较高Back水平
五
资金:Comex铜非商业净空持仓
六
技术走势:沪铜指数震荡运行,压力位置64000