川财证券：给予华鲁恒升增持评级lg...

川财证券有限责任公司贺潇翔宇近期对华鲁恒升进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：业绩短期承压，看好企业长期成长》，本报告对华鲁恒升给出增持评级，当前股价为27.34元。

　　华鲁恒升(600426)
　　事件
　　华鲁恒升发布2022年三季度报告，2022年1-9月，公司实现营业收入230.09亿元，较上年同期增加26.18%；实现归属于上市公司股东的净利润55.34亿元，较上年同期降低1.38%。公司资产总额为335.17亿元，较上年度末增加16.97%；实现归属于上市公司股东的所有者权益为261.40亿元，较上年度末增加17.45%。2022年第三季度实现营业收入64.75亿元，同比降低2.22%；实现归属母公司净利润10.25亿元，同比降低43.41%。
　　点评
　　新材料和肥料业务产销量保持稳定提升
　　2022年Q1-Q3公司的新材料相关产品产量达到227.05万吨（未剔除自用部分），销售量达到132.86万吨，营业收入达到111.61亿元，接近去年全年水平。公司的有机胺、肥料、醋酸及衍生品的产量分别达到34.52万吨、230.18万吨和44.29万吨，分别同比增长-21.30%、16.10%和-0.27%；销量分别是36.36万吨、206.44万吨和43.80万吨，分别同比增长-16.70%、17.44%和-0.45%；营业收入分别达到49.26亿元、40.54亿元和17.01亿元，分别同比增长24.55%、31.32%和-32.15%。2022年Q1-Q3公司整体营业收入达到230.09亿元，较上年同期增加26.18%。
　　业绩短期承压，多个新项目稳步推进中
　　2022Q3公司主营产品的价差环比收窄，导致公司毛利受损，Q3整体毛利率为23.29%，净利率为15.82%，接近公司历史低位水平，业绩端短期承压。在公司德州工厂受到煤指标限制的情况下，公司积极开展荆州项目的推进，并着手向下游领域延伸，打造合成气-煤化工-新材料全产业链布局。目前公司的在建项目包括高端溶剂项目、12万吨PBAT可降解塑料项目、尼龙66高端新材料项目、20万吨尼龙6切片项目等，9月荆州工厂年产20万吨BDO、16万吨NMP以及3万吨PBAT项目公示，规划产能进一步提升。
　　盈利预测
　　我们预计2022-2024年公司可实现营业收入299.20/328.18/390.88亿元，归属母公司净利润68.97/74.41/86.28亿元。公司EPS分别是3.25/3.50/4.06，当前股价对应PE分别8.42/7.80/6.73。综上所述，我们给予“增持”评级。
　　风险提示：新产能投产不及预期风险、煤炭价格波动风险、下游需求不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券吴鑫然研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.97%，其预测2022年度归属净利润为盈利77.38亿，根据现价换算的预测PE为7.49。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级24家；过去90天内机构目标均价为42.26。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华鲁恒升（600426）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、存货/营收率增幅。该股好公司指标3星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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