民生证券：给予海力风电买入评级lg...

民生证券股份有限公司邓永康,王一如近期对海力风电进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：盈利水平环比向上，拟发转债聚势谋远》，本报告对海力风电给出买入评级，当前股价为105.7元。

　　海力风电(301155)
　　事件概述：2022年10月27日，公司发布2022年三季度报告。2022年前三季度，公司实现营收11.70亿元，同比下降73.24％；归母净利润为2.41亿元，同比下降73.75%；扣非归母净利润为0.88亿元，同比下降90.38%。单季度来看，公司22Q3实现营收5.20亿元，同比下降66.20%；归母净利润0.50亿元，同比下降84.95%；扣非归母净利润0.46亿元，同比下降86.25%。盈利能力方面，公司2022Q3毛利率16.94%，环比提升3.49Pcts，同比下降14.94Pcts，净利率10.02%，环比下降15.95Pcts，同比下降13.24Pcts。
　　设备主业环比持续改善，量利修复逐步兑现。公司报告期内的利润来源包括设备主业和发电业务，其中：1）发电业务已收归经常性损益，三季度受风速较差导致上网电量减少等因素影响，单季度仅实现投资收益1,038.76万元；2）5.2亿元营收预计对应海风设备出货量约6万吨，考虑到Q3实现扣非归母净利润4500万，刨除掉发电利润1,038.76万元、加回计提应收账款减值准备约1500万元，预计公司Q3单吨净利约800元。我们预计随着公司省内省外新增产能的落地释放，以及行业需求增长后公司产能利用率的提高，公司的单吨净利有望继续回升。
　　产能布局愈见清晰，拟发转债聚势谋远。近期公司陆续公告两份对外《投资协议》，计划在乳山经济开发区生产8兆瓦以上海上风电塔筒、单桩基础等高端海上风电设备，建设年产20万吨产值，以及在洋浦经济开发区辖区内投资建设“年产200套海上高端装备制造出口基地项目”。两基地建成后，公司将形成国内海上风电北部、东部、南部三位一体的基地布局，同时未来也有望依托海南省自贸港优势和优惠政策，辐射东南亚等海上风电出口市场，提升公司综合竞争力和持续盈利能力。10月27日公司又发布发行转债预案，拟募集资金总额不超过人民币28亿元，主要用于盐城滨海、启动吕四港、山东东营、山东威海、海南洋浦共五个基地的建设。当前公司省内省外的产能布局已愈发清晰，有望逐渐夯实海上基础龙头地位。
　　投资建议：我们预计公司2022-2024年营收分别为19.16、49.61、63.25亿元，增速为-64.9%/158.9%/27.5%；归母净利润分别为3.5、9.1、11.9亿元，增速为-69%/161%/30%，对应22-24年PE为66x/25x/19x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游开拓不及预期；市场开拓不及预期；原材料价格持续高位。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券代川研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.51%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.59亿，根据现价换算的预测PE为50.09。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级4家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为115.87。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，海力风电（301155）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性优秀。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4.5星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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