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东方证券:给予泸州老窖买入评级,目标价位181.74元

2022-10-30 12:36:05
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东方证券股份有限公司叶书怀,蔡琪,周翰近期对泸州老窖进行研究并发布了研究报告《低度国窖势头良好,次高端产品形成有效补充》,本报告对泸州老窖给出买入评级,认为其目标价位为181.74元,当前股价为160.34元,预期上涨幅度为13.35%。


  泸州老窖(000568)
  公司公布2022年三季报,1-9月实现营收175.25亿元(yoy+24.2%),实现归母净利润82.17亿元(yoy+30.9%);22Q3,公司实现营收58.60亿元(yoy+22.3%),实现归母净利润26.85亿元(yoy+31.0%),业绩与预告相符。
  核心产品稳健增长,新品待发力。国窖1573在全国范围内成交价站稳千元,有望自上而下引导次高端产品成长;其中低度国窖势头良好,在华北、华东地区快速发展,预计高度国窖稳健增长。特曲60版当前以提升价格定位为主,目前已站稳300元价格带,预计未来将在价格上行的同时保持温和放量;此外,公司在四川对特曲60版进行全渠道推广试点,预计将推动产品体量快速增长。泸州老窖1952和黑盖仍在市场导入期,预计川渝地区疫情反复拖累市场推广进度;公司致力于将二产品打造为核心单品,预计将聚焦资源投入,期待产品成长增强公司腰部系列的实力。
  毛利率提升费用率下降,盈利水平同比进一步提升。22年1-9月和22Q3,公司毛利率分别为86.8%(yoy+0.5pct)、88.5%(yoy+1.0pct),预计国窖1573增长带动结构升级。22年1-9月和22Q3,公司销售费用率为11.5%(yoy-2.2pct)、13.6%(yoy-2.1pct),预计市场推广投入力度有所收缩。22年1-9月和22Q3,管理费用率分别为4.7%(yoy-0.2pct)、4.9%(-0.3pct),营业税金及附加占比分别为9.0%(yoy-1.9pct)、9.2%(-2.2pct)。综合,22年1-9月和22Q3,公司净利率为47.2%(yoy+2.6pct)、46.0%(yoy+3.8pct),盈利能力同比进一步提升。
  公司扩产为长期规划奠基,积极营销推广看好疫后业绩增长。产能端,22年7月,公司公告投资实施泸州老窖智能酿造技改项目(一期),预计投产后将在当前17万基酒产能上新增8万吨,新增基酒储存能力10.4万吨,为达成中长期发展战略提供产能储备。营销端,公司通过“七星盛宴”、“白城计划”等活动在全国范围进行消费者培育,进一步提升品牌影响力。当前全国疫情趋向稳定,白酒消费场景逐渐恢复;公司作为高端酒龙头之一,有望从中受益,实现恢复性业绩增长。
  考虑到疫情影响,略下调营收,预测公司2022-2024年每股收益分别为6.99、8.71、10.47元(上次预测为7.00、8.68、10.44元)。结合可比公司,给予公司22年26倍市盈率,对应目标价为181.74元,维持买入评级。
  风险提示:消费升级不及预期风险、国窖销售不及预期风险、食品安全事件风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中金公司张向伟研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达96.24%,其预测2022年度归属净利润为盈利101.58亿,根据现价换算的预测PE为23.24。

最新盈利预测明细如下:

图片

该股最近90天内共有39家机构给出评级,买入评级36家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为264.76。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,泸州老窖(000568)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力优秀,营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4.5星,好价格指标3星,综合指标3.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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