信达证券：给予泸州老窖买入评级lg...

信达证券股份有限公司马铮近期对泸州老窖进行研究并发布了研究报告《费效比提升，盈利持续增强》，本报告对泸州老窖给出买入评级，当前股价为160.34元。

　　泸州老窖(000568)
　　事件：公司公告，2022年前三季度实现营业收入175.25亿元，同比增长24.2%；归母净利润82.17亿元，同比增长30.94%。
　　利润已超2021年全年，增长势头持续。22Q3，公司营收58.6亿元，同比增长22.28%，延续了上半年的增长趋势，其中国窖1573稳健增长，特曲增速超过40%，窖龄增速有所提升，头曲改革初见成效，泸州老窖1952及黑盖产品仍在市场培育期。22Q3，归母净利润26.85亿元，同比增长31.05%，落于此前预告（+23%-33%）的区域上沿。前三季度，公司销售回款203.69亿元，同比增长33.56%，其中22Q3回款52.83亿元，同比增长20.12%。截至期末，公司合同负债为19亿元，环比减少4.3亿元。
　　费效比提升显著，盈利持续增强。22Q3，公司毛利率同比+0.98pct至88.49%，主要系中高档产品引领增长，结构不断优化；营业税金及附加占比同比-2.17pct至9.17%；销售费用率同比-2.1pct至13.62%，随着数字化系统建设，费用投入更加精准，费效比持续提升；管理费用率同比-0.32pct至4.92%；由此使得归母净利率同比+3.06pct至45.82%，今年以来的盈利能力持续增强。
　　坚定双品牌运作，低度化趋势不改。在国窖实现全国化布局的基础上，公司希望进一步通过特曲实现泸州老窖品牌复兴，回归名酒地位，老字号特曲实现价量齐升，特曲60版在成都、重庆、泸州率先进行全渠道试点，华东、华北已逐步形成亿元级，特曲红60加码宴席渠道，整体市场推进较顺利。国窖低度化趋势仍在延续，凭借技术质量上的优势，公司有望顺应消费者需求变化，进一步实现中低度全国化布局及推广，提供营收增量。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年摊薄每股收益分别为6.87元、8.59元、10.48元，维持对公司的“买入”评级。
　　风险因素：宏观经济不确定风险；行业竞争加剧风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司张向伟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.24%，其预测2022年度归属净利润为盈利101.58亿，根据现价换算的预测PE为23.24。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有39家机构给出评级，买入评级36家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为264.76。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，泸州老窖（000568）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4.5星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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