山西证券：给予国元证券增持评级lg...

山西证券股份有限公司刘丽,孙田田近期对国元证券进行研究并发布了研究报告《投行业务高速增长，投资业务拖累业绩》，本报告对国元证券给出增持评级，当前股价为6.24元。

　　国元证券(000728)
　　事件描述：
　　2022年第三季度，公司实现营业收入14.18亿元，同比下降1.02%，实现归母净利润4.11亿元，同比下降14.27%，加权平均ROE1.25%，减少0.26pct。
　　事件点评：
　　投行业务区域优势显著，三季度环比高增。公司利用券商专业优势服务区域实体经济，在安徽省内具有较强市场竞争力。2022年前三季度，公司在安徽省内承销股权项目规模达到69.68亿元，位居第一，债权承销金额143.55亿元，位居安徽第二，投行区域壁垒较高，相对优势显著。投行业务逆市增长，前三季度实现手续费及佣金净收入6.32亿元，同比增加82.23%，其中Q3单季度实现投行业务收入3.69亿元，环比增长185%。
　　轻资产业务继续改善，投资业务拖累营收。前三季度累计实现营业收入38.64亿元，同比增长4%，实现归母净利润11.60亿元，同比下滑13%。轻资产业务中除投行业务高速增长外，代理买卖证券业务净收入及受托客户资产管理业务净收入Q3均环比改善，分别实现收入2.64亿元和0.25亿元，环比增长6%和7%。业绩主要受投资业务拖累，单季度公允变动亏损1.91亿元，三季度投资业务环比下降131%，是营业收入下滑的主要原因，三季度单季度同比下降1%，环比下降24%。
　　发展战略指明方向。公司根据自身特点深化战略布局，在“十四五”规划中提出以客户与资本为导向，以区域聚焦、多元特色、生态合作、协同一体为竞争策略、定位平台化、数字化、专业化、市场化四大发展方向，从而实现建设成为与客户共同成长的一流综合型现代投资银行的愿景。
　　投资建议：
　　预计公司2022年-2024年分别实现营业收入63.60亿元、70.77亿元和82.11亿元，增长4.09%、11.28%和16.03%；归母净利润18.30亿元、20.70亿元和24.08亿元，增长-4.13%、13.11%和16.31%；PB分别为0.78/0.75/0.71，维持“增持-A”评级。
　　风险提示：
　　金融市场大幅波动，业务推进不及预期，公司出现较大风险事件。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，山西证券崔晓雁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.67%，其预测2022年度归属净利润为盈利16.12亿，根据现价换算的预测PE为16.86。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级1家，增持评级5家，中性评级3家；过去90天内机构目标均价为8.04。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，国元证券（000728）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性较差。该股好公司指标2.5星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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