中银证券：给予华利集团买入评级lg...

中银国际证券股份有限公司郝帅,丁凡近期对华利集团进行研究并发布了研究报告《量价齐升带动Q3稳健增长，新客户逐步放量》，本报告对华利集团给出买入评级，当前股价为42.09元。

　　华利集团(300979)
　　公司于10月26日公布2022年三季报，前三季度实现收入153.7亿元，同增21.7%，实现归母净利润24.5亿元，同增22.5%，保持稳定增长态势。我们看好公司产能落地、份额提升带来长期增长，维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　Q3生产情况稳健，运动鞋量价齐升驱动收入快速增长。Q3单季度公司实现实现收入54.8亿元，同增23.3%，实现归母净利润8.8亿元，同增25.1%，维持高速增长。运动鞋整体实现量价齐升，前三季度公司销售运动鞋1.69亿双，同比增长10.0%，公司大客户订单放量，但由于部分客户海外库存较高，Q3出货形成一定制约。运动鞋单价保持稳健增长，主要系大客户产品持续优化所致，前三季度公司前五大客户贡献营收140.9亿元，同比增长19.9%，其中第一大客户增速超30%。
　　越南北部疫情使得公司利润略有波动。前三季度毛利率同降2.0pct至25.9%，主要系越南地区上半年疫情影响导致生产受限，及新工厂投产摊销增加，以及Q3部分客户订单影响，致使工厂毛利率下降所致，Q3单季毛利率同降1.4pct至25.1%。公司费用率整体稳定，前三季度净利率同增0.1pct至15.9%。公司运营情况整体稳健，截至三季度末存货周转天数同降2天至65天，应收账款周转天数同增1天至46天。
　　短期受海外需求波动及库存高企影响，不改鞋履龙头长期增长趋势。海外龙头品牌经营预计短期持续承压，公司Q4产品出货面临一定压力。但公司核心优势明显，大客户深度绑定，新客户有望逐步放量，随着去库存周期结束，预计公司核心大客户继续保持快速成长趋势，有望带动对公司订单的进一步放量。在保持与大客户合作的同时，公司积极扩展新客户，预计公司未来订单来源充足。随着新增产能在未来投产，公司有望保持长远持续增长。
　　估值
　　当前股本下，考虑未来海外需求不确定性，我们下调2022至2024年EPS至2.86/3.29/3.91元，市盈率分别为16/14/12倍，维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　东南亚疫情防控反复，海外需求不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券丁诗洁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.04%，其预测2022年度归属净利润为盈利33.13亿，根据现价换算的预测PE为14.82。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有32家机构给出评级，买入评级30家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为78.44。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华利集团（300979）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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