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山西证券:给予广州酒家增持评级

2022-10-28 11:56:24
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山西证券股份有限公司王冯,张晓霖近期对广州酒家进行研究并发布了研究报告《广东省内渠道贡献主要业绩,餐饮业务经营情况显著回暖》,本报告对广州酒家给出增持评级,当前股价为21.89元。


  广州酒家(603043)
  事件描述
  公司发布2022年三季报,期内实现营收33.4亿元(+10.74%),归母净利润4.7亿元(+6%),扣非归母净利润4.58亿元(+6.24%),EPS0.83元。经营活动现金流净额11.03亿元(+8.69%)。其中Q3实现营收19.16亿元(+7.42%),归母净利润4.15亿元(+2.37%),扣非归母净利润4.09亿元(+2.19%)、环比扭亏为盈。经营活动现金流净额10.51亿元(-7.93%)。
  事件点评
  餐饮业务回暖、速冻系列继续释放产能。期内公司主营业务营收增长10.7%,按产品分类,月饼系列营收13.59亿元(+5.63%),占整体营收44.69%(-6.2pct)系今年中秋节较上年提前、经销商提前付款、部分月饼回款确认在Q2;速冻营收7.55亿元(+23.53%),占比2.6%(-0.16pct)与上年基本持平;餐饮营收6.27亿元(+24.8%),占比18.77%(+6.86pct)较上年经营情况大幅改善,系期内餐饮门店堂食业务经营稳定,上年受疫情影响低基数;其他产品营收5.63亿元(-3.71%),占比16.86%(-0.75pct)。
  广东省内渠道持续贡献稳定营收。按渠道分类,期内公司直销营收15.54亿元(+16.01%)、经销营收17.51亿元(+6.37%)。按销售地区分类,广东省内营收25.1亿元(+11.77%),广东省外营收7.5亿元(+6.49%),境外营收0.45亿元(+25.74%)。经销商数量方面,年内净增加净销售8家,其中广东省内增加22家、广东省外减少11家、境外减少3家。
  22Q1-3公司毛利率37.35%(-0.91pct),整体费用率17.15%(-0.45pct)。其中销售费用率9.25%(+0.53pct)系人工成本和市场费用增加所致;管理费用率8.46%(-1.03pct)、研发费用率1.84%(-0.02pct)、财务费用率-0.55%(+0.05pct)。22Q3公司毛利率26.89%(-0.9pct),整体费用率15.07%(-0.99pct)。其中销售费用率7.9%(+0.04pct)、管理费用率7.24%(-1.63pct)、研发费用率1.38%(-0.15pct)、财务费用率-0.07%(+0.6pct)。
  投资建议
  从渠道布局来看,公司走出华南、辐射华东,线上多渠道营销触达消费者。海越陶陶居并表有望带动公司品牌外延扩张。我们预计公司2022-2024年EPS分别为1.15\1.38\1.69,对应公司10月27日收盘价22.98元,2022-2024年PE分别为19.9\16.7\13.6,维持“增持-B”评级。
  风险提示
  食品原材料价格上涨风险;大股东减持风险;疫情对餐饮行业影响风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中信证券刘济玮研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达98.21%,其预测2022年度归属净利润为盈利6.41亿,根据现价换算的预测PE为20.34。

最新盈利预测明细如下:

图片

该股最近90天内共有25家机构给出评级,买入评级16家,增持评级9家;过去90天内机构目标均价为29.52。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,广州酒家(603043)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力优秀,营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标4星,好价格指标3星,综合指标3.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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