华安证券：给予信德新材买入评级lg...

华安证券股份有限公司尹沿技,王强峰,刘天文近期对信德新材进行研究并发布了研究报告《新股系列之五：信德新材：锂电负极包覆材料行业领先者》，本报告对信德新材给出买入评级，当前股价为112.7元。

　　信德新材(301349)
　　负极包覆材料头部企业，加码布局沥青基碳纤维。公司是全球负极包覆材料头部企业，现拥有负极包覆材料产能2.5万吨，在建产能3万吨，产能远超行业竞争对手，规模化优势显著。同时，公司积极研发布局应对锂电池技术更新迭代，重点对硅碳负极进行针对性研发，以期能够通过研发的提前布局，平缓应对未来可能的下游技术更新迭代，为公司未来经营业绩稳定提供保障。同时，公司加大研发投入，向沥青基碳纤维领域扩展，有望打造第二增长极。
　　负极包覆材料行业竞争格局优异，公司具备局多重优势。负极包覆材料能够有效改善负极材料的首次充放电效率，循环性能和倍率性能，是锂电池负极不可或缺的功能性材料。受益于下游锂电池需求持续向好，我们预计2022-2024年全球负极包覆材料需求分别为9.93、14.17和18.84万吨，2021-2024年均复合增速达45.16%。从供给端来看，2022-2024年全球供给分别为6.50、12.00和17.00万吨，行业整体处于供需紧平衡状态。公司作为负极包覆材料行业龙头企业，除了产能规模远超竞争对手之外，还具备多重竞争优势：（1）公司包覆材料产品结构多样，覆盖低温、中温、中高温以及高温范围，能为下游客户不同需求提供定制化服务。（2）公司客户涵盖下游行业主流产商，产品质量受到客户一致认可，与负极材料优质企业江西紫宸、杉杉股份、贝特瑞、凯金能源等合作紧密。（3）公司副产品橡胶增塑剂和裂解萘馏分可有效对冲原材料成本上升风险，保障公司盈利水平。（4）公司技术储备丰富，提前布局硅基负极包覆材料，有望率先受益于硅基负极市场扩张带来的红利。
　　加码布局沥青基碳纤维，抢占市场先机打造新增长极。沥青基碳纤维具备模量高和导热好的优点，随着技术突破和规模化降本，未来有望应用于热场材料、液流电池碳毡等领域。目前沥青基碳纤维由于成本较高还未形成大规模量产，市占仅约8%，处于产业化初期。公司通过三大子公司加码布局该产品以抢占市场先机，子公司奥晟隆目前已具备沥青基碳纤维的原材料碳纤维可纺沥青产能5000吨/年，2019年通过设立子公司大连信德新材料进一步进行沥青基碳纤维及其复合材料相关产品的研发、生产和销售。2020年6月，公司设立子公司大连信德碳材料负责“3万吨碳材料产业化升级项目”的建设，其中包括0.67万吨/年碳纤维可纺沥青。随着沥青基碳纤维市场逐步打开，公司有望抢占市场先机获得更多市场份额，打造业绩新增长极。
　　投资建议：预计公司2022/2023/2024年营收将达到8.44亿元、13.74亿元及17.35亿元，归母净利润将达1.61亿元、2.48亿元及3.09亿元，对应的2022/2023/2024年PE分别为52倍、33倍及27倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：技术路线风险；下游需求不及预期风险；原材料价格波动风险；原材料供应商集中风险；经营活动现金流量净额为负的风险。

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级8家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为186.8。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，信德新材（301349）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、存货/营收率增幅。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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