信达证券：给予东方电热买入评级lg...

信达证券股份有限公司罗岸阳,尹圣迪近期对东方电热进行研究并发布了研究报告《Q3盈利能力大幅改善，预镀镍业务放量可期》，本报告对东方电热给出买入评级，当前股价为6.67元。

　　东方电热(300217)
　　事件：Q3公司实现营业收入9.37亿元，同比+26.40%，实现归母净利润0.90亿元，同比+151.50%，实现扣非后归母净利润0.83亿元，同比+192.21%。前三季度公司实现营业收入26.67亿元，同比+27.72%；实现归母净利润2.36亿元，同比+189.97%，实现扣非后归母净利润2.17亿元，同比+159.94%。
　　新能源设备订单高增，预镀镍钢基带放量在即。受益于光伏产业高景气度，截至三季度公司新能源装备制造业务新签订单合计30.81亿元，我们预计全年公司新能源装备业务收入或达到15亿元。预镀镍业务方面，公司2万吨预镀镍钢基带项目正在进行中，随着产线落地，我们预计明年预镀镍业务将逐步开始放量贡献收入业绩。新能源车PTC方面，目前公司年产75万套水暖加热生产线已开始批量生产，年产100万套风暖PTC生产线预计也将在年底进入试生产阶段，我们认为公司产能扩充叠加新能源车高景气度，车用PTC电加热器也将成为未来公司营收增长的重要支撑点。
　　盈利能力大幅改善，利息支出下降。Q3公司毛利率为21.53%，同比提升+5.13%，我们认为公司毛利率提升的主要原因在于：1）原材料成本压力缓解；2）新能源装备业务实现规模效应提升毛利。从费用率来看，Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.16/-1.28/+0.48/-1.09pct，财务费用率下降明显的原因主要为公司利息支出减少，Q3公司利息支出同比下降57.44%，同时利息收入增加、汇兑损益减少。Q3公司归母净利率同比提升4.76pct达到9.58%，盈利能力大幅改善。
　　货币资金充裕，合同负债大幅增加。1）Q3期末公司货币资金+交易性金融资产合计16.65亿元，较期初+43.57%，主要原因为报告期内发行股票资金到账、预收账款增加所致；Q3期末应收账款和票据合计18.63亿元，较期初+19.48%，主要由报告期内销售增加所致；存货合计17.92亿元，较期初+57.37%，主要原因为公司订单增加后加大备货力度；Q3期末公司合同负债合计14.70亿元，同比+165.47%，主要为公司预收货款增加所致，体现出公司未来营收增长的较大潜力。2）Q3公司经营活动现金流净额2.62亿元，去年同期为-1.03亿元，经营活动现金流净额大幅增长的原因在于公司销售商品、提供劳务收到的现金大幅增加。
　　盈利预测和投资评级：我们预计公司22-24年营业收入分别为40.23/64.22/72.06亿元，分别同比+44.3/59.6/12.2%;归母净利润3.48/6.89/7.98亿元，同比+100.4/98.0/15.8%，对应PE为28.03/14.16/12.23倍。维持“买入”评级。
　　风险因素：预镀镍产品应用推广不及预期，铲片式PTC电加热器导入不及预期、新能源汽车PTC电加热器业务拓展不及预期、新能源汽车补贴等政策变化影响行业增速、光伏产业政策变化、5G通信光纤光缆集中采购价格持续下跌等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华鑫证券张涵研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为65.84%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.56亿，根据现价换算的预测PE为32.8。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，东方电热（300217）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性优秀。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、存货/营收率增幅。该股好公司指标2星，好价格指标1.5星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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