天风证券：给予火星人买入评级lg...

天风证券股份有限公司孙谦,宗艳近期对火星人进行研究并发布了研究报告《Q3业绩增速承压，研发赋能长期发展》，本报告对火星人给出买入评级，当前股价为23.71元。

　　火星人(300894)
　　事件：22Q3公司实现营业总收入6.2亿元，同比-8.6%；归母净利润0.8亿元，同比-40.0%；扣非归母净利润0.8亿元，同比-36.6%。累计看，22Q1-Q3公司实现营业总收入16.4亿元，同比+2.7%；归母净利润2.2亿元，同比-19.9%；扣非归母净利润2.0亿元，同比-21.8%。
　　点评：
　　地产市场走弱，收入增速承压。在房地产市场仍处筑底阶段背景下，后周期厨电行业依旧平淡，据奥维云网推总数据，22年1-9月厨电市场全渠道零售额669亿元，同比-4%；集成灶品类增速亦如期回落，前三季度全渠道零售额同比+5%，但渗透率仍有提升。受地产影响公司22Q3收入同比-8.6%，相比同期行业整体增速(-2%)，略有不及市场预期。我们认为集成灶作为新兴品类更依赖于新房竣工，是其在地产下行周期内受损严重的主要原因，未来伴随地产回暖以及渠道持续扩张，产品需求有望弹性释放。
　　Q3成本压力尚存，投入研发蓄力多品类发展。22Q3公司毛利率为45.0%，同比+0.6pct，但考虑到21Q3公司会计准则有所调整，22Q3实际毛利率同比或略有下滑，我们认为主要跟原材料成本依然较高以及家装、KA等多元化渠道毛利拖累有关。费用端，22Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为22.4%/4.5%/4.6%/-0.8%，同比+5.4/+1.3/+1.6/-0.1pct，整体费用支出加大，除运费科目调整外，公司积极投入新兴渠道建设以及新兴品类研发，助力集成洗碗机、集成水槽等品类配套率的提升。此外，22Q3公司其他收益科目相对薄弱（21Q3获得较多嵌入式软件产品退税等非经收益），对当期盈利能力亦有影响，综合作用下公司22Q3归母净利率同比-6.8pct至13.0%。
　　投资建议：地产数据失速、消费能力减弱等外部压力下，Q3集成灶赛道增速短期承压，但我们认为其产品力构建的渗透逻辑长期成立。火星人作为行业龙头，已构筑起线上&线下双轮驱动的领先模式，同时持续扩张KA、家装等新兴流量入口，并积极开拓集成洗碗机、橱柜类产品，有望在中长期保持稳健增长。预计公司22-24年归母净利润3.6/4.4/5.6亿元（前值4.5/5.8/7.4亿元，考虑到Q3成本端压力尚存有所下调），当前股价对应22-24年28.7X/23.2X/18.2XPE，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格上涨的风险；房地产市场波动的风险；市场竞争加剧的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券吕明研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.07%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.22亿，根据现价换算的预测PE为28.85。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级20家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为35.9。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，火星人（300894）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性优秀。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标4.5星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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