民生证券：给予天邑股份买入评级lg...

民生证券股份有限公司马天诣,于一铭近期对天邑股份进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：受益千兆渗透率提升，业绩持续高速增长》，本报告对天邑股份给出买入评级，当前股价为16.56元。

　　天邑股份(300504)
　　事件概述：2022年10月24日，公司发布2022年三季报，22Q1-Q3实现营业收入23.41亿元，同比增长36.07%，实现归母净利润2.11亿元，同比增长44.36%，实现扣非归母净利润2.07亿元，同比增长55.83%；Q3单季度实现营业收入7.94亿元，同比增长28.91%，实现归母净利润0.72亿元，同比增长31.55%；实现扣非归母净利润0.72亿元，同比增长49.81%。
　　受益千兆加速渗透，营收同比高增；费用管控得当，三费率有所下降。
　　营收端：公司前三季度实现营收23.41亿元，同比增长36.07%，主要受益于国内千兆用户渗透率持续提升，根据工信部数据，截至2022年8月，我国千兆宽带用户达7,055万户，相比21年底净增3,599万户，千兆渗透率由21年底的6.45%提升至12.36%。尽管Q3成都受疫情影响，但公司表现出了较强的经营韧性，单Q3实现营收7.94亿元，同比增长28.91%，环比增长3.25%。费用端：公司前三季度销售/管理/研发费用率分别为3.54%/2.25%/4.44%，同比分别下降1.15pct/0.46pct/0.62pct，整体三费率下降2.23pct至10.22%，规模效应逐渐体现。
　　运营商集采屡中大标，在手订单充足业绩增长可期。
　　2022年10月18日，公司公告中标中国电信天翼网关4.0（无频无语音及无频型）集中采购项目（2022年度），公司以第二候选人中标天翼网关4.0（1G-PON）-无WiFi标包，以第四候选人中标天翼网关4.0（10G-PON）-无WiFi标包，预计合计中标金额为2.14亿元。2022年10月18日，公司公告与中国移动签订终端类采购框架合同，为中国移动提供最高不超过300万台移动终端，目前公司正在执行的框架协议达14个，充足在手订单为公司业绩增长提供保障。
　　成立子品牌飞邑，由B端市场向C端积极拓展。
　　根据公司中报，孙公司成都飞邑科技有限公司业务团队搭建完毕，已开始进行业务拓展工作。根据飞邑官网，其主要产品包括无线路由器、以太网交换机、云台/枪型摄像机，主要面向C端的智慧家庭、智能传输和安防应用场景，公司部分产品已在天猫和京东商城上线销售。
　　投资建议：国内千兆宽带渗透率增速仍处于低位，未来两年行业景气度有望维持，公司作为终端路由器网关供应商有望充分受益。考虑到公司运营商市场份额稳固，且积极拓展C端市场，我们上调盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.46/3.26/4.11亿元，对应PE倍数为18/14/11x，公司A股上市以来的估值中枢为42倍。维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游客户集中风险；C端业务拓展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券阎贵成研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.1%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.54亿。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，增持评级2家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，天邑股份（300504）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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