第一个关税战的赢家，已经出现？lg...

每一次大的剧变，总会产生一些新赢家。

一战是美国，二战是美国、苏联，冷战前期是西德、日韩，后期是我们。

现在，世界似乎又走到类似的时间关口。

目前的高峰，是懂王牵起的贸易战，激进、强硬、神经质。

不过，这并不是我们此次重点讨论的议题。

我们更关心，这一轮剧变中，新的赢家会有谁？以及有什么投资机会？

01

阿三？

贸易战风声鹤唳之际，美国副总统访问了印度。

一天之后，传出美国和印度达成了贸易框架协议。

虽然说这个贸易框架，并不是最终可以执行的细节，大概等于一个意向，后面才会不断往里面填东西，但至少也是一个开始，对于两个国家而言，都算得上一个利好。

实际上，印度和美国，包括西方发达国家达成经济层面的战略合作，有很多利好条件。

首先，是人口红利与劳动力成本。

印度是全球人口最多的国家（14.3亿，2024年），且劳动年龄人口（15-64岁）占比高达67%（约9.5亿人），平均年龄仅28岁（中国为38岁，美国为39岁）；

印度制造业工人月均工资约为15,000-25,000卢比（约180-300美元），仅为中国的1/3（中国制造业平均工资约700-900美元/月）。

此外，印度还是全球第二大英语使用国（约1.25亿人熟练使用），便于跨国企业管理沟通。

其次，是庞大的内需市场。

印度GDP增速长期保持在6%-7%（2023年为7.2%），中产阶级（年收入1万-3.5万美元）预计2030年突破5亿人。

2023年，印度智能手机出货量达1.52亿部（全球第二），汽车销量突破500万辆（全球第三），吸引企业“为市场生产”。

最后，是政策激励措施。

当中必须要提的，是“印度制造”（Make in India）计划。

这个计划自2014年推出，目标到2025年制造业占GDP比重提升至25%（目前为17%）。

另外，还有生产挂钩激励计划（PLI），政府提供260亿美元补贴，重点扶持半导体、光伏、电池、电子等14个行业。

例如：电子制造业企业可获4%-6%的额外补贴；半导体行业政府承诺补贴50%建厂成本（如塔塔集团与力积电合作110亿美元芯片厂），还有关税保护，对智能手机、电子元件等征收20%-25%进口关税，倒逼本地化生产。

经过多年的发展，印度部分制造业已经具备一定的全球竞争力。

印度是全球最大仿制药生产国，占全球20%份额，印度也是全球第二大纺织品出口国，2023年出口额440亿美元；印度IT产业规模达2450亿美元（2024年）。

此次关税战，印度表现相当积极，主动和美国接触，除了以上说的优势，还有他们已经尝到的“甜头”，而这个“甜头”，并不遥远，只不过是几年前的事。

02

关税战外溢

2018年，懂王首次发动关税战，印度获得了不少产业链转移的好处。

具体体现在：

1、手机：

根据IDC的数据，印度2018年手机产量达2.25亿部，同比增长17%，成为全球第二大手机制造国。

Counterpoint的数据显示，苹果供应商纬创和富士康在印扩产，iPhone组装份额从2017年的不足1%升至2018年的3%。

2、纺织业：

印度商务部数据显示，印度2018年对美纺织品出口额达82.3亿美元，同比增长10.2%，而同期我们对美纺织品出口下降6%。

Tiruppur（印度针织之都）出口额增长12%，其中对美订单占比从25%升至30%。

3、钢铁与铝制品：

世界钢铁协会数据显示，印度2018年对美钢铁出口量546万吨，同比增长46%；

铝制品对美出口额达15.8亿美元，占印度铝出口的34%，前五个月同比增长22%。

4、农产品：

SEAI数据显示，印度对美虾出口额23.4亿美元，占全球虾出口的35%，印度份额上升5个百分点；

全美大米协会统计，印度对美非巴斯马蒂大米出口增长40%，总量达120万吨。

4、资本流入：

RBI数据显示，2018年，印度制造业FDI流入122亿美元，占FDI总额的27.5%，同比增长35%；

典型案例，是三星投资7.17亿美元在诺伊达建成全球最大手机工厂，年产能1.2亿部。另外，日本松下和夏普在印设立家电生产线。

印度商工部数据显示，2018-19财年印度FDI达443亿美元，创历史新高，同比增长23%。行业分布上，服务业（金融/IT）占比31%，制造业占比28%，零售与电商（如沃尔玛收购Flipkart的160亿美元交易）占比20%。

2018年，美印双边贸易额达879亿美元，印度对美顺差212亿美元，较2017年扩大17%。

看到这些，你大概能够理解为何这一次关税战，印度会如此积极。

03

投印度？

上面主要还是从经济层面讲，事实上，在如今这种全球性的大变革中，还有很多经济以外的因素需要考虑。

不管从哪个因素上讲，经济也好，地缘也罢，甚至安全角度、大国博弈角度，印度都具备了不少优势，也有能力被一些大国争相拉拢。

在这一次对等关税中，印度也只是加了26%，不算太高，除了印美之间的贸易逆差问题相对温和，还在于老美对拉拢的意味很重。

原先，大家关税谈判的焦点放在日本身上，认为日本会第一个和美国达成协议，结果印度抢先了一头，达成了框架协议。

这个信号，其实挺大的。

也难怪，印度股市的反弹力度很不错，超过了其他世界主要股市。

投资，讲求的是确定性。

虽然关税战给世界增加了不确定性，资本市场波动加剧，但与此同时，也会产生一些确定性的投资机会，对于投资者来说，有必要重新评估印度的投资机会，它极有可能继续成为关税战的大赢家。

投资印度的工具也不少，值得各位投资者重点关注。

以上内容源自格隆汇投顾尹纪宗，登记编号A0160624110002；内容仅供参考，不构成投资建议，据此操作风险自担。

04

困难和挑战

当然，印度在承接制造业转移方面，并不是一路开挂，当中也存在很多巨大短时间不可能改善的困难和挑战。

首先，是基础设施落后。

印度年均停电时长6-8小时（工业区更严重），而我们仅0.5小时；

印度物流成本占GDP的14%，我们为8%；

港口拥堵严重，集装箱平均滞留时间2.5天，我们仅0.5天；

铁路货运速度仅25-30公里/小时，我们60-80公里/小时。

其次，是政府效率方面。

如土地征用困难，印度60%土地为私人所有，工业用地价格年均上涨10%-15%；

税收也很复杂，尽管GST（商品与服务税）统一税制，但仍有5档税率（0%、5%、12%、18%、28%），导致企业的合规成本高；

还有政策突变风险，如2022年小麦出口禁令、2023年笔记本电脑进口限制，影响外资信心。

第三，产业链不完善。

印度手机制造业60%组件，如显示屏、芯片需从我们这边进口；

供应链分散，我们的工业集群，可在50公里内完成配套，而印度供应链分散，增加生产成本10%-15%。

第四，劳动力技能与法规限制。

技能方面，仅5%印度劳动力接受过正规技能培训，我们为24%。

法律方面，印度《产业争议法》规定，100人以上企业裁员需政府批准，阻碍灵活用工。

最后，是社会文化因素。

如种姓制度影响效率，低种姓工人晋升受限，影响管理效率；跨邦投资障碍，各邦税收、法规不统一，增加企业运营难度。

以上种种困难，在苹果身上体现得很明显。

虽然2023年，印度生产了14%的iPhone（约700万部），目标2025年提升至25%，塔塔集团收购纬创印度工厂，成为苹果首家印度本土供应商，一切推进似乎都不错，但是，印度iPhone良品率仅50%，我们是90%，生产效率还有很大的提升空间。

另外，印度电动车销量2023年增长157%，达150万辆，一度让特斯拉计划投资20亿美元建厂。

但是，印度动力电池供应链很薄弱，80%锂电依赖进口。

总体而言，印度在制造业取得很大进展，若能强有力地推行改革，未来未尝不可能成为全球制造业的重要一国。

当然了，印度在制造业上也有很多竞争对手，比如越南、墨西哥。

印度如何能够从与这些国家的竞争中胜出，我们就只能拭目以待了。