【一周科技动态】谷歌财报强行打破市场过度担忧！川普的“降息”小闹剧lg...

涨跌纷纭——一周大科技表现

本周宏观主线：围绕着鲍威尔的“降息”小闹剧

1. 特朗普多次喊话鲍威尔并出言不逊地“威胁”替换掉他，惹得本周市场再次以“恐慌”开局。正如其财长贝森特在23日的演讲中替他“找补”的那样：美国优先并不代表“美国独行”，随后特朗普变软化了他的说辞（认怂？），也表示无意“替换”鲍威尔。市场对这种“紧绷”的预期再度松绑，也早就了后几日大盘的直线反弹。不过特朗普喊话的核心是“降息”，然而与目前紧绷的市场不谋而合。

2. 为何市场也期待降息？因为明显贸易政策的改变将对Q2及后续的实体经济产生影响，企业盈利和消费者信心将同时出现变化，若是美联储也因“谨慎”而保持紧的货币政策，则接下来市场信心已然不容乐观。贸易政策虽可能缓解，但难以大幅放缓，而二级市场即便是反弹，也难以根本上扭转信心。此外还有PE行业因特朗普施压、投资回报放缓而逐渐陷入流动性问题（由Yale/Harvard等高校开始抛售私募股权资产）。

3. 财报季本周大量结果出炉，在市场预期普遍较差的情况下，财报后的反馈普遍没有“过于悲观”，这也是此次财报季的一大特点。

大科技公司本周也是触底反弹，特斯拉和谷歌均在财报后大幅反弹，体现了过度悲观之后的均值回归逻辑。

至4月24日收盘，过去一周，大科技公司多数反弹。其中 $苹果(AAPL)$ +7.26%， $英伟达(NVDA)$ +1.86%， $微软(MSFT)$ +4.22%， $亚马逊(AMZN)$ +7%， $谷歌(GOOG)$ $谷歌A(GOOGL)$ +3.88%， $Meta Platforms, Inc.(META)$ +6.14%， $特斯拉(TSLA)$ -7.44%。

影响资产组合的核心交易策略——一周大科技核心观点

Google财报：市场担忧的过多了

谷歌在4月24日盘后公布强劲的Q1业绩，并大涨5%：总营收达到$90.2B，同比增长+12%（常数货币计+14%），高于市场一致预期的$89.1B；运营利润$30.6B，同比增长+20%，运营利润率由32%提升至34%；净利润$34.54B，同比增长+46%，其中营业外的投资收益贡献较大。不过市场预期本就在过去几周快速下调，因此相对比较悲观的预期来说，Q1表现就显得不错了。

盘后的表现主要是三个比较能给市场安慰的点：

1. 广告韧性高于行业，不必过度担忧。一方面是AI对搜索的冲击仍未在业绩中体现，Google Search广告收入同比达到$50.7B，增长约+10%，虽然ChatGPT等AI平台长期会成为搜索业务最大的竞争方，但目前为止营销效果有限，且AI Overview提升用户活跃度；另一方面是上周提到的电商广告的削减，由于谷歌搜索的广告主要是品牌广告，与时效性较强的消费广告不同，短期内受影响程度低，可能会取决于宏观环境的变化。本次受影响更多的是YouTube广告（略低于预期），但仍有同比10%的增长，此前市场对YouTube预期较高，也受到去年高增长、高基数的影响。

   

2. AI增长仍是主心骨，且维持Capex给硬件厂商信心。GCP本季同比+28%至$12.26B，也是弥补了上个季度基建不足的影响，虽比预期略差一些，但有望超过AWS。客户需求高速增长，同时经营利润率持续提升至17.8%，但积压合同增速放缓（同比+26% vs 上季度+30%）。未来可能会进一步提升利润率（到AWS的30%左右的水平）。风险点是当前的宏观不确定性可能导致部分客户需求降温，服务器供应不足可能压制短期增长。因此Q1维持了全年$75B的Capex，合理性虽有争议，但作为AI“长期护城河”，当前ROIC也在32%，因此市场仍然当乐观点来看。

   

3. 反垄断案正在处理，有应对方案，现金流足够，且提升股东回报。北美部分的分拆压力可能也会在特朗普政府的宽监管预期下获赦免，而欧洲DMA法案对搜索业务的影响也开始有合规方案（如用户选择默认搜索引擎），目前欧洲搜索流量短期下降约5%（包括AI影响），但广告点击单价（CPC）未显著波动，预计未来监管影响边际递减。Q1反垄断诉讼准备金已计提$3B（占现金储备<2%），Q1获得自由现金流$19B,宣布季度现金股息提高5%，并再次批准高达$70B的股票回购计划，体现公司对未来业绩和现金流的信心。股东回报高于4%。

期权观察家——大科技期权策略

本周我们关注：AAPL的问题远远不止“关税”？

从未来一个月为平仓期权来看，市场对AAPL的看法分歧较大。下周5月2日（财报周）和5月9日到期的未平仓PUT大量集中在180左右，短期内认为财报未必乐观；而5月16日和5月23日的未平仓PUT则更多集中在200左右。

但说实话，AAPL的麻烦远不止关税：AI领域进展迟缓、Vision Pro销售不佳、Siri改进版多次跳票，暴露了内部技术路线混乱（如语言模型策略反复）和执行效率低下，AI团队甚至被嘲讽为“无目标”。此外，部门内斗加剧了问题——强势的软件工程团队与松散的AI团队长期对立，而财务限制进一步拖累研发资源，这些都使得Apple Intelligence的推出可能要在26年下半年，技术领先地位和品牌创新形象可能被动摇。

短期内有资金会博弈关税的缓和，尤其是与AAPL供应链相关的部分，但长期已然还是取决于AI的落地。

再给个持仓大科技股的理由——为何"TANMAMG"组合总超大盘？

七巨头（Magnificent Seven）组成一个投资组合(“TANMAMG”组合)，等权重、每季度重新调整权重。回测结果从2015年以来表现是远超 $标普500(.SPX)$ 的，总回报达到了2040.96%，同期 $标普500ETF(SPY)$ 回报217.82%，超额收益1823.14%。

今年以来大科技股出现回调，回报为-16.36%，不及SPY的-6.44%；

过去一年组合的夏普比率上升至0.73，SPY为0.35，组合的信息比率0.90。

$纳指100ETF(QQQ)$ $纳斯达克(.IXIC)$ $标普500波动率指数(VIX)$ $纳指三倍做多ETF(TQQQ)$ $纳指三倍做空ETF(SQQQ)$ $Direxion Daily TSLA Bull 2X Shares(TSLL)$ $GraniteShares 2x Long NVDA Daily ETF(NVDL)$ $GraniteShares 1.25X Long TSLA Daily ETF(TSL)$