美股周策略：警惕波动率魔咒，美联储已提前分锅lg...

报告要点

一、美股市场分析： 十月份的多重限制下，美股弱势震荡的格局很难改变。

二、热门公司观察： 2.4万亿刺激方案包含航空业援助，本周有机会率先获众议院通过。

三、市场风格评注： 美国科技股仍有波动性风险，但中概股企稳时间不排除提前美股。

正文部分

一、指数环境：未来1个月美股复杂震荡的格局几乎很难改变。

目前美股的波动非常考验投资者心态，也极具迷惑性。

本周美国将正式进入大选节奏，这次大选结果可能延期到12月，加上前期给市场带来确定性的美联储，上周决定把锅分给国会，让财政刺激方案更加迫在眉睫，目前几乎唯一可以确定的情形是，接下来美股将被一系列的不确定性笼罩，这也是波动率最喜欢的状态。

所以我们认为，未来1个月美股复杂震荡的格局几乎很难改变，而且最终有可能是偏弱的结果，具体的限制因素有很多，包括：

1）这次大选采用邮寄选票的方式（每个州时间不一样，最晚的州在11月底）理论上，邮寄的人增加，可能让选举结果延迟到12月初，特朗普拒绝承诺若败选会认输，也一度带来激辩；在本周二美股收盘后，美国将迎来第一轮总统大选辩论，对选情会有巨大影响。

2）大选年的10月，本身也是美股历史上传统的弱势月份，我们统计，自1972年以来，标普500指数10月份的平均收益率为-1.19%，而相同周期，标普全年的平均收益率为6.86%。（图2） 以上参考《专题：大选进入决战状态》20200824 3）美联储上周几乎摊牌，货币政策短期基本不会有预期的再变动，但认为美国经济仍然需要财政政策的二次续航。这里的言外之意在于，除非金融市场或疫情出现新的风险点，否则不会考虑加码宽松。

可能我们也注意到，过去2年，美联储在用货币政策这个弹性工具时，更多的扮演的是“救火员”的角色。比如在18年的12月，还有今年的3月，美联储基本是在美股跌下来之后，才宣布宽松，完成“救市”。包括从历史上长周期的经验来看，在QE减弱的时期，美股的表现也不尽如人意。$1.5倍做多波动率指数短期期货ETF-ProShares(UVXY)$$二倍做多VIX波动率指数短期期权ETN(TVIX)$$标普500波动率指数(VIX)$

4） 第四点，我们从市场的交易行为去考虑，上周会不会就是美股本轮调整的底部呢？我们知道，美股向来以“牛长熊短”见称，正是因为如此，也形成了美股这个市场特殊的“顶底结构”——“圆顶、尖底”。

我们从日线图上看，这种效应更明显：顶部通常来的让投资者意想不到，而底部更加来的猝不及防。但目前三大指数，均不满足这样的条件，所以这里至少不是反转的最好状态。

 5）好消息是，我们看到了美国二轮财政刺激的曙光，在谈判8月陷入了停顿后，民主党这次单方面起草了2.4万亿刺激方案，虽然朗普表示他愿接受最高1.5万亿美元，但规模已经小于众议院5月份通过的3.4万亿美元刺激方案。

这一轮多是定性纾困，如果通过，我们认为会在风格上体现的更加明显一些。回看这一轮回调，$纳斯达克(.IXIC)$ 跌幅最深达到12.8%，$道琼斯(.DJI)$ 和$标普500(.SPX)$ 分别是9%和10.5%，中概股(KWEB)大概跌了11%，如果只是从指数角度理解，其实区别目前还不算非常大。

二、关于这轮美股风格的轮动、热门公司

2.1给价值股多一点观察时间

财政刺激的定向纾困，是目前会左右风格的主要因素。

我们建议继续关注未来1个月航空股、快递股波动性机会，前者属于事件型驱动，后者属于疫情期间的刚需消费，比如，民主党这次当方面起草的2.4万亿刺激方案，就包括了援助美国航空业在内的定向纾困。基本上，这个草案，本周应该率先被众议院通过，但能否获得共和党共识，最终签署立法，还有待观察。

目前华尔街的一部分预期是，在大法官金斯伯格过世后，继任人选提名会牵扯国会精力，推迟新一轮刺激方案时间。如果刺激方案难产，又会带来持久的消耗。航空业10月开始，又要面临大规模裁员的情况。

另一方面，作为疫情期间的刚需消费，快递股上周继续坚挺，以上涉及到的重点公司包括，$西南航空(LUV)$ ，$联邦快递(FDX)$ 。

2.2科技股仍有最后一跌的风险

基于美债收益率稳定，加上新一轮业绩催化尚未到来的判断，我们认为，这轮科技股调整可能仍然有一定的空间（4%-6%）。 参考《美股周策略：纳指颓势短期几乎无解，价值股重拳出击》

近期热门公司盘点：

1）$苹果(AAPL)$ 从高点跌下来，最低下探达25%以上；

2）$特斯拉(TSLA)$ 在“电池日”活动后一度狂泻，发布全新“46800”型电池。公司预计2020汽车交付量将增长30%至40%，进军电池行业，回报周期长，这个小“转型”，可能给股价带来阵痛；

3）$台积电(TSM)$ 2nm制程研发获重大突破，采用全新多桥通道场效晶体管（MBCFET）架构，研发进度超前。以台积电2nm目前的研发进度，预计公司2023年下半年可望进入风险性试产，2024年正式量产。

3.1中概股点评：仍有波动风险，但这一轮调整，中概股的超额回报可能率先出现

等这轮美元反抽结束后，中概股应该进入重新的领涨节奏。从形态上看，由于中概股的调整时间比较早，和纳斯达克相比调整的更充分，也基本遵循人民币兑美元汇率的波动（美元指数基本从7月下旬以来，就处在止跌的状态，这部分影响到了中概的超额回报）。

不过，个别强势的公司，尤其是份额上可以代表中国核心资产的中概股，跌幅并不大。

目前一个重要的问题是，美元指数反抽什么时候会结束？

这里一个可以参考大选，模糊的看，大选后美元指数通常会进入弱势（图5），对应中概股的超额回报应该会回归。（作为非美资产，我们认为这轮中概行情至少是1-2年，参考《2H20美港股展望：聚焦中国核心资产，拥抱市场红利》20200702）。

另外一个因素，二轮救助方案出台的话，也对美元也会造成压力。

除此之外，如果参考技术形态，目前的美元的反抽处在后期阶段，相应的对中概股的影响已经边际减弱了，目前的风险主要是波动性的风险，从这个角度理解，中概股投资的性价比会越来越高。

近期的热门公司盘点

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