迪士尼公司2019财年第三季度业绩电话会议lg...

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美好的一天，女士们，先生们，欢迎参加迪士尼公司2019财年第三季度财务业绩电话会议。$迪士尼(DIS)$

提醒一下，此电话会议正在录制中。我现在想把会议转交给投资者关系高级副总裁洛厄尔辛格。你可以开始吧。

洛厄尔辛格

下午好，欢迎来到华特迪士尼公司2019年第三季度的收益电话会议。我们的新闻稿大约在25分钟前发布，可在我们的网站www.disney.com/investors上找到。今天的电话也正在进行网络直播，我们的网站上也会提供重播和成绩单。迪拜公司董事长兼首席执行官鲍勃•艾格（Bob Iger）和我一起参加今天的电话会议。和Christine McCarthy，高级执行副总裁兼首席财务官。根据Bob和Christine的评论，我们很乐意回答您的问题。因此，我将把呼叫转到Bob开始。

罗伯特艾格

谢谢，洛厄尔，大家下午好。我一直在做收益电话，这是我们比较复杂的一个。我们当然有很多需要报道和讨论的内容。这是我们自3月份收购21世纪福克斯以来的第一个完整季度。现在，我们的结果反映了我们整合所收购的资产，业务和人才的努力，以加强和推进我们的战略转型。我们的整合计划的实施正在顺利进行，考虑到努力的重要性，这是一个复杂的过程，我们仍然有信心成功执行我们的战略以从合并后的公司中获取最大价值，并且我们对长期价值的欣赏可以创造增加。

我将要求Christine带你完成这些数字，然后我会回过头来提供一些额外的视角，让你更深入地了解我们对未来的乐观看法。

克里斯汀麦卡锡

谢谢，鲍勃，大家下午好。剔除影响可比性的某些项目，第三季度持续经营业务的每股收益为1.35美元。我们的第三季度业绩反映了我们收购的21CF业务的整整四分之一的业绩，并且仍在整合和完全整合Hulu。本季度的结果包括我们认为可能对模型构成挑战的一些因素。稍后，我将更详细地讨论我们的Q3结果，并进一步阐明这些因素，然后我将重点介绍一些会影响我们Q4结果的项目。由于我们正处于2020财年规划过程的中间阶段，因此我希望在第四季度电话会议期间有更多关于明年结果关键驱动因素的说法。我们收购的21CF业务不包括21CF' Hulu的股权对第三季度的营业收入产生了轻微的负面影响。对分部营业收入的总体不利影响包括Hulu的全面合并以及部门间抵销的影响约为3亿美元。总体而言，我们估计21CF的收购对我们的第三季度每股盈利产生了稀释性影响，与上季度我们提供的0.35美元的指导相比，购买前约为0.60美元。0.35美元的初步指导反映了我们当时对业务的假设。然而，有一些21CF业务的业绩远低于我们的预期，特别是21CF电影制片厂和Star。对分部营业收入的总体不利影响包括Hulu的全面合并以及部门间抵销的影响约为3亿美元。总体而言，我们估计21CF的收购对我们的第三季度每股盈利产生了稀释性影响，与上季度我们提供的0.35美元的指导相比，购买前约为0.60美元。0.35美元的初步指导反映了我们当时对业务的假设。然而，有一些21CF业务的业绩远低于我们的预期，特别是21CF电影制片厂和Star。对分部营业收入的总体不利影响包括Hulu的全面合并以及部门间抵销的影响约为3亿美元。总体而言，我们估计21CF的收购对我们的第三季度每股盈利产生了稀释性影响，与上季度我们提供的0.35美元的指导相比，购买前约为0.60美元。0.35美元的初步指导反映了我们当时对业务的假设。然而，有一些21CF业务的业绩远低于我们的预期，特别是21CF电影制片厂和Star。35反映了我们当时对业务的假设。然而，有一些21CF业务的业绩远低于我们的预期，特别是21CF电影制片厂和Star。35反映了我们当时对业务的假设。然而，有一些21CF业务的业绩远低于我们的预期，特别是21CF电影制片厂和Star。

我想花点时间讨论这些业务表现不佳的主要驱动因素，这些因素反映在我们的工作室和直接面向消费者和国际市场的部分。首先，21CF电影制片厂在第三季度的运营亏损约为1.7亿美元，这是由于戏剧影片的表现不佳，包括Dark Phoenix，未来版本的营销和开发费用，部分被电视/ SVOD发行所抵消。虽然21CF的表现并未反映在我们去年的业绩中，但我们估计21CF电影制片厂去年第三季度的营业收入约为1.8亿美元。另一方面，我会注意到迪士尼电影制片厂的表现仍然非常强劲。这个季度的剧场版包括：复仇者联盟：终结，阿拉丁，

其次，正如您所知，DTCI的业绩反映了我们对直接面向消费者的业务的持续投资，本季度还包括Star的运营亏损约6,000万美元。我们估计Star在去年第三季度的营业收入约为1.5亿美元。本季度Star的业绩远低于我们的预期，主要是由于四年一度的板球世界杯和印度超级联赛的权利成本有意义的提升，因为收入增长被增量权利支出所抵消。由于我们在5月份与NBCU签订了Hulu协议，因此对每股盈利产生了约0.06美元的额外负面影响。该协议为我们提供了对Hulu的全面操作控制，以及大部分的0美元。来自NBCU的06影响结果不再在我们的财务报告中分配其在Hulu运营亏损中的份额。您可以在我们的10-Q中找到有关交易和财务影响的更多详细信息。

在Parks，Experiences和Products，消费品和巴黎迪斯尼乐园的业绩增长推动了营业收入的增长，部分被我们国内公园和度假村的减少所抵消。第三季度我们国内公园的出勤率下降了3％，但由于入学率，食品和饮料和商品支出增加，人均支出增长了10％。我们国内酒店的每间客房消费增长3％，入住率上升2个百分点至88％。尽管国内公园在第三季度实现了创纪录的收入，但由于出勤率下降和成本上升，营业收入略有下降。迪士尼乐园度假村拥有强大的基础出勤率基础，随着本地，国内和国际访问量的增长。我们非常满意客人如何回应Galaxy's Edge和Millennium Falcon：走私者是我们最受欢迎的景点之一。迪士尼乐园度假村的出席率下降主要是由于年度通行证访问量下降所致，因为我们在开启“星球大战：银河边缘”后的前几周管理需求，以保持高水平的客户满意度。在沃尔特迪斯尼世界，我们的调查数据显示，在“星球大战：银河边缘”开放之前，客人将推迟访问，我们认为这导致了我们在第三季度看到的出勤率下降。

展望未来，我们很高兴能够在华特迪士尼世界开启星球大战：银河边缘，并有机会向客人介绍抵抗力量的崛起，这是我们在12月份在华特迪士尼世界开放的吸引力最具技术先进性和身临其境的吸引力。一月份在迪斯尼乐园。我们的国内公园在本季度产生了增加的运营费用，包括与Galaxy Edge开业相关的工资增长和开业前和运营费用。我们国际业务的业绩在第三季度较高，主要是由于巴黎迪斯尼乐园的增长。

在消费品行业，营业收入的增长是由于我们的商品许可和零售业务的结果更高。商品许可的增长是由于玩具总动员和复仇者联盟商品销售收入增加所致，部分被星球大战商品销售额下降所抵消。我们实体店的综合商店销售增长以及在线收入增加推动了本季度零售业务的增长。

展望第四季度。我们预计强劲的分部营业收入增长将受到“星球大战：迪士尼乐园的银河边缘”以及商品许可增长四分之一的好处的推动。本季度到目前为止，国内度假村预订量与去年同期相比增长了4％，而预订率则上涨了3％。在Media Networks，第三季度的联盟总收入增长了20％，反映了21CF收购的影响以及我们传统媒体网络的潜在增长。联营公司收入的增长主要来自收购21CF的16个点和来自更高利率的8个点，部分被订户减少导致的2.5个点的下降所抵消。在广播，较低的节目费用和较高的会员收入大大抵消了较低的节目销售和广告收入下降的影响。本季度广告收入较低，因为较高的网络收视率被较低的收视率所抵消。ABC网络的季度至今，黄金时段分散价格比前期水平高出35％。

ABC工作室的年度计划销售比较困难，因为去年的第三季度业绩反映了Luke Cage的销售情况，本季度，与去年相比，我们的“谋杀与指定幸存者如何走出去”的销售额较低。由于21CF电缆业务的整合和ESPN的营业收入增加，本季度国内电缆业绩上升，部分被Freeform的下滑所抵消。在ESPN，第三季度营业收入的增长是由于更高的广告和联盟营收，部分被MLB和NBA节目和新版权的合同运费增加带来的节目和制作成本增加所抵消。ESPN的国内线性广告收入在第三季度增长了13％。与去年相比，ESPN从2场NBA总决赛中获益。当你调整今年季后赛的组合和总数与去年相比时，我们估计广告收入同比增长大约有8个百分点。本季度到目前为止，ESPN的国内现金广告销售额与去年相比有所下降。

我们的直接面向消费者和国际市场的业绩反映了Hulu的整合以及ESPN +和迪士尼+的持续投资。我们的直接面向消费者业务的业绩对分部营业收入的年同比变动产生了不利影响，约为4亿美元。ESPN +在第三季度末有超过240万付费用户，Hulu有大约2800万付费用户。

现在我将谈谈第四季度的一些想法。我们预计本季度的直接面向消费者和国际市场的运营亏损约为9亿美元，比去年第四季度增加约5.6亿美元。我们预计持续投资我们的DTC服务，包括ESPN +和迪士尼+，以及Hulu的整合将对我们的直接面向消费者业务的分部营业收入同比变动造成不利影响，约为5.5亿美元，这几乎是整个细分市场与上年相比的全部变化。

在Media Networks，有一些我想提及的项目，我们认为第四季度的分部营业收入将比去年下降约10％。我们预计21CF的电视业务将在第四季度贡献约2亿美元的营业收入，其中2/3来自广播，1/3来自有线电视。我们估计去年第四季度21CF的电视业务营业收入约为4.85亿美元。预期同比下降的原因是综合因素，包括较低的计划销售额和较高的内容开发费用，这些因素都与我们对直接面向消费者的业务的持续投资有关。在ABC工作室，我们期待一个艰难的节目销售比较，因为我们卖了两个漫威系列，Daredevil和Iron Fist，在去年第四季度，我们预计今年第四季度的销售额不会出现可比性。在ESPN，我们预计由合同费率上升和ACC网络的启动成本推动更高的节目开销，并且降低广告收入以抵消联盟收入的增长。

总体而言，我们估计对21世纪福克斯的收购以及对Hulu采取全面运营控制的影响将对我们的第四季度每股收益产生稀释性影响，此前购买会计约为每股0.45美元。尽管存在这些不利因素，我们仍然对收购21CF感到兴奋，并且仍然预计此次收购将在EPS20购买前对EPS进行增值.2021财年，我们还将继续实现超过20亿美元的成本协同效应。

有了这个，我现在将电话转回鲍勃。

罗伯特艾格

在我讨论我们的新战略之前，我想首先挑出我们的工作室，这是业界羡慕的。该工作室在2019年创造了80亿美元的全球票房，这是一项新的行业纪录。我们还有五个月的时间还有像Maleficent这样的电影：邪恶的女主角，冰封2和星球大战：天行者的崛起还在后面。今年到目前为止，我们已经发布了前6部电影中的5部，其中4部已经在全球票房收入超过10亿美元。复仇者联盟：Endgame现在是历史上票房最高的电影，全球票房近28亿美元。漫威船长，阿拉丁船长和狮子王都超过了10亿美元。到目前为止票房超过9.6亿美元，玩具总动员4可能会在未来几周内超过这个门槛。

这个创纪录的表演背后的工作室联合主席Alan Horn和Alan Bergman正在重新定义20世纪福克斯未来的电影战略，在迪士尼，皮克斯，漫威和卢卡斯电影的成功背后应用相同的纪律和创意标准。他们将福克斯电影公司带入了新的发展方向，所有新开发的平板电脑将专注于精选的高质量电影，以及我们的Hulu和迪士尼+平台。福克斯探照灯将继续制作其着名的声望电影，同时将其高品质的原创故事扩展到DTC领域。我们看到我们从福克斯收集的广泛的戏剧知识产权系列中具有很大的长期价值，包括标题性的电影特许经营，如阿凡达和人猿星球，以及漫威的X战警，神奇四侠和死侍，

我们还专注于利用福克斯庞大的优秀图书库来进一步丰富我们的DTC平台上的内容组合。例如，重新想象“独自在家”，“博物馆之夜”，“十二便宜”以及“迪士尼+”新一代的“懦弱小子日记”。正如我所说的那样，我们完全通过未来业务的视角分析了21世纪福克斯的机会，评估了加速我们在全球范围内转型为DTC领域的长期潜力。通过此次收购，我们现在对Hulu拥有全面的运营控制权，并拥有完全所有权的明确途径，为我们制作和分发精彩内容提供了另一个强大的平台。Hulu将为我们提供利用我们的电视工作室和品牌的能力的绝佳机会，

该协议还将Star和Hotstar加入我们的业务组合，使我们在印度占据重要地位，并将很快成为世界上人口最多的国家。这是一个巨大的市场，尤其是有趣的动态，一个迅速崛起的中产阶级，对媒体，特别是体育运动的兴趣越来越大。为了让您对这个平台的价值有所了解，上个季度，Hotstar平均每月用户超过3亿，服务前所未有的每日1亿用户，并为2530万同时用户提供高质量的流媒体体验，这是一个新的世界纪录。该平台广泛的优质体育权将在未来五年内得到很好的服务，特别是当我们将服务扩展到东南亚市场时。

在沃尔特迪斯尼电视台，福克斯的收购为我们带来了才华横溢，经验丰富的高层领导，他们现在已经到位，可以制作我们将依赖的大部分内容来实施我们雄心勃勃的战略。工作室能力，制作专业知识和与创意社区的宝贵关系对我们的DTC计划至关重要，同时还监督ABC，ABC新闻，我们自己的电视台，FX，Freeform，迪斯尼频道和Nat Geo。国家地理为我们的产品组合带来了强大的全球品牌，以及我们的电视和DTC业务的世界级内容。迪士尼+将在推出时提供超过600小时的国家地理优质内容，以及福克斯工作室图书馆近300小时的家庭娱乐。

关于我们的DTC服务套件，我很高兴地宣布，在美国，消费者将能够以每月12.99美元的价格订购一套迪士尼+，ESPN +和广告支持的Hulu。该套装将于11月12日推出。在我们提出问题之前，请允许我重申一些事项。今天，我们的重点是整合福克斯的资产并利用它们以及我们的迪士尼业务，迅速进入直接面向消费者的领域。对我们来说，没有什么比做正确的事更重要。我们对我们的战略以及我们成功执行该战略的能力充满信心，正如Christine指出的那样，我们仍然预计在2021财政年度购买会计之前，此次收购会增加EPS。我们显然看好我们的未来有充分的理由。

在这方面，克里斯汀和我将很乐意接受你的问题。

问答环节

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我们的第一个问题来自于摩根大通的Alexia Quadrani。

Alexia Quadrani

只要两个问题，如果可以的话。首先是福克斯整合。我知道这是非常早期的事情，你强调了21CF在本季度的一些弱点，但你也谈到了福克斯及其知识产权长期存在的机会。我想我的问题是任何颜色迪士尼印记真正影响这些资产需要多长时间？我认为工作室和其他资产真的需要一段时间 - 你必须拥有它们一段时间才真正看到影响。然后我的后续问题就在公园里。关于星球大战：银河边缘在迪斯尼乐园开幕的方式与你的内部期望以及你从开放方面学到的任何东西的任何颜色都可以适用于奥兰多本月晚些时候的开幕吗？

罗伯特艾格

当然，Alexia。谢谢。首先，关于福克斯和整合，我认为 - 就这些结果而言，除了克里斯汀描述的许多细节之外，比如印度板球等等的成本以及影响根据Hulu的交易，我认为本季度我们在收益结果方面遇到的最大问题之一就是Fox Studio的表现，远远低于以往的水平，远低于我们希望的水平。当我们进行收购时。现在明白了，我已经完成了很多这些。首先，我被买了两次。首先在Capital Cities / ABC然后迪斯尼买了ABC。而且我知道购买公司时会发生什么。通常，决策制定可能会停滞不前或肯定会减速。我们'

在这种情况下，我们在17年12月首次宣布了该交易，我们直到2019年春天才完成交易。对于依赖于不断决策和持续关注细节的企业来说，这是一段很长的时间。 。虽然我根本不想对任何人施加诽谤，但这对于那个行业来说是一个非常困难的转变。我们所做的就是把它放在我们的工作室里，你知道那里的结果。他们一直在努力工作，主要与Emma Watts合作，在实际行动方面重新定位该业务的实时行动部分。首先，要巩固发布数量的削减，然后专注于我们希望从该工作室中发布的那种发布。我们喜欢一些即将上映的电影，特别是' 一个名为福特v法拉利的车型我们都见过，这很好，但它可能需要一个良好的稳定年份，也许可能需要两年才能产生影响，显然需要更长的时间才能产生影响，但对影片的影响却很大实际上是在生产中。但我们都相信，我们能够扭转福克斯真人行动的命运，你会在几年内看到这些结果。

在星球大战：银河边缘前面，为了给你一些颜色，我想发生了很多事情。首先，在我们的一些努力的帮助下，市场上出现了巨大的担忧，当我们打开Galaxy's Edge时会出现巨大的拥挤。所以有些人只是因为他们预计这不会是一个很棒的客户体验而离开了。在同一时间，该地区的所有当地酒店都预计会有大量的访问量提高价格。因此，在阿纳海姆逗留只会变得更加昂贵。除此之外，我们提高了价格。我们提高了每日价格，所以如果你考虑一下本地访问，我们就会把一天票价从一年前大幅提高。然后我们用一个吸引力而不是两个吸引力打开了Galaxy's Edge，第二个景点将于1月开放。因此，所有这些因素都导致出席率低于我们希望的水平。也就是说，客人满意，对景点的兴趣，在土地上是非常高的。它们是公园里最受欢迎的东西之一。从长远来看，我们长期建造这些东西，我们对它们毫无顾虑。我们将于8月份在奥兰多开设Galaxy's Edge。第二个景点将于12月开放。正如我所说，阿纳海姆的第二个景点将于1月开放。所以我们对我们创造的产品感到非常满意。它只是需要一些时间 - 基本上就市场如何反应而言，这些事情是自成一体的。因此，所有这些因素都导致出席率低于我们希望的水平。也就是说，客人满意，对景点的兴趣，在土地上是非常高的。它们是公园里最受欢迎的东西之一。从长远来看，我们长期建造这些东西，我们对它们毫无顾虑。我们将于8月份在奥兰多开设Galaxy's Edge。第二个景点将于12月开放。正如我所说，阿纳海姆的第二个景点将于1月开放。所以我们对我们创造的产品感到非常满意。它只是需要一些时间 - 基本上就市场如何反应而言，这些事情是自成一体的。因此，所有这些因素都导致出席率低于我们希望的水平。也就是说，客人满意，对景点的兴趣，在土地上是非常高的。它们是公园里最受欢迎的东西之一。从长远来看，我们长期建造这些东西，我们对它们毫无顾虑。我们将于8月份在奥兰多开设Galaxy's Edge。第二个景点将于12月开放。正如我所说，阿纳海姆的第二个景点将于1月开放。所以我们对我们创造的产品感到非常满意。它只是需要一些时间 - 基本上就市场如何反应而言，这些事情是自成一体的。它们是公园里最受欢迎的东西之一。从长远来看，我们长期建造这些东西，我们对它们毫无顾虑。我们将于8月份在奥兰多开设Galaxy's Edge。第二个景点将于12月开放。正如我所说，阿纳海姆的第二个景点将于1月开放。所以我们对我们创造的产品感到非常满意。它只是需要一些时间 - 基本上就市场如何反应而言，这些事情是自成一体的。它们是公园里最受欢迎的东西之一。从长远来看，我们长期建造这些东西，我们对它们毫无顾虑。我们将于8月份在奥兰多开设Galaxy's Edge。第二个景点将于12月开放。正如我所说，阿纳海姆的第二个景点将于1月开放。所以我们对我们创造的产品感到非常满意。它只是需要一些时间 - 基本上就市场如何反应而言，这些事情是自成一体的。阿纳海姆的第二个景点将于1月开放。所以我们对我们创造的产品感到非常满意。它只是需要一些时间 - 基本上就市场如何反应而言，这些事情是自成一体的。阿纳海姆的第二个景点将于1月开放。所以我们对我们创造的产品感到非常满意。它只是需要一些时间 - 基本上就市场如何反应而言，这些事情是自成一体的。

克里斯汀麦卡锡

亚历克西娅，我只想更加细致地说明本季度的迪士尼乐园成绩。正如我所说，出席率下降了3％，但是本季度的有偿出席人数有所上升，而出席率较低的主要原因是每年的通行证访问量。当我们查看所有类别的迪士尼乐园的人均花费时，他们的数量同比大幅增长。

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我们的下一个问题来自Michael Nathanson和MoffettNathanson。

Michael Nathanson

一个给Bob，一个给Christine。鲍勃，感谢Hulu捆绑的更新。这就是我们会问你的。关于Hulu的另一个问题是，即使您完全控制了国际推出的任何更新？这是人们一直关注的问题。然后对于克里斯汀来说，我只是对Star的惊讶感到困惑。因为那些板球合同是众所周知的，所以更多关于这些合同的表现的事情 - 就合同的评级而言令你感到惊讶的是什么？印度的任何更多内容都会有所帮助。什么让你失望？

罗伯特艾格

我们没有在国际上更新有关Hulu的任何内容。Kevin Mayer和Hulu团队正在研究机会，以及我们的国际团队，逐个市场。显然，我们已经设计了在美国境外种植Hulu但现在没有更新。

克里斯汀麦卡锡

在明星，迈克尔，当然是四年一度的板球世界杯。他们的印度超级联赛正在进行中，但世界杯每四年举办一次。有几场重要的比赛下雨了。他们为其中一些人提供保险，但任何收益都将在未来期间。此外，与本地广告市场相关的广告收入也存在一些弱点。

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我们的下一个问题来自美国银行美林公司的Jessica Reif Ehrlich。

Jessica Reif Ehrlich

只是几个不同的问题。但是你能谈谈迪士尼+的营销吗？在推出不到三个月的时间里，你已经在分析师日谈到了90％以上的意识。你可以 - 我还没有看到营销，所以你能谈谈这个计划吗？不同的话题，但在中国和香港发生的所有事情上，你能谈谈一些 - 或者就你所看到的影响方面给我们一些颜色 - 对某些公园及其如何影响定价和未来投资？然后是定价的最后一种跟进。你确实提高了价格，我认为只是 - 我不确定它是否只是迪士尼乐园。你能谈谈你如何考虑在国内公园推进定价吗？

罗伯特艾格

迪士尼+营销将在本月晚些时候开始发布，将在8月晚些时候开始。我们实际上会允许D23的成员成为第一个订阅的人。我实际上将在下周与团队一起制定一份全面的营销计划。综合可能是轻描淡写。它将被视为公司推出的最重要的产品，我不知道，当然在我任职期间，这是相当长的一段时间。而且你会看到传统和非传统方向的营销基本上都是数字和模拟，公司基本上在公司平台上也有大量的支持。当然，公司拥有的所有接触点，无论是入住酒店的人，拥有联合品牌信用卡的人，还是D23成员，年度通行证，我可以继续。但是市场营销的机会是巨大的。对于我已经看过的一些创意，我感觉很好。但是直到本月晚些时候你才会开始看到它。

在中国方面，到目前为止，我们还没有看到上海在香港发生的骚乱或我们两国之间的贸易问题上有任何影响。在香港，我们看到了抗议活动的影响。显然，它们具有重要意义。尽管影响并未反映在我们刚刚公布的结果中，但您可以预期我们会在当前所在的季度感受到它，并且我们将看到抗议活动持续多久。但是肯定有破坏影响了我们的访问。

在定价方面，正如我们多次说过的那样，我们的定价旨在真正完成许多事情。一个是反映我们在市场上拥有的产品的价值，包括特许经营权和它们的受欢迎程度。当然，我们在这些公园和度假村进行的投资通过继续建立并继续创造比我们过去曾经拥有的许多经验更好的经验。我们也非常努力地保护客户体验，因此定价旨在使其在高峰期更昂贵以管理该需求并且在非峰值期间更便宜或不那么昂贵以使其更易于访问。在大多数情况下，我们做得很好。

在我们提高价格的同时，我们的竞争实际上已经在市场上折扣了一点点。我们当然在佛罗里达州的环球影业看到了这一点。因此，我们所做的和它们所处的位置之间的差距可能只是比它更大，也许这会产生影响。我们显然非常仔细地监视这些事情。我试着解释一些定价对星球大战：银河边缘的影响，但我们并不认为我们的国内公园有定价问题。这基本上不仅体现在当前的业务上，而且体现在我们所做的大量研究上。

运营商

我们的下一个问题来自Ben Swinburne与摩根士丹利。

本杰明斯文本

鲍勃，当您准备推出迪士尼+时，我想知道您是否可以通过产品背后的技术平台以及其所处的位置与其所需的位置来更新我们，在全球范围内扩展大型业务。还有您的分销合作伙伴关系理念。你提到捆绑Hulu和ESPN +当然有意义。但是很多公司，正如你所知道的那样，在亚马逊和苹果等数字原生环境中出售，有很多像这样的服务。我只是想知道你是否可以谈论你的利用哲学与纯粹的直接面向消费者的业务的理念，因为那些肯定会影响你走出大门的速度。

然后我只是想问一下，Christine，你没有提到21CF电视工作室，我相信你的广播片段。我认为你会承认这项业务长期以来表现良好。任何关于如何做或如何影响该季度的意识将不胜感激。

罗伯特艾格

好的。关于问题的第二部分，首先是关于数字发行合作伙伴的问题。在投资者日，我们宣布我们有一些分销合作伙伴。还有其他人，例如苹果，亚马逊和谷歌，我们一直在讨论分销问题。您可以期望我们将作为分销合作伙伴与他们达成交易。我们认为对我们来说，相对快速地实现规模非常重要，而且它们将成为其中的重要组成部分。没有什么可以特别宣布，除了我们与他们所有人进行过对话。他们都对分销产品感兴趣。

在技​​术方面，我们继续仔细研究我们拥有的技术平台。显然，我们正在为ESPN +使用该平台。我们继续学习。我们认为我们最关注的不是它有多强大，因为我们相信我们已经拥有它，但我们最关注的是入职体验，并确保注册成为服务订阅者的人能够轻松地完成这项工作。我们知道创造无摩擦体验是多么重要，并且花费了大量时间。我还想说，即使这不是你问题的一部分，因为我们处理的是分销机会以及我们刚才谈到的，即技术，登录或入职方面，这是一个巨大的问题。生产方面的工作量。我只是想谈谈其中的一些问题。

如你所知，我们将推出大量的电影 - 从我们的工作室开始一天将超过300，第一年超过400，包括工作室在市场现在。顺便说一下，这些标题在质量上很重要。例如，我们推出时将有八个星球大战冠军，18个皮克斯，70个迪士尼动画，240个迪士尼真人动作，四个漫威，然后是第一年的八个漫威。所以很多质量。然后是超过7,500集的迪士尼电视节目。我们正在通过大量的原创真人版产品来增加所有这些，并实际筛选了相当数量，包括第1季的整个Mandalorians系列，我们制作的一些电影，包括Togo和Lady以及Tramp和Noelle和Stargirl，我可以说出其他几个，以及我们从Marvel，皮克斯，迪斯尼频道，高中音乐剧另一个制作的其他系列产品。我对质量，品种和体积印象深刻。在这方面，还有很多事情要发生。我相信，对于那些对国家地理，漫威，皮克斯，迪士尼和星球大战感兴趣的人，我们将推出一系列知识产权。然后在工作室前面，Christine可以采取一些与电视方面有关的细节。随着品种和体积。在这方面，还有很多事情要发生。我相信，对于那些对国家地理，漫威，皮克斯，迪士尼和星球大战感兴趣的人，我们将推出一系列知识产权。然后在工作室前面，Christine可以采取一些与电视方面有关的细节。随着品种和体积。在这方面，还有很多事情要发生。我相信，对于那些对国家地理，漫威，皮克斯，迪士尼和星球大战感兴趣的人，我们将推出一系列知识产权。然后在工作室前面，Christine可以采取一些与电视方面有关的细节。

克里斯汀麦卡锡

好的。因此，21世纪电视台是本季度营业收入的贡献者。它在有线电视方面比广播方面做出了更大的贡献。虽然我们确实提到第四季度会有一些阻力，但它仍然是一个积极的贡献者。它只会低于同比。

运营商

我们的下一个问题来自Todd Juenger和Sanford Bernstein。

Todd Juenger

我想，在迈克尔所在的位置上捡了一点。我非常感谢所有不同的业务和品牌，以及您如何帮助我们理解它们。我可以问一下Hulu Live在各州的所有这些内容吗？一般来说，只是我们看到其他地方的价格上涨，你对那里的盈利感觉如何？只是你 - 你现在正在从事MVPD以及为迪士尼扮演的角色这一事实。这是一个问题。问题二，并非完全不相关，我对你如何看待国家地理和迪士尼儿童频道等现场电视品牌感到困惑，这些品牌也将存在于迪士尼+上。将所有内容 - 特别是新内容' 迪士尼+订阅者可以使用电视网络吗？是否有一种向后倾斜的窗口哲学？您如何管理这些产品，以便两种产品的消费者都能感受到这些品牌的全部优势？

罗伯特艾格

好问题。不，我们正在与一些MVPD进行谈判，以扩展我们的线性或直播电视频道。这些对我们和我们的重要业务来说仍然是重要的交易。显然，这包括ABC和迪斯尼频道，你提到Nat Geo和Freeform以及FX等等。因此，对我们来说，继续为这些渠道提供足够的质量和足够的原始程序来支持当今的业务非常重要。我们也知道，如果你看看我们业务的所有中断，可能受影响最大的业务是直播多频道电视产品。因此，直接面向消费者业务的支点不仅旨在解决该领域存在的机会，

显而易见的是，我们正在做的是以一种我们可以具有弹性的方式来建立自己，可能比我们的任何竞争对手更具弹性，如果传统方面如此显着地侵蚀，以至于它不像它作为一个企业那样可行。这将使我们能够通过将更多产品从传统渠道转移到非传统渠道来快速转向。所以它 - 正如我所说，这是一种平衡行为。我们相信，我们现在正在为双方提供足够的优质产品，以对双方的业务充满信心。窗口策略本质上是我们正在采用我们为传统渠道制作的大量产品，并最终将其转移到非传统渠道上。但是，正如您所知，我们还将为新频道迪士尼+和Hulu制作原创产品，这不会回到其他渠道。但在某些情况下，它可能会。为了给你一个想法，我们将为Hulu制作可能在Hulu上首映但最终以线性频道结束的外观节目就是其中的一个例子。因此，我们将着眼于各种不同的机会，并确保有足够的内容在两个方向上流动，以使企业获得成功。

在Hulu Live方面，我们认为尽我们所能发展数字MVPD业务非常重要。我们显然知道这个领域还有其他人是我们的好伙伴。YouTube是值得一提的。我们喜欢Hulu在那里有一个非常独特的产品，因为它让订户有机会购买线性电视，数字式顶级线性电视，买断网络节目，因为我们知道这些交易，内容许可与网络进行交易，并购买原创节目。这三者的结合使Hulu处于一个非常独特的地方，因为那里真的没有人能像Hulu一样提供全面的电视节目。我们将继续坚持下去。

另外需要注意的是Hulu已经发展壮大 - 它是否也发展成为一个非常非常重要的广告业务。当您考虑希望通过数字平台接触客户的广告客户时，Hulu提供了一个很好的机会。在多大程度上，这些直播频道将有机会 - 出售广告以及出售的广告和为Hulu制作的节目是另一个故事。但这是该业务的重要组成部分。

克里斯汀麦卡锡

Hulu Live还有一件事，数字平台本季度增长了DMVPD的大部分。

运营商

我们的下一个问题来自Marci Ryvicker与Wolfe Research。

Marci Ryvicker

我只有一个给克里斯汀。目前有很多动人的作品。你能谈谈你的杠杆目标吗？在实际目标方面或预期到达目的地时，这是否发生了变化？然后可能会评论您的自由现金流优先级，以及我们应该如何考虑回购股票回购的时机。

克里斯汀麦卡锡

当然。我们的目标没有改变，Marci。我们仍然瞄准中单A目标。我们与评级机构进行持续对话。他们了解我们的战略。他们了解到达目的所需的条件。我们战略的整体支点已经多年，我想说它已经被收购21世纪资产所限制。我们将与他们会面，但我们对股票回购的态度一直是我们投资于我们的业务，我们按照自己的意愿进行任何收购，我们会考虑我们的股息能力。如果所有这些仍然导致我们的现金过剩，我们将把它归还给股东。我不认为你应该预见到在不久的将来会发生这种情况，因为我们仍处于投资模式，因为它与我们的直接面向消费者的活动有关，这就是我们所做的事情。

操作者

我们的下一个问题来自Doug Mitchelson和CréditSuisse。

道格拉斯米切尔森

鲍勃，我猜两个问题。首先，我认为对于每个人都在聆听迪士尼+服务的美国前景以及您在竞争环境中可能做的营销方面，有很多熟悉程度。国际不同吗？我的意思是你谈到在美国捆绑Hulu，但这不是你可以在海外做的事情。因此，我很高兴听到您如何接近国际市场营销，并将海外服务的早期前景与美国的情况区分开来。然后我对内容分发策略提出了第二个问题。

罗伯特艾格

那么，我们将很快在国际市场上推出。我认为当我们大约在同一时间推出迪士尼+时，两个实际上将推出。然后在接下来的两到三年内，我们将推出其他一些市场。所以你是对的，其中一些市场与美国不同。但是，他们分享的非常非常重要的是对漫威，皮克斯，迪士尼，国家地理和星球大战的兴趣。因此，为平台制作的产品在全球范围内传播，这是一个大问题。我们将不得不在某些市场上通过本地编程来增强它，以满足现在应用于OTT服务的配额。此外，我们还将与当地经销商一起在市场上进行国际讨论。我们'

因此，就我们即将推出的新市场而言，我们目前还没有任何事情需要宣布。但可以肯定的是，我们将在两年内在多个国际市场推出，当然在三年内，在美国，在其他几个市场推出。

道格拉斯米切尔森

我想在内容发布方面，你谈到了为传统渠道加油而不是为你的OTT服务加油，显然第三个领域是向第三方SVOD服务销售节目。而且我对海外有点好奇，我知道Hulu国际是禁区。在某种程度上，你试图将福克斯的盈利能力提升到21财年的增长点，你是否需要继续向海外的SVOD窗口销售节目？我明显要问的原因是我想知道你是否会在某个时候开始仓储将进入Hulu国际服务的内容。

罗伯特艾格

我认为在福克斯前线，意思是我们将其称为非迪士尼皮克斯品牌型产品或星球大战，我们将继续向海外第三方授权，以获得我们从这些销售中获得的收入的好处。在我们相信即将推出该市场的时候，在这种情况下，我们将为我们提供整个产品。在我们准备在市场上推出之前，我们甚至会在较小的程度上对迪士尼的一些内容做到这一点。我们也可能将部分内容许可给第三方，以继续增加收入。

道格拉斯米切尔森

我们是否应该假设短期交易而不是历史上的交易？

罗伯特艾格

是。是。很明显，当我们进行此类交易时，我们将这样做是为了避免一旦我们启动就会使产品无法或很难将产品放在我们的平台上的障碍。

运营商

我们的下一个问题来自Kannan Venkateshwar和Barclays。

Kannan Venkateshwar

那么鲍勃，在内容方面对你提出一个问题，那就是当你考虑质量和数量之间的平衡时，从量的角度来看有多少内容就足够了？多少是太多了？我的意思是你如何考虑内容量方面的长期目标？你如何平衡呢？而Christine，从你在营销方面的角度来看，我认为你提到Q3是我们可能会看到其中一些花费进入的地方，Q3和Q4。这一切都会预先支出吗？或者这会随着时间的推移而摊销吗？如果你可以帮助我们，那将是很棒的。

罗伯特艾格

正如我们所说，Kannan，在投资者日和我们曾多次说过，鉴于迪士尼+产品是迪士尼和皮克斯以及漫威和星球大战，Nat Geographic，我提到了8000次，我们觉得我们可以更专注于质量而不是数量。但我们显然知道，在每个品牌保护伞下我们需要足够的数量来推动那些主要对这些品牌感兴趣的用户。显而易见，如果你将我们与Netflix相提并论，我们的产品将远远少于它们，但我们依靠我们品牌的力量以及这些品牌的粉丝对我们制造的产品的热情。那些品牌的雨伞。

克里斯汀麦卡锡

在营销方面，Kannan，在我的评论中，我提到了市场营销，但这与21CF的电影制片厂有关，他们在第三季度对第四季度发行的电影进行了一些营销。但我认为你的问题确实与迪士尼+推出的营销有关。就这一点而言，我们将为这些营销成本付出代价。

运营商

我们的最后一个问题是来自花旗的Jason Bazinet。

杰森巴齐内

只是艾格先生的问题。在你的DTC策略发挥作用的时候，你认为Hulu会比迪士尼+更重要的应用程序或财务驱动因素吗？我问的原因是我理解福克斯为迪士尼+应用程序，辛普森一家，Nat Geo和一些奇迹角色带来的元素。但是在你花钱购买福克斯的钱数背景下，这些似乎有点小。因此，它暗示了在整体战略方面正在发生更大的事情。

罗伯特艾格

好吧，我们很明显，在分析我们购买的21世纪福克斯的资产时，我们对我们获得的Hulu股权非常重视。这显然也反映在我们与康卡斯特达成的协议中，自我们宣布这笔交易以来，他们的股份价值已公开。因此，Hulu将在我们的未来发挥重要作用，作为将在迪士尼+上的所谓家庭式节目的平台。这不仅仅是我们从福克斯购买的图书馆，而且图书馆既是电影和电视图书馆，又是大量的电视制作能力。因此，当你想到我们今天的公司和创意引擎时，我们显然有一个电影工作室，现在包括Fox真人版和福克斯探照灯，我们有 - 以及所有的迪士尼资产。我们有一个庞大的电视业务，包括ABC，迪士尼频道，FX，Nat Geo，Freeform等等，我们在Peter Rice创建的电视业务或单位现在已经构建成为所有人制作原创产品平台，包括线性平台，传统MVPD频道，以及新平台，尤其是Hulu。因此，该公司的生产活动将会增加，专门为Hulu生产产品。

因此，正如我们所看到的那样，我们在数字OTT领域最终在全球范围内发挥作用，但我们将开始，因为我们在国内已经说过更多，一般娱乐，我们称之为Hulu，更像是家庭娱乐，这是迪士尼+和体育。我们正在创建的捆绑产品，12.99美元的捆绑产品，您可以在这里购买所有这三种产品，为消费者提供巨大的数量，巨大的质量和丰富的品种，价格合理。

洛厄尔辛格

谢谢杰森，谢谢大家今天加入我们。请注意，可以在我们的投资者关系网站上找到此次调用中提及的非GAAP指标与同等GAAP指标的对账。

这就结束了今天的电话。祝大家有个美好的一天。

运营商

女士们，先生们，今天的会议结束了。感谢您的加入，祝您度过愉快的一天。

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