平安债券ETF三剑客活跃上涨，国开债券ETF(159651)近2周规模增长显著，公司债ETF(511030)最新规模创近1年新高lg...

截至2025年4月11日 14:28，公司债ETF(511030)上涨0.01%，最新价报105.62元。拉长时间看，截至2025年4月10日，公司债ETF近半年累计上涨1.77%。

流动性方面，公司债ETF盘中换手17.36%，成交22.57亿元，市场交投活跃。拉长时间看，截至4月10日，公司债ETF近1周日均成交22.18亿元。

规模方面，公司债ETF最新规模达129.91亿元，创近1年新高。

从资金净流入方面来看，公司债ETF近6天获得连续资金净流入，最高单日获得5.27亿元净流入，合计“吸金”12.64亿元，日均净流入达2.11亿元。

截至2025年4月11日 14:29，国开债券ETF(159651)上涨0.04%，最新价报105.85元。拉长时间看，截至2025年4月10日，国开债券ETF近半年累计上涨1.07%。

流动性方面，国开债券ETF盘中换手14.21%，成交2.09亿元，市场交投活跃。拉长时间看，截至4月10日，国开债券ETF近1年日均成交6.37亿元。

规模方面，国开债券ETF近2周规模增长7073.75万元，实现显著增长，新增规模位居可比基金1/2。

份额方面，国开债券ETF近1月份额增长208.20万份，实现显著增长，新增份额位居可比基金1/2。

资金流入方面，国开债券ETF最新资金净流出1628.84万元。拉长时间看，近4个交易日内，合计“吸金”2991.52万元。

数据显示，杠杆资金持续布局中。国开债券ETF最新融资买入额达465.34万元，最新融资余额达217.06万元。

截至2025年4月11日 14:29，国债ETF5至10年(511020)上涨0.02%，最新价报117.28元。拉长时间看，截至2025年4月10日，国债ETF5至10年近1周累计上涨0.31%。

流动性方面，国债ETF5至10年盘中换手3.2%，成交4591.26万元。拉长时间看，截至4月10日，国债ETF5至10年近1周日均成交4.33亿元。

规模方面，国债ETF5至10年最新规模达14.32亿元。

资金流入方面，国债ETF5至10年最新资金流入流出持平。拉长时间看，近9个交易日内，合计“吸金”3136.80万元。

华泰证券固收团队指出，隔夜海外市场波动再度放大，美国“股债汇” 三杀的市场表现让投资者多少嗅到了资金正在逃离美国资产的意味。截至收盘，标普/纳指分别下跌3.46/4.31%，10y/30y美债利率分别上行8/12个bp至4.42/4.86%，美元指数跌2%至100.94，尤其相对避险货币日元/瑞郎分别跌2.23/3.95%。其他资产方面，黄金大涨，comex金价上涨3.73%至3194.2美元/盎司，欧洲股债汇实现“三涨”，工业金属也大多收涨，并未受美元资产下跌牵连。

隔夜有几个主要的信息和数据：

①白宫对CNBC等媒体确认，本轮美国对中国累计关税提升至145%（10%+10%+34%+50%+41%），特朗普表示可能迫使美国上市中概股退市。前一日特朗普表示对中国关税升至125%，市场多以为是累计税率达到125%，此次确认是仅对等关税部分为125%，叠加前期20%的加税，累计达145%。

②3月CPI低于预期，不过关税冲击可能引发后续价格上行压力增加，美联储未必会在短期降息。整体CPI同比2.4%（预期2.6%，前值2.8%），核心CPI同比2.8%（预期3%，前值3.1%）与环比0.1%（预期0.3%，前值0.2%）均低于市场预期，其中能源、住房、运输服务等价格均呈降温趋势。

③美国参众两院的共和党人终于就2025财年的预算案达成一致，相比2月众议院版本，减税力度更大+减支幅度下降+额外支出增加，债务压力或有上升。预算案预计未来10年减税5.3万亿（2月计划4.5万亿），其中除TCJA延期外减税1.5万亿（2月计划7000亿），但仅包含40亿美元（2月计划2万亿）的支出削减，同时提升债务上限5万亿（2月计划4万亿）。在此次预算案中，不喜欢减支的参议院共和党人显然占到了较大的话语权。当然，目前仅是敲定基准共识，最终版本或仍有一些出入，比如众议院议长迈克·约翰逊承诺未来10年减支仍会达到至少1.5万亿美元。不过需要注意，虽然关税并未在本预算案中被重点提及，但即使按10%税率*美国3万亿美元的商品进口，每年可能带来的收入可能也在3000亿左右，10年至少也是上万亿规模，影响不容忽视，或有效缓解财政压力并进一步打开减税空间。

其中对市场影响较大的可能是新的财政预算案，或推升短期和长期美债供给压力，并引发市场恐慌情绪。

①长期来看，目前方案显示，美国未来10年赤字或扩大6.9万亿美元（2月方案仅为3.4万亿），美债长期供给或有明显增加。

②短期来看，债务上限提升后，美国财政部或加速发债，填补现金账户，也会增加年内美债供给压力。参考2023年债务上限调整后，长端美债利率上行超100bp，10y利率摸到5%高位。

市场环境来看，当前投资者对美债需求和市场流动性本就存有担忧，也进一步放大了潜在供给增加带来的冲击：

①特朗普政府重塑全球贸易、金融秩序的意图明确，或导致海外投资者持有美债意愿大幅下降。过去美元国贸易账户逆差+资本账户顺差的格局可能出现变数。白宫经济委员会主席斯蒂芬·米兰近期提及百年债券（发行期限一百年的债券替换外国投资者手中美债）、美债加税（外国美债持有者向财政部交税）等方案化解美国债务压力，可能引发了外国美债持有者考虑将资金重新配置。

②本周以来，美债市场流动性不足、投资者情绪偏弱，不过目前美元货币市场仍保持稳健，整体流动性危机或暂非基准情形，但市场状态瞬息万变，需要注意最新变化。我们的美元流动性检测，美债MOVE指数、swap spread等指标均显示美债市场流动性明显承压，已经到了较为严重的水平。不过好在无论是美元在岸还是流动性市场仍较为稳健，并非看到美联储流动性应急工具用量短期抬升，表明美元融资功能或未受明显影响。如果后续观察到美元流动性出现危机迹象，我们预计美联储会在较短时间内释放流动性并支撑市场。

总结来看，我们认为目前美国市场遭遇股债汇三杀，本质是一场政府的信任危机，和2022年10月英国养老金危机有几分类似。2022年英国特拉斯政府不顾通胀压力，推出激进的减税措施，导致市场对英国债务的担忧，对英磅资产信心大幅下降，出现股债汇三杀行情，并引发了LDI策略养老金“爆仓”和螺旋负反馈。后续英国央行入场买债+英国政府撤回减税措施，市场才逐渐平复。

资产配置方面，从经济基本面的角度，美债等资产似乎已有了一定配置价值。但我们更强调，全球秩序重构可能是当前更大的基本面，而短期市场受到资金、仓位、投资者行为等影响也较大，仍建议多看少动，除非有极佳的赔率机会。对一场政府信任危机而言，解铃还须系铃人，在特朗普政府能够拿出一套更逻辑自洽的经济、贸易方案前，不排除市场可能会延续较为脆弱的状态。短期关注特朗普政府关税谈判，比如是否会加入购买美国国债等条款，以及新的财政预算急救站，如果流动性危机迹象增加注意美联储举措。此外，若资金大量离开美元资产，关注谁会成为潜在受益者。

平安基金债券ETF三剑客成员包括公司债ETF(511030)、国开债券ETF(159651)和国债ETF5至10年(511020)，产品类型包括国债、政金债和信用债，久期横跨长、中、短，能够助力投资者穿越债市周期。

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