特朗普关税大棒落下，港股科技影响几何？lg...

一、美国总统特朗普最新关税政策事件点评

当地时间4月2日，美国总统特朗普在白宫签署两项关于所谓“对等关税”的行政令，宣布美国对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税。关税政策的组成主要分为三个部分，一是对所有国家的10%的最低基准关税；二是根据每个国家对美贸易逆差和出口总额计算出的“对等关税”；三是针对重点行业，比如说对所有外国制造的进口汽车征收25%的关税。

具体来看，根据特朗普展示的一张标注“对等关税”的大幅表牌，写有美国计划对哪些贸易伙伴征税以及征多少关税。其中，英国10%，巴西10%，澳大利亚10%，菲律宾和以色列17%，欧盟20%，日本24%，韩国25%，印度26%，南非30%，瑞士31%，印度尼西亚32%，中国34%，斯里兰卡44%，越南46%，柬埔寨49%。从时间表上，10%的基准关税将于4月5日开始，而对不同贸易伙伴的更高关税将于4月9日开始。

图1：美国拟实施的各个国家的对等关税税率

4月4日，中方发出反制措施，国务院关税税则委员会发文称，对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%的关税。

那此次美国关税政策下，究竟会对全球市场产生怎样的影响呢？在特朗普的关税政策出炉后，全球股市大幅跳水。4月2日至7日，道指收跌幅9.58%，标普500指数跌10.13%，纳斯达克综合指数跌10.58%，美元指数收跌0.70%至103.50，布油跌13.60%至64.36美元/桶。黄金受避险需求和美元走弱的支撑，金价4月2日到达历史高位。

若关税政策不折不扣落地，美国滞涨压力飙升，衰退的风险也大涨。同时，关税政策可能导致全球贸易成本系统性上升，世界贸易组织（WTO）多边体系进一步瓦解，加剧全球供应链和全球价值链的扰动，最终对全球贸易增长和全球经济增长以及就业带来消极影响。

短期来看，“对等关税”或冲击外需，出口将是决定Q2经济环比的重要因素之一，但影响因素相对复杂，从前期抢出口透支、关税直接冲击、全球总需求下滑等角度看，二季度经济环比走弱压力或将增大，政策刺激可以预期。

根据中信证券测算，2018年的贸易摩擦使得当年港股的营收和净利润均低于预期4%左右。但2023年年报显示，港股来自美国的收入占比已降至1.7%，而整体境外营收占比也自2018年的高点下降2.1个百分点至13.3%。但个别行业如资讯科技和必选消费的美洲收入占比仍较高，均为11%左右。

短期港股或进入盘整阶段，但考虑到港股整体海外营收占比较2018年贸易摩擦期间下降，在美营收占比极小，对企业营收影响有限。

全球股市层面，由于关税涉及国家范围太广，市场整体有所降温，短期内投资者可继续等待关税进展、业绩期结束以及经济数据影响的验证。商品层面可能有所分化，特朗普关税落地提振避险需求，叠加美国滞涨”担忧，中长期黄金受益，但前期金价已对关税有所定价，后续或有小幅回调。

二、中证港股通科技指数的投资价值

1.关税对港股科技股的影响有限

从行业角度来看，港股通科技指数可以分为互联网、汽车、消费电子、创新药几个板块，收入端、利润端在美国市场占比均极少，受“对等关税”实际影响有限。重仓股如腾讯2024年海外收入占比9%，在美收入占比3%，利润占比2%；阿里巴巴海外收入占比13%，在美收入、利润约等于零；美团、小米、理想、小鹏等海外业务集中于非美市场。

2. 港股科技股整体估值水平具有吸引力

截至2025年3月31日，港股通科技指数滚动市盈率（PE-TTM）为24.21倍，处于近十年的较低分位点。这意味着港股科技股相对于其历史水平和全球其他主要市场来说，可能仍然被低估，为投资者提供了较好的安全边际。

3. DeepSeek的出现开启了中国科技的AI叙事

DeepSeek的推出是中国的“斯普特尼克时刻”，意味着中国的知识产权（IP）得到了全球认可，中国在高附加值领域的优势正以前所未有的速度扩展，并主导着全球供应链，中国资产的估值折价或将消失预计。

在AI变革大背景下，港股科技公司有望在产业生命周期迎来“第二春”，其估值体系也将面临重新定价。根据高盛的预测，AI的普及将在未来十年每年增加2.5%的中国公司盈利。由国内互联网大厂AI大模型，如通义千问、豆包、文心大模型等本身就具备不错的推理和计算能力，DeepSeek加速了国产大模型的迭代速度。DeepSeek AI模型的推出激发了投资者对中国科技公司的乐观情绪，让市场看到AI在软件和IT行业广泛应用的增长潜力。

4. 港股通科技指数兼具科技和消费属性

今年以来，政府持续出台提振消费的政策，包括以旧换新、消费补贴、生育补贴等，3月多部委协同发布《提振消费专项行动方案》，大力促进消费。港股通科技指数覆盖互联网平台公司、消费电子、汽车等消费板块，兼具科技和消费属性、进攻和防守属性。

三、港股科技指数全解析，中证港股通科技指数为何脱颖而出？

在港股市场中，科技股一直是投资者关注的焦点，科技指数因其高增长潜力和创新驱动，越来越多的投资者希望能够精准捕捉港股科技股机会。今天，我们就来对比一下几个热门的港股科技指数，看看它们各自的特点和区别。

编制方案对比

港股通科技指数在编制方案上，除了选取科技龙头板块作为选股池外，增加了市值、研发投入、营收增速作为选股因子，精选质地更好、更有代表性的港股通科技龙头上市公司。

序号	指数代码	指数名称	成分股数量	编制方案	是否港股通标的
1	931573.CSI	港股通科技	50	选取市值较大、研发投入较高且营收增速较好的科技龙头上市公司证券作为指数样本，以反映港股通内科技龙头上市公司证券的整体表现。	是
2	HSTECH.HI	恒生科技	30	经筛选后最大30家与科技主题高度相关的香港上市公司。	否
3	931637.CSI	港股通互联网	30	涉及互联网相关业务的上市公司证券作为指数样本，以反映港股通内互联网主题上市公司证券的整体表现。	是
4	HSIII.HI	恒生互联网科技业	30	于香港上市、主要经营互联⽹及资讯科技业务的证券之整体表现。	否
5	HSI.HI	恒生综指	83	获⼴泛引⽤为反映香港股票市场表现的重要指标，指数包括市值最⼤及成交最活跃并在香港联合交易所主板上市的公司。	否

业绩表现对比

截止2025年3月31日，港股通科技指数年初至今收益率30.11%，基期以来收益率212.58%，近一年收益率75.28%，大幅领先同类港股科技指数。

指数代码	指数名称	YTD%	20141231基期以来%	近六月%	近一年%
931573.CSI	港股通科技	30.11	212.58	27.63	75.28
931637.CSI	港股通互联网	20.74	79.82	13.53	55.13
HSTECH.HI	恒生科技	23.63	-1.31	14.28	59.50
HSIII.HI	恒生互联网科技业	19.35	-11.56	2.88	40.65
HSI.HI	恒生综指	15.25	-1.62	9.40	39.77

行业分布对比

从WIND一级行业权重上看，中证港股通科技指数集中在可选消费、信息技术、医疗保健几块。对比恒生科技，中证港股通科技指数低配二线的互联网公司，换取了在汽车（比亚迪）和创新药上更高的配置。

注：数据来源中证指数官网、WIND，截至2025/3/31

指数成分股对比

前十大重仓股对比

港股通互联网指数、恒生互联网科技业只聚焦在互联网科技公司，前十大成分股合计占比更高。中证港股通科技前十大成分股科技合计72%权重，除了包含互联网龙头公司，也包含汽车龙头公司（比亚迪股份、小鹏汽车、理想汽车）、半导体公司（中芯国际）、医药公司（百济神州），从资产配置的角度更为均衡。

前十大重仓	港股通科技	恒生科技	港股通互联网	恒生互联网科技业	恒生综指
	931573.CSI	HSTECH.HI	931637.CSI	HSIII.HI	HSI.HI
序号	名称	权重%	名称	权重%	名称	权重%	名称	权重%	名称	权重%
1	小米集团-W	12.45	腾讯控股	8.30	阿里巴巴-W	18.56	快手-W	13.00	腾讯控股	8.04
2	阿里巴巴-W	11.53	京东集团-SW	8.23	小米集团-W	15.77	腾讯控股	12.25	阿里巴巴-W	7.96
3	比亚迪股份	11.05	阿里巴巴-W	8.21	腾讯控股	14.95	京东集团-SW	12.15	汇丰控股	7.61
4	腾讯控股	9.29	小米集团-W	7.98	美团-W	11.43	阿里巴巴-W	12.12	小米集团-W	6.21
5	美团-W	7.11	美团-W	7.93	金蝶国际	3.35	美团-W	11.70	美团-W	6.09
6	中芯国际	5.06	中芯国际	7.33	快手-W	3.01	网易-S	9.05	建设银行	5.34
7	百济神州	4.83	快手-W	6.57	阿里健康	2.95	百度集团-SW	6.33	友邦保险	4.56
8	快手-W	3.76	理想汽车-W	5.49	金山软件	2.91	哔哩哔哩-W	3.89	中国移动	3.72
9	小鹏汽车-W	3.43	小鹏汽车-W	5.12	同程旅行	2.84	商汤-W	3.43	工商银行	3.28
10	理想汽车-W	3.36	网易-S	4.39	京东健康	2.84	金蝶国际	3.32	比亚迪股份	3.10

中国版七姐妹含量

对比美国知名科技七巨头指数，港股通科技指数中的中国版七姐妹含量高达58.5%，但又不会过于集中在互联网板块，极具科技整体代表性。

注：数据来源中证指数官网、WIND，截至2025/3/31

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