东海宏观策略周报：美联储鹰派态度逐步转向谨慎，全球风险偏好短期升温lg...

　　来源：东海期货研究

　　投资要点：

　　国内方面：经济方面，10月中下旬以来，国内新冠新增确诊人数下降，对经济的影响逐步减弱。从宏观高频数据来看，下游房地产销售和土地成交有所回升、汽车销售同比下降，钢铁、化工等中有行业开工有所上升，经济仍旧相对偏弱。政策方面，证监会对涉房企业A股融资有条件放开，该政策有助于更多的社会资金参与到“保交楼”或出险项目收并购中。短期股市由于海外市场短期回暖、国内稳地产政策陆续出台以及二十大本周召开期间，股市短期回暖；内需型商品短期由于需求较弱，维持震荡。关注本周二十大会议结束后，公布的第三季度经济对市场的影响。

　　海外方面：俄乌冲突方面，俄罗斯与乌克兰之间冲突加剧，欧美进一步加大对乌支援，俄与西方之间博弈加剧。货币政策方面，由于美国通胀压力仍旧较大，美联储官员倾向于继续加息遏制通胀；但是部分美联储官员基于经济放缓对快速加息持谨慎态度，并提出放缓加息的声音，美联储此前鹰派姿态有所下降；美元短期回调，全球风险偏好短期升温，欧美股市和有色、贵金属、能源商品价格短期反弹。

　　结论：短期维持A 股四大股指期货（IH/IF/IC/IM）为短期谨慎做多；商品维持为观望，维持国债为观望；排序上股指>商品>国债。整体来看，A股由于国内稳地产政策陆续出台以及二十大召开期间，股市短期回暖，关注本周可能公布三季度经济数据对市场造成的影响。债市方面，短期疫情影响，经济回升力度不明显，以及通胀压力不大，债市短期维持高位震荡，继续观望。商品方面，沙特坚持减产，美国宣布进一步释放原油储备，原油价格短期偏弱震荡，中期继续关注伊核协议达成情况及俄乌局势；有色方面，短期美元走弱，有色金属短期低位小幅反弹，短期继续观望；黑色方面，受唐山地区减产消息影响，产需有所下降，黑色短期略有回调；贵金属方面，短期美联储鹰派态度走向谨慎，美元走弱，贵金属短期低位反弹，短期维持贵金属为中性。

　　操作建议

　　策略（强弱排序）：股指（IH/IF/IC/IM）>商品>国债。

　　商品策略（强弱排序）：贵金属>有色>能源>黑色

　　风险点：美联储货币超预期收紧；地缘政治风险；全球疫情风险；欧洲能源危机风险；中美博弈风险上升。

　　1

　　上周重要要闻及事件

　　1. 10月18日，美联储博斯蒂克：通胀太高，必须控制住。美联储卡什卡利：如果核心CPI方面的进展，利率不可能停在4.5％或4.75％。美联储公布8-9月贴现率会议纪要，一些美联储理事倾向于小幅或大幅上调贴现率。

　　2. 10月19日，今年鹰派票委、圣路易斯联储主席布拉德：美联储可能会选择将2023年的紧缩提前到2022年，美联储不应该对股市下跌做出反应。2023年FOMC票委、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利：总体通胀可能已经达到峰值，美联储可能会在明年某个时候暂停加息，需要看到核心通胀温和后才会暂停。

　　3. 10月19日，美联储周三在褐皮书报告中说，美国经济活动在最近几周温和扩张，尽管一些地区停滞不前，其他几个地区还有所下降，报告显示企业对前景越来越悲观。此外，褐皮书指出，通胀压力已有所缓解，且预计将继续缓解，这是一个关键的“软数据”，显示美联储激进加息可能已经开始扭转通胀趋势。

　　4. 10月20日，与美联储议息日期挂钩的掉期交易对美联储本轮加息的终端利率的定价达5％。美联储理事库克表示，通胀仍然顽固地保持在不可接受的高位，可能需要持续加息。明年票委、费城联储主席哈克表示，将继续加息一段时间，需要看到通胀持续下降，才能改变政策前景。

　　5. 10月21日，圣路易斯联储主席布拉德表示，希望利率可以对通胀构成强有力的压力；那样的利率水平将是11-12月FOMC货币政策会议的一个关键议题；收益率曲线倒挂在一定程度上显示了通胀下降的前景。旧金山联储主席戴利表示，预计联邦基金利率将升至4.5％-5％区间；当前的前瞻指引措施非常有帮助；紧缩货币政策对整体经济有轻微的压制影响；需要关注紧缩的力度，也不能过度紧缩；美联储应该降低每次加息的幅度，以“小碎步”方式继续加息；当前已经达到或者接近于中性利率水平；眼下美国就业市场十分强劲。

　　6. 美国9月成屋销售总数年化连续第八个月下降，创2007年以来最长连降月数；上周美国初请失业金人数意外不升反降至三周低位。数据加大了美联储继续激进加息的可能性。

　　7. 10月17日，英国财政计划完成180度大反转，英国财政大臣亨特宣布将无限期取消削减所得税计划，能源支持计划的实施时间将由两年缩短至明年四月。亨特拒绝排除对能源公司征收暴利税的可能性，这与英国首相特拉斯此前的说法截然不同。特拉斯承认在制定“迷你预算”时犯错并道歉。

　　8. 10月20日，特拉斯辞去英国首相职务，上任仅6周，成为英国有史以来任期最短的首相，保守党下周内将完成党魁选举。议员们可能会在周末投票选出下周一入围的首相候选人。据英国泰晤士报，约翰逊预计将参加保守党领袖竞选，接替特拉斯担任英国首相。

　　9. 10月18日，日本央行和日本金融厅举行了第17次金融稳定合作理事会会议，美元兑日元盘中短线暴跌百点。日本首相岸田文雄：如果日本央行的政策影响到外汇走势，政府将与日本央行密切合作，采取财务大臣之前提到的适当措施。

　　10. 10月19日，欧盟将在明年第一季度提出一项新的电力市场设计方案，切断天然气和电力价格之间的联系。据德国商报：德国计划按照天然气价格上限的做法，实行电价上限。

　　11. 欧元区9月CPI月率录得1.2％，为2022年3月以来最大增幅。欧元区9月CPI年率终值录得9.9％，为纪录以来最高值。欧洲央行管委Vasle：欧洲央行应该在接下来的两次会议上各加息75个基点，明年可能开始收缩资产负债表。

　　12. 欧盟计划于本周推出新的干预天然气市场的措施，欧盟委员会将提议对天然气实施动态价格上限，并对天然气期货交易价格单日波动的幅度进行限制。欧盟领导人峰会于10月20日拉开帷幕，为期两天。消息称，这次峰会无法达成天然气限价共识的可能性更高，因德国担心在本国需要更多天然气时，限价会危害供气。

　　13. 10月19日，土耳其总统埃尔多安表示，土耳其与俄罗斯协商后同意，欧洲国家可以通过土耳其使用俄罗斯天然气。土总统称已与普京就天然气枢纽事宜达成一致。

　　14. 10月19日，拜登在讲话中证实，美国将从SPR中释放1500万桶石油，如果需要，还可以提供额外的石油出售，但没有宣布任何可能拉低油价的其他措施，比如限制燃料出口的计划。

　　15. 国家能源局：力争到2025年国内能源的年综合生产能力达到46亿吨标准煤以上的水平，确保到2025年非化石能源的消费比重达到20％左右。

　　16. 中国国务院总理表示，当前中国经济正回稳向上，要深入落实稳经济一揽子政策，保持经济运行在合理区间。他指出，坚定不移推进改革开放，坚持社会主义市场经济改革方向，在发展中保障和改善民生。

　　17. 山西省委强调不能让国家为煤发愁。西省委常委、常务副省长张吉福说，面对国际国内的能源格局变化，特别是国家保供的要求，山西省委强调要坚决扛起保证国家能源安全的重大政治责任，不能让国家为煤发愁。

　　18. 10月20日，证监会相关人士：允许部分存在少量涉房业务、但不以房地产为主业企业在A股市场融资。

　　2

　　本周重要事件提醒

　　1. 10月24日（周一）：产业数据发布（SMM公布“中国主流消费地电解铝库存”及“SMM七地锌锭社会库存”、油厂周度开机率、豆粕油脂周度库存数据）、日本10月制造业PMI（初值）数据、德国10月制造业PMI（初值） 数据、欧盟10月制造业PMI（初值） 数据 、欧盟10月服务业PMI（初值） 数据、欧盟10月综合PMI（初值） 数据 、英国10月制造业PMI（初值） 数据 、美国10月Markit制造业PMI数据

　　2. 10月25（周二）：产业数据发布（铁矿石发运和到港量）、德国10月IFO景气指数数据

　　3. 10月26日（周三）：产业数据发布（找钢网公布黑色系库存及产量、甲醇港口库存数据）、美国9月新房销售数据

　　4. 10月27日（周四）：产业数据发布（我的钢铁周度产量及库存、矿石港口库存及疏港量、原油EIA库存产量数据、美棉出口周报、SMM公布“中国主流消费地电解铝库存”、隆众更新玻璃及纯碱周度产量库存等数据）、中国9月工业企业利润累计同比数据、美国10月22日当周初次申请失业金人数数据、美国第三季度GDP（初值）环比折年率数据、美国第三季度不变价个人消费支出数据、美国9月耐用品订单数据、欧盟10月欧洲央行公布利率决议、欧盟10月欧洲央行行长拉加德召开新闻发布会

　　5. 10月28日（周五）：产业数据发布（高炉开工率和钢厂产能利用率、钢厂进口矿库存、双焦周度上下游库存开工率及港口库存数据、PTA装置开工率、MEG装置开工率、聚酯装置开工率、聚酯库存天数、苯乙烯上游开工率、天然橡胶轮胎开工率、铜精矿TC指数）、日本央行公布利率决议和前景展望报告、日本央行行长黑田东彦召开新闻发布会、欧盟10月经济景气指数数据、美国9月个人消费支出数据、美国9月核心PCE物价指数同比数据、美国9月人均可支配收入数据

　　全球资产价格走势

　　

　　国内宏观高频数据：上游

　　图1：CRB商品指数

　　

　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理

　　图2：国内南华商品指数

　　

　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理

　　图3：石油能源：国际原油价格

　　

　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理

　　图4：石油能源：美国商业原油和API原油库存变化

　　

　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理

　　图5：煤炭能源；国内动力煤市场价格

　　

　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理

　　图6：煤炭能源：沿海电煤价格指数

　　

　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理

　　图7：煤炭能源；六大发电集团日均耗煤及库存

　　

　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理

　　图8：煤炭能源；国内煤炭港口库存

　　

　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理

　　图9：焦煤：国内主焦煤市场价

　　

　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理

　　图10：焦煤：国内焦化厂、钢厂和港口炼焦煤库存

　　

　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理

　　图11：焦炭：国内焦化企业和钢厂日均产量

　　

　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理

　　图12：焦炭：国内焦化厂、钢厂和港口焦炭库存

　　

　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理

　　图13：铁矿：国内外铁矿石价格

　　

　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理

　　图14：铁矿：全国主要港口铁矿石库存

　　

　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理

　　图15：运价：国际BDI指数

　　

　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理

　　图16：运价：国内集装箱和干散货运价指数

　　

　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理

　　国内宏观高频数据：中游

　　图17：钢铁：国内钢材现货价格

　　

　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理

　　图18：钢铁：钢材库存变化

　　

　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理

　　图19：钢铁：全国和唐山高炉开工率

　　

　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理

　　图20：钢铁：全国主要钢厂钢材产量

　　

　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理

　　图21：有色：LME铜铝锌现货价格

　　

　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理

　　图22：有色：LME铜铝锌总库存变化

　　

　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理

　　图23：建材：全国水泥、玻璃现货价格

　　

　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理

　　图24：建材：全国水泥和熟料库容比

　　

　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理

　　图25：建材：浮法玻璃产能及开工率

　　

　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理

　　图26：建材：浮法玻璃企业库存

　　

　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理

　　图27：化工：部分化工品现货价格

　　

　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理

　　图28：化工：燃料油和沥青现货价格

　　

　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理

　　图29：化工：部分化工品周度产量

　　

　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理

　　图30：化工：部分化工品周度库存

　　

　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理

　　国内宏观高频数据：下游

　　图31：房地产：商品房成交面积变化

　　

　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理

　　图32：房地产：供应土地占地面积变化

　　

　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理

　　图33：汽车：乘用车日均厂家批发和零售销量变化

　　

　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理

　　图34：汽车：汽车轮胎全钢胎和半钢胎开工率

　　

　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理

　　图35：物价：国内农产品和菜篮子产品批发价格指数

　　

　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理

　　图36：物价：国内蔬菜、水果、鸡蛋和猪肉价格变化

　　

　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理

　　全球流动性参考指标

　　美国国债收益率

　　

　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理

　　美国国债收益率周变化 单位：bp

　　

　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理

　　全球资产价格走势

　　央行公开市场净投放

　　

　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理

　　逆回购到期数量

　　

　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理

　　国内银行间同业拆借利率

　　

　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理

　　同业拆借利率周变化

　　

　　资料来源：东海期货研究所整理

　　国内银行回购利率

　　

　　资料来源：WIND， 东海期货研究所整理

　　国内银行回购利率周变化 单位：bp

　　

　　资料来源：东海期货研究所整理

　　国内国债利率

　　

　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理

　　国内国债利率周变化 单位：bp

　　

　　资料来源：东海期货研究所整理

　　全球财经日历