国元证券：给予完美世界买入评级lg...

国元证券股份有限公司李典,路璐近期对完美世界进行研究并发布了研究报告《完美世界2022年三季报点评：业绩符合预告，核心产品长线稳定》，本报告对完美世界给出买入评级，当前股价为12.27元。

　　完美世界(002624)
　　事件：
　　公司发布2022年三季报。
　　点评：
　　去年高基数以及产品周期影响下，三季度业绩有所承压
　　2022年前三季度，公司实现营业收入57.11亿元，同比减少15.25%，实现归母净利润14.42亿元，同比增长80.26%，实现扣非归母净利润9.21亿元，同比增长64.13%。其中，游戏业务实现盈利15.47亿元，较去年同期增长约100%，主要为《梦幻新诛仙》、《幻塔》及《完美世界：诸神之战》等产品贡献业绩增量，以及海外工作室股权处置收益。单三季度，实现营业收入17.88亿元，同比减少29.40%，实现归母净利润3.04亿元，同比减少43.85%。其中，游戏业务实现利润3.64亿元。22Q3业绩有所承压主要为：1）《梦幻新诛仙》去年同期为上线初期，贡献较高基数，目前产品已进入成熟稳定期，较初期峰值自然下滑；2）处置欧美工作室后，相关盈利不纳入合并范围，去除影响后收入利润端同比下降幅度收窄；3）部分老游戏随生命周期推移流水正常回落；4）加大对于重点在研项目的资源倾斜，并对核心员工薪酬进行调整。
　　公司长线产品运营稳定，多款储备产品预计Q4测试
　　2022年8月，《幻塔》上线海外版，市场表现良好，根据Sensortower数据显示，8月海外收入超4400万美元。《梦幻新诛仙》6月周年庆版本最高排名畅销榜第6，整体排名表现稳定。《诛仙》手游8月六周年庆，9月份上线新版本，畅销榜排名稳步抬升，验证了公司长线运营能力。储备有手游《天龙八部2》、《朝与夜之国》、《一拳超人：世界》、《百万亚瑟王》、《神魔大陆2》、《完美新世界》、《诛仙2》以及端游《诛仙世界》、《PerfectNewWorld》、《HaveaNiceDeath》等多款产品，部分计划于Q4开启测试。
　　投资建议与盈利预测
　　公司围绕“MMO+X”与“卡牌+X”两大核心赛道发力多品类，提升品效合一发行能力，积极布局出海业务有望带来新增量。我们预计2022-2024年公司实现归母净利润17.06/20.43/23.91亿元，EPS为0.88/1.05/1.23元/股，对应PE为14x/12x/10x。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新游戏上线不及预期风险，头部老游戏流水快速下滑风险，行业政策风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券韩筱辰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.6%，其预测2022年度归属净利润为盈利18.05亿，根据现价换算的预测PE为13.19。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有33家机构给出评级，买入评级29家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为18.12。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，完美世界（002624）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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