美的集团（000333.SZ）价值透视：确定性在“稳”，弹性在“变”lg...

当全球资本市场的风向标转向中国科技资产重估浪潮，消费提振政策红利如潮水般漫溢之际，美的集团以一份兼具战略纵深与财务锐度的年度答卷，叩响了新经济周期下产业升级的鼓点。

公司2024的年度财报犹如多棱镜，折射出这家制造业巨擘的进化图谱：营收规模突破四千亿大关，录得4091亿元，同比增幅9.5%；归母净利润攀升14.3%至385亿元。

在营收净利大幅增长的背后，经营性现金流净额同比增长4.5%至605亿元，ROE继续保持高位。这一系列数字勾勒出公司穿越周期的韧性曲线。

当市场还在讨论“中国制造”的价值重估时，美的已用“科技领先”的战略升维撕下传统制造业标签，演绎出中国智造的出海新范式。

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三大核心价值逻辑：科技护城河、全球化布局、ToB第二曲线

作为一家从传统家电领域进化而来的科技企业，美的正加速向全球科技集团转型。

一组直观的数据，显示出了这家企业作为全球化科技公司的“含金量”。

如今，美的业务与客户遍及全球，在全球拥有超过400家子公司、38个研发中心和44个主要制造基地，业务遍及200多个国家和地区。

从美的的升级进化来看，其围绕科技研发、全球市场拓展以及ToB业务布局这三把金钥匙，打开了通往行业前沿、世界舞台和多元增长领域的不同大门，实现了价值的跃迁。

a·科技护城河：研发投入已从“成本项”转变为“利润放大器”

美的集团以前瞻性战略眼光和坚定执行力，将科技创新作为核心驱动力，持续深化科技领先战略，加大研发投入，完善研发体系。

过去一年，美的全年研发投入金额超过160亿元，同比增长超过10%。而统计显示，公司近十年研发累计投入更是已超过千亿，这些投入不仅带来了产品技术的迭代升级，更在人工智能、物联网等前沿科技领域斩获了众多专利成果。

数据显示，截至2024年底，美的全球专利申请量已超过15万件，专利授权维持量超过9万件。值得一提的是，2024年初美国商业专利数据库（IFI Claims）发布的“2023年全球250强专利领导者”榜单显示，美的集团的专利家族数排名全球第八位、中国民营企业第一位。

得益于这种超越行业周期的投入定力，美的的研发投入已完成从“成本项”到“利润放大器”的深刻转变。

一方面，科技持续驱动公司经营管理提质增效，通过大数据、AI等技术手段，公司实现了对生产、销售、物流等各个环节的精细化管理，不断挖潜产业链价值空间。

如，利用数据分析优化生产流程，提高生产效率，降低生产成本。通过数据驱动的市场预测和需求分析，公司亦能够更精准地把握市场趋势，提前布局产品开发和生产计划，从而更好地满足消费者需求，实现成本效益最大化。

另一方面，科技创新加速公司产品线的推陈出新与业务生态扩张。

如，公司通过推动数智驱动战略，加速全面智能化落地，建立基于自有数据训练的家居领域语言大模型-美言，能够为各类智能产品赋能，有效增强了其产品的市场竞争力。

同时在新能源、机器人、智能建筑科技等前沿领域，美的凭借持续的技术创新不断推出满足市场需求的产品，实现对新兴业务生态的布局，并有效提升了相关业务在总收入中的占比，不断验证科技创新是引领公司发展的核心驱动力所在。

b·全球化：“品牌+供应链双出海”占据价值高位

近年来，美的深知在"微笑曲线"底端的代工红海厮非长久之计，便不断推动从"产能输出"到"品牌溢价"的战略升维。

2024年美的OBM业务收入已达到智能家居业务海外收入的40%以上。美的、东芝及Comfee等品牌在海外市场展现出强劲的竞争力，尤其是东芝家电（TLSC）在收购后约三年内实现扭亏为盈，凸显了美的全球业务整合与品牌经营能力。

通过多年的海外布局，美的在品牌建设上取得了显著成效，其自主品牌在海外市场的知名度和美誉度不断提升。

如今面向海外市场，美的业已构建全球研发、制造及销售网络，具备全球化发展能力。公司持续优化海外制造布局，提升制造效率与交付能力。同时，加大OBM产品研发投入，完善全球各区域产品线，提高产品竞争力，进而提高OBM产品在海外收入中的占比。

财报数据显示，2024年，美的海外自有品牌电商销售收入同比增长50%以上，实现规模与盈利双增长。

c·To B第二曲线：打造产业“隐形冠军”

伴随家电赛道的“内卷”，美的围绕To B领域，着力打造第二增长曲线，在新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化板块等领域构筑起"隐形冠军矩阵"。

当前，美的商业及工业解决方案业务多元化，能够为各行业客户提供集成解决方案。同时公司也在持续扩展能力圈。在新能源及工业技术领域，公司正积极推进核心零部件与绿色能源方面的研发工作。在机器人与自动化领域，公司致力于降低结构性成本，加速拓展中国机器人市场业务。在智能建筑科技领域，公司加快在欧洲建立第二主场，发力系统方案、制热、电梯等业务，同时积极拓展健康医疗、智慧物流等新兴业务，以提升ToB业务在总收入中的占比。

美的商业及工业解决方案业务收入占总收入的比例从2020年的18.5%提升至2024年的25.6%，2024年收入更是突破千亿大关，成为公司营收持续增长的关键动力。

考虑到在B端市场，客户对产品和服务的要求更高，需要企业具备较强的技术实力和创新能力，以提供高质量、定制化的解决方案。这使得B端市场具有高技术含量和高附加值的特点，且成长性突出。

可以看到，美的在B端市场凭借其技术优势、定制化能力、品牌影响力和对市场趋势的敏锐把握，成功抓住了机遇，实现了业务的有机增长和转型，也推动其自身从传统家电企业向全球科技集团的持续进阶。

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从增量到变量，“稳增长+高回报”演绎价值跃迁的攻守道

当前伴随全球政经局势的演变，大国博弈加剧市场的不确定性，资本市场正陷入到"成长焦虑"与"价值陷阱"的双重困局时，美的集团凭借其十年战略定力构建的"动态平衡术"，正重塑传统制造业的价值评估范式。

透过年度成绩单，不难看到，美的通过结构性增长、全球化区域扩展和ToB业务突破实现规模提升，并不断优化现金流、持续改善成本管理和实现产业升级，进一步巩固了其市场地位。

在"守"与"攻"的螺旋式演进中，美的建立了坚实的穿越周期壁垒。对于长期投资者，美的的确定性在于“稳”，弹性在于“变”。

稳：以稳健的业绩，持续性的分红、回购回馈股东。

美的坚守主业，持续优化产品结构，公司将用户价值作为企业创新与变革的核心驱动力，坚定不移地推进中国市场DTC模式转型。通过线上线下的深度融合，推动全要素协同与资源共享，打造敏捷型零售组织架构，强化流量获取与用户运营能力，确保核心业务的稳固夯实，持续释放利润动能。

从公司营收及利润表现来看，亦长期验证公司保持稳健增长的能力。

与此同时，公司长期以来保持稳定的分红政策，今年进一步提升了其分红力度，宣布每股分红3.5元，创下历史新高。可以看到，公司在净利润增长14%的基础上，分红率较去年增加了8个百分点，分红金额达到267亿元，同比增长近30%。另外自2013年整体上市以来（包含2024年度拟进行的利润分配），累计分红已超过1340亿元。

在稳定分红派现的同时，公司亦持续推出实施了一系列股份回购的方案。自2019年起公司连续四年推出回购计划，持续用于实施公司股权激励计划及员工持股计划，维护公司市值稳定与全体股东利益。

此次，公司拟投入50-100亿元进行股票回购，其中超过70%的回购股份将被注销，此举有望增厚每股收益。而若按照回购上限100亿元计算，美的集团在2024年的分红与回购总金额将达到367亿元，占到2024年归母净利润的95%，显示出公司对股东回报的高度重视。

变：科技释放强劲动能，To B业务及全球化打开价值成长新机遇。

在科技领域，美的持续的研发投入和技术创新，不断推出具有竞争力的产品和解决方案，为公司带来新的利润增长点。

与此同时，To B业务的快速发展，使其在产业领域不断崭露头角，成为新的增长极。而伴随全球化布局的持续推进，其进一步拓展市场空间，不断提升公司的国际影响力。如今，从家电产品到智慧楼宇、工业互联网的全球化生态布局，公司正持续演绎新的成长乘数。

可以说，这些“变”的因素，不仅为美的集团的未来发展注入了强大的动力和活力，也使其在不确定的市场环境中具备了更大的发展潜力和价值跃迁的机会。（全文完）