光大证券：给予巨化股份买入评级lg...

光大证券股份有限公司赵乃迪近期对巨化股份进行研究并发布了研究报告《22年前三季度业绩预告点评：制冷剂供需修复景气上行，Q3业绩同比大幅增加》，本报告对巨化股份给出买入评级，当前股价为16.14元。

　　巨化股份(600160)
　　事件：2022 年 10 月 19 日，公司发布前三季度业绩预增公告，预计 2022 年前三季度实现归母净利润为 16.0-17.5 亿元，同比增长 519%-577%，其中 Q3 单季度实现归母净利润 6.5-8.0 亿元，同比增长 319%-416%，环比涨跌-10%到11%。
　　点评：
　　制冷剂量价齐升，公司业绩同比大幅增长：2022 年，制冷剂配额管控以及二代制冷剂加速淘汰导致供给端持续缩减，供需缺口持续拉大，配额向行业龙头集中，带动公司制冷剂量价齐升。 2022 年前三季度， 公司氟化工原料均价 5078 元/吨，同比+18.2%，销量 20.4 万吨，同比+0.2%；制冷剂均价 21361 元/吨，同比+20.5%，销量 24.0 万吨，同比+19.9%；含氟聚合物材料均价 68039 元/吨，同比+31.0%，销量 2.7 万吨，同比+1.7%；含氟精细化学品均价 49014 元/吨，同比-35.4%，销量 0.1 万吨，同比-42.5%；食品包装材料均价 13728 元/吨，同比+26.0%，销量 7.4 万吨，同比+16.6%；石化材料均价 8299 元/吨，同比-9.6%，销量 14.5 万吨，同比+0.2%。2022 前三季度原材料萤石、工业盐、电石、四氯乙烷平均价格分别同比-1.1%、+55.5%、+0.5%、+8.5%。公司主营产品量价齐升，成本端萤石价格小幅下跌，公司 Q3 业绩同比大幅增长。三代制冷剂配额方案即将落地，制冷剂有望迎来景气周期，公司未来盈利可期。
　　氟市场龙头地位进一步巩固，在建产能按计划推进：在 PVDF 方面，规划 PVDF产能 4 万吨/年，其中 1 万吨已建成（二期 6500 吨于 22 年上半年建成，现处于试生产和产量爬坡阶段）。3 万吨/年 PVDF 一期项目（2.35 万吨）正在建设，预计 22 年底投产。公司还规划 8 万吨/年 R142b 产能，可为 PVDF 生产提供原料保障，规模效应逐渐加强。PVDF 是制冷剂产业链的延伸，目前我国锂电级PVDF 仍然存在巨大的供应缺口。同时，公司在高端 PTFE 具有一定的生产优势，公司 PTFE 产品被授予“中国石油和化学工业知名品牌产品”，公司 PTFE 产能、品种与市场拓展仍在持续发展中。公司高性能氟材料项目，开发的乳液法锂电PVDF 产品量产，PTFE、FKM 系列产品性能进一步提升，PVDC 水性涂料、MA树脂应用领域进一步拓展，提高公司氟化工领域的竞争优势。
　　盈利预测、估值与评级：制冷剂景气上行，公司盈利能力提升，因此我们上调公司 2022-2024 年盈利预测， 预计 2022-2024 年净利润分别为 20.76 （上调 51%）/29.45 （上调 58%） /34.97 （上调 61%） 亿元，折合 EPS 分别为 0.77/1.09/1.30元，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品价格大幅下滑；新增产能投放不及预期；全球经济复苏缓慢。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券龚道琳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.47%，其预测2022年度归属净利润为盈利12.24亿，根据现价换算的预测PE为35.87。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级4家，增持评级2家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，巨化股份（600160）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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