平安债券ETF三剑客震荡调整，公司债ETF(511030)最新单日净流入超4600万元，国开债券ETF(159651)最新规模、份额均创近1月新高lg...

截至2025年3月24日午间收盘，公司债ETF(511030)多空胶着，最新报价105.1元，半日成交额已达7405.64万元。国开债券ETF(159651)多空胶着，最新报价105.58元，半日成交额已达3.43亿元，换手率23.57%。国债ETF5至10年(511020)多空胶着，最新报价115.9元，半日成交额已达798.03万元。

拉长时间看，截至2025年3月21日，公司债ETF近1年累计上涨2.31%。国开债券ETF近1年累计上涨2.19%。国债ETF5至10年近半年累计上涨1.88%。

规模方面，公司债ETF最新规模达114.05亿元，创近半年新高。国开债券ETF最新规模达14.57亿元，创近1月新高。国债ETF5至10年最新规模达13.49亿元。

份额方面，国开债券ETF最新份额达1379.84万份，创近1月新高。

资金流入方面，公司债ETF最新资金净流入4624.75万元。拉长时间看，近5个交易日内，合计“吸金”1.62亿元。国开债券ETF最新资金净流入2027.28万元。拉长时间看，近5个交易日内有3日资金净流入，合计“吸金”1.66亿元，日均净流入达3323.62万元。国债ETF5至10年近5个交易日内，合计“吸金”3119.08万元。

数据显示，杠杆资金持续布局中。国开债券ETF最新融资买入额达407.58万元，最新融资余额达182.91万元。

华源固收廖志明团队分析表示，25Q1货币政策委员会例会通稿未提及“国债买卖”，24Q4在下阶段货币政策主要思路里提到“充实完善货币政策工具箱，开展国债买卖”，25Q1则删除了相关表述。这或许表明，央行近期重启国债买入的可能性较低。

潘行说“在总量上，货币政策取向是一种对状态的表述。”中国各类货币政策工具利率处于历史最低位，尽管没有额外降息，但保持了历史低位的利率，表明货币政策是适度宽松的。当前货币政策面临“四个平衡”的约束。我们认为，在经济企稳之下，叠加商业银行净息差的约束，2025年可能零降息，降准时点或较晚，降准主要是用于置换买断式逆回购，降低操作难度。

关于融资成本的表述有所弱化，结构性货币政策工具是重心。融资成本的表述由24Q4的“推动企业融资和居民信贷成本稳中有降”调整为25Q1的“推动社会综合融资成本下降”。综合融资包括利息及担保费等各种费用。2025年货币政策发力的重心可能是结构性货币政策工具。

货币政策更加关注债市。25Q1例会中的下阶段货币政策主要思路强调“从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注长期收益率的变化。”我们认为，这表明货币政策更加关注债券收益率情况，上升至宏观审慎高度，关乎金融稳定。过低的债券收益率威胁到中国银行体系的安全，对银行体系的稳健运行构成重大挑战。

3月19-21日的债市靠非银躁动。利率债二级交易来看，大行-1311亿，股份行-634亿，城商行-869亿，农商行-940亿；债基+1305亿，券商自营+734亿，险资+453亿。非风动，非幡动，非银心动而已‌。

债市阶段性看震荡，但每涨卖机。1月以来，我们一直看10Y/30Y国债收益率高点2025看1.9%/2.2%，2026看2.1%/2.4%。年内10Y国债最高到2.0%是可能的。当前我们阶段性看债市震荡，建议见好就收。3月初以来一直看，10Y国债1.9以上逐步配置，1.8以下卖光；5Y国股二级资本债2.3以上配置，接近2.1卖光，做小波段。债牛不再，每涨卖机。

平安基金债券ETF三剑客成员包括公司债ETF(511030)、国开债券ETF(159651)和国债ETF5至10年(511020)，产品类型包括国债、政金债和信用债，久期横跨长、中、短，能够助力投资者穿越债市周期。

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